复盘教育行业双龙头崛起之路：AI+教育深度报告：技术人口双轮驱动，AI+教育商业破局

请务必阅读正文之后的重要声明部分AI+教育深度报告：技术人口双轮驱动，AI+教育商业破局——复盘教育行业双龙头崛起之路传媒证券研究报告/行业深度报告2026 年 01 月 24 日评级：增持（维持）分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn基本状况上市公司数130行业总市值(亿元)20,145.56行业流通市值(亿元)18,651.46行业-市场走势对比相关报告1、《抖音漫剧日消耗破 2000 万，女频剧数量持续突破 》2025-12-312、《阿里字节发布新视频模型，AI 漫剧迎来年末小爆发 》2025-12-173、《【中泰传媒】传媒 2026 年度策略：AI+IP 双轮驱动，传媒攻守兼备》2025-12-16重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E荣信文化40.550.12-0.530.170.460.71337.92-244.4287.75 57.04增持南方传媒16.121.460.921.271.371.4611.04 17.52 12.65 11.75 11.03买入世纪天鸿11.480.120.120.130.140.1595.67 95.67 89.41 82.41 76.43增持粉笔2.140.090.110.120.160.2023.78 19.45 17.83 13.38 10.70无新东方-S44.800.821.411.703.423.9454.63 31.77 26.35 13.10 11.37无备注：未覆盖公司预测数据取自 iFind 一致预期。其中，新东方-S 为财年口径，2025 年为实际披露数据。数据截至 2026 年 1 月 23 日。港股公司股价与 EPS 单位为港元。报告摘要报告亮点：本文以教育行业底层驱动因素技术变革与人口结构视角出发，通过复盘行业龙头新东方、好未来崛起路径，分析、推演与展望 AI+教育商业化前景，以及业内具备较大发展机遇的公司后续投资机会。核心观点：教育行业双龙头崛起复盘：青山共云雨，技术变革与人口结构变化推动教育市场扩张。复盘行业龙头的高速发展阶段，新东方驾驭了移动互联网与留学发展契机，推动网点稳步拓展，FY2021 年收入达 42.8 亿美元，15 年 CAGR 达 28.9%；Non-GAAP 归母净利润达 3.9 亿美元，15 年 CAGR 达 26.4%。而好未来则把握互联网和学科培训发展机遇，实现网点量价齐增，FY2021 年收入达 45.0 亿美元，10 年 CAGR 达 44.8%。两家公司成功的底层驱动得益于技术变革与人口结构变化，这也是教育市场扩张的核心要义。AI 对于教育赋能探讨：AI 提质增效明显，AI+教育商业化前景明朗。展望当下以及后续的技术演变与社会结构变化趋势，我们认为，AI 通用大模型迭代持续推动泛化能力提升与基准攻克，其对于教育的变革性影响在于长文本处理效率提升与成本下降，看好教育公司借力大模型技术优势赋能自有产品。考虑到我国 K12 学生结构持续优化，学生非学科培训与课后服务年度支出稳步向上，2023 年分别达 914 元与 279 元，教育高质量、公平化需求亟待满足，政策扶持体系化推进，故 AI+教育商业化前景明朗。AI+教育竞争力分析：教育场景壁垒清晰，看好强产品力/高效推广能力公司崭露头角。一方面，教育场景较为分散，相应的教育需求非标性特点显著，通用产品较难兼顾个体需求，我们看好强产品力公司结合垂类数据储备优势，打造出深度教育服务类产品，同通用工具型产品进行区分共存与错位竞争。另一方面，教育公司通过业务经营积累所打造的渠道体系与推广能力具有护城河，我们看好具有高效推广能力的公司凭借渠道优势，高效触达核心客群，持续积累品牌资产。投资建议：我们基于 AI+教育赛道上布局公司核心竞争力框架进行分析，认为具有深度业务理解能力、丰富教育数据储备、完备渠道布局的公司在商业化落地方面具备更显著优势。建议关注：垂类数据丰富，产品力较强的公司：豆神教育（300010.SZ）、荣信文化（301231.SZ）、世纪天鸿（300654.SZ）、粉笔（2469.HK）、好未来（TAL.N）。触达客群高效，推广能力优势突出的公司：南方传媒（601900.SH）、新东方-S（ 9901.HK ）、 中 原 传 媒 （ 000719.SZ ）、 皖 新 传 媒 （ 601801.SH ）、 城 市 传 媒（600229.SH）、全通教育（300359.SZ）。行业深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分区域优势显著，渠道价值有望持续挖掘的国有出版公司：山东出版（601019.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、中南传媒（601098.SH）、新华文轩（601811.SH）、长江传媒（600757.SH）、浙版传媒（601921.SH）、中文传媒（600373.SH）。风险提示：文化监管端的政策风险、AI 技术发展不及预期、国有传媒企业优惠政策变动、研报使用的信息数据更新不及时的风险。行业深度报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录青山共云雨，技术变革与人口结构变化推动教育市场扩张........................................5新东方驾驭移动互联网与留学发展契机，网点稳步拓展.................................... 5好未来把握互联网和学科培训发展机遇，实现网点量价齐增........................... 11AI 提质增效明显，AI+教育商业化前景明朗.............................................................17AI 提质增效明显，助力提升教学效率与普惠教育可期..................................... 17学生结构持续优化释放教育需求，AI+教育落地与市场下沉重要性凸显.......... 19教育场景壁垒清晰，看好强产品力/高效推广能力公司崭露头角............................. 22AI+教育场景壁垒清晰，看好强产品力/高效推广能力公司商业化机会.............22投资建议................................................................................................................... 32风险提示................................................................................................................... 32文化监管端的政策风险..........