疫情的危与机（八）：大数据深度，复工究竟进行到哪儿了

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 大数据深度：复工究竟进行到哪儿了 疫情的危与机（八）｜2020.3.6 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 杨帆 首席政策分析师 S1010515100001 于翔 政策分析师 S1010519110003 联系人：刘春彤 通过对发电用电、人口迁徙、交通出行等数据的综合分析，我们测算得到当前全国除学生外的返工率约为 65%，而企业的复产率和员工到岗率均为 70%左右。虽然企业复工整体向好，但是相关数据同样反映中小企业和生活性服务业复工困难较大，预计后续会有更多的支持政策出台。 ▍ 电力数据可以较好地反映企业实际的产能水平，六大发电集团耗煤和各省电力复产率显示，当前企业的产能利用率或已恢复至去年同期的 70%左右。3 月 4日，六大发电集团耗煤创年后新高，达到 47.68 万吨，提升至去年同期的 75.6%。同时我们收集了各地国网公布的企业用电数据，一周前的企业平均复产率约为66%，预计当前已进一步提升至 70%以上。 ▍ 人口迁徙和城市出行数据提供了从员工到岗情况观察企业复工进展的视角，当前的员工到岗率或已达到 70%的水平。目前所有已位于工作地的员工（本地员工+外地返程员工）已占总数的 89%，考虑到目前部分行业仍未开工或仍存在限制措施，预计实际员工到岗率在 70%左右。同时注意到，主要城市的高峰拥堵延时指数已恢复到 2019 年的 82%。疫情导致选择地面出行的人员比例偏高，因此我们对 82%进行小幅下修，同样得出了 70%左右员工到岗率的判断。 ▍ 对百度和清华两个返工率数据进行交叉验证后，我们判断全国除学生外返工率或为 65%左右。当前根据百度地图计算得到的返工率约为 58%，但由于学校尚未开学，经过调整，测算得到除学生外的返工率大概是 65%。而清华 DaaS 数据显示农民工返工率约为 74%，两个数值差异或可用白领的返工率解释。 ▍ 部分地区电力复工率与复产率倒挂（复工率小于复产率）佐证中小企业或复工进展不顺。2 月 27 日举行的国务院联防联控机制透露，截至 2 月 26 日，中小企业复工率为 32.8%，远低于规模以上工业企业 90%左右的水平。中小企业数量众多，对复工率影响较大；每家企业规模较小，对复产率影响较弱。甘肃、山东、天津等多地的复产率大于复工率，说明中小企业复工率较低。 ▍ 周末城市出行强度骤降进一步表明生活性服务业需求疲弱。周末出行主要反映了群众对生活性服务业的需求，虽然主要城市工作日出行强度已恢复至去年同期工作日的 60%左右，但周末出行强度仍停留在去年同期周末的 40%~50%，说明人们对线下消费的态度仍然非常谨慎，线下生活性服务业需求疲弱。 ▍ 中小企业和生活性服务业受疫情影响较深、复工困难较大，未来或有更多的针对性支持政策出台。截至 2 月 26 日，中小企业复工率 32.3%，其中中小制造业企业复工率 43.1%，预计中小服务业企业复工率不足 30%。而四川省数据显示，截至 2 月 25 日，全省限额以上餐饮/家政/美发/住宿/干洗业的复工仅为10.4%/20.3%/24.2%/33.7%/10%。针对中小企业资金压力大和服务业需求恢复缓慢等问题，中央已实施了社保医保减免、小规模纳税人增值税调降、生活性服务业增值税免征等政策，未来或将有更多减税降费政策出台。各省市正陆续发布推进生活性服务业复工复产的措施，预计餐饮住宿、美发洗衣等行业将加速复工，但影剧院、KTV 等容易引起人员聚集场所的全面复工还需时日。 ▍ 风险因素：疫情超预期风险，经济增速下行风险，政策不及预期风险。 报告的核心观点和支撑我们做出判断的重要数据 核心观点 相关数据 企业复产率 (产能利用率) 70% 六大发电集团耗煤 72% 全国平均电力复产率 70% 员工到岗率 （到岗上班的员工比例） 70% 已位于工作地员工（本地员工+外地已返工人员） 89% 城市早晚高峰拥堵延时指数 82% 除学生外返工率 （外地员工返回工作地比例） 65% 百度地图返工率 65% 清华 DaaS 农民工返工率 74% 中小企业复工缓慢 中小企业复工率（复工企业数量/企业总数） 33% 生活性服务业复工困难大 周末城市出行强度大幅下降 资料来源：Wind，国家电网，百度地图，高德大数据等，中信证券研究部 疫情的危与机（八）｜2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 全国企业复产率或已达七成：来自电力、员工到岗和早晚高峰拥堵的证据 ...................... 1 规模以上工业企业复工率近 90%，全国发电和用电数据已恢复至往年的 70%以上 ......... 1 人口迁入规模和复工政策高度相关，当前复工限制已基本放开 ........................................ 3 全国除学生外的返工率约为 65%，员工到岗率或在七成左右 ........................................... 4 高峰拥堵延时指数恢复至去年的 82%，进一步证实员工到岗率约 70% ........................... 5 中小企业和服务业复工困难大：电力和出行强度视角 ...................................................... 6 中小企业复工率不足 40%，电力复工率与复产率倒挂提供佐证 ....................................... 6 周末出行强度骤降表明生活性服务业需求疲弱.................................................................. 7 中央和地方或将加大对中小企业和生活性服务业的政策支持力度 .................................... 8 中小企业抗风险能力较弱，生活性服务业复工进展缓慢 ................................................... 8 中央打出减税降费“组合拳”，地方精准推动部分服务业复工 ............................................. 8 风险因素 ......................................................................................................................... 10 疫情的危与机（八）｜2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：六大发电集团日均耗煤 ............................................................................................ 3 图 2：各省最新公布的电力复产率 .....................................