食品饮料行业专题：为何关注食饮消费底部反转？

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]食品饮料行业专题为何关注食饮消费底部反转？行业评级： 增持报告日期：2026-01-21公司价格与沪深 300 走势比较分析师：邓欣执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com分析师：韦香怡执业证书号：S0010525060001邮箱：weixiangyi@hazq.com联系人：周韵执业证书号：S0010125080024邮箱：zhouyun1@hazq.com联系人：郑少轩执业证书号：S0010124040001邮箱：zhengshaoxuan@hazq.com相关报告1.古茗投资探讨 2601122.锅圈投资探讨 2512103.新乳业投资探讨 2511174.万辰集团投资探讨 2508225.量贩零食双雄并起 2505156.华润饮料投资探讨 2503097.百润股份投资探讨 2409258.从下游看零食投资 2409229.三只松鼠投资探讨 24062810.现制茶饮投资探讨 24053011.东鹏饮料投资探讨 240201主要观点： 本文旨在重点强调：食饮消费价值洼地值得重视重视价值洼地原因在于①股息率水平已值得重视（较高分红外还有额外向上弹性）；②长期视角消费可以穿越周期（更高概率走出困境反转）。我们认为未来可能在分化节奏中完成筑底修复，重视两类投资机会：①高效企业：平价消费时代（即极致性价比），供应链提效或运营成本占优的细分翘楚，包括安井、天味等优质餐供，古茗、锅圈等优质连锁。②低估企业：景气低谷周期，逆势抢占份额或供需格局改善的典型标的，带来足够赔率，包括茅台、伊利等头部企业困境反转。 投资主线①优质餐供：B 端边际改善，头部企业份额提升我们预计 B 端需求边际改善有望带动餐饮供应链 2026 年困境反转，头部企业有望持续提升市场份额。当前餐供板块处于历史估值低位，2026年板块业绩成长性较强，重视安井食品，建议关注天味食品。 投资主线②高效连锁：渠道红利与店型改革双驱我们预计下游连锁渠道 2026 年在性价比新店型集中爆发下有望延续渠道红利，其中量贩零食头部两强预计仍维持较快开店速度，规模效应持续释放下盈利弹性逐步兑现。我们认为 2026 年板块仍可持续兑现渠道红利，推荐古茗、锅圈、万辰集团，关注三只松鼠、鸣鸣很忙（拟 IPO）。 投资主线③白酒：加速出清、周期修复2025H2 在外生需求冲击下，企业普遍下调原定全年目标，经营重心进一步转向库存去化，以维护渠道健康，我们预计库存去化将持续至2026H1。我们认为 2026 年白酒板块基本面仍处于筑底阶段，经营节奏前低后高，板块核心催化仍来自于估值修复，推荐护城河深厚的贵州茅台、泸州老窖，关注山西汾酒。 投资主线④乳制品：周期修复与成长兼具乳制品子板块需求分化，液奶中低温品类景气度好于常温，周期向上有望推动常温白奶竞争缓和，国内深加工头部企业有望受益于国产替代。我们认为 2026 年乳制品板块兼具成长和修复，成长推荐新乳业，关注妙可蓝多；修复推荐伊利股份，关注蒙牛乳业。 风险提示：消费力恢复不及预期、成本端压力上涨风险、竞争格局恶化、食品安全问题 重点公司盈利预测：公司收入（亿元）归母净利润（亿元）PE2025E YoY 2026E YoY 2025E YoY 2026E YoY2025E 2026E安井食品158.14.5%169.637.3%14.12-4.9%15.7411.5%19.517.5天味食品36.013.6%39.519.7%6.12-2.0%6.8511.8%22.219.8古茗120.837.4%143.919.1%25.472.1%27.16.5%22.820.9锅圈76.217.9%89.517.3%4.490.9%5.421.6%22.719.1万辰集团520.060.9%613.718.0%12.3319.1%18.046.0%29.520.4贵州茅台1,833.5 5.3% 1,921.6 4.8%907.65.3%952.34.9%19.018.3泸州老窖280.4-10%287.12.4%118.1-12.3% 121.62.9%14.514.0新乳业111.14.2%117.55.7%7.131.1%8.418.5%22.218.7伊利股份1187.72.6%1234.53.9%112.132.6%122.08.8%15.414.1资料来源：wind&iFind 一致预期，华安证券研究所；数据截止到 2026 年 1 月 15 日敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 21证券研究报告行业专题正文目录总体结论：为何关注食饮板块底部反转？.....................................................................................................................4推荐主线 1、优质餐供：困境反转带来改善弹性...........................................................................................................6投资逻辑：B 端需求改善，头部企业份额提升......................................................................................................6标的建议：重视安井食品，建议关注天味食品......................................................................................................8推荐主线 2、高效连锁：渠道红利与店型改革双驱.....................................................................................................11投资逻辑：店型优化+品类扩张，盈利弹性可期..................................................................................................11标的建议：推荐古茗、锅圈、万辰集团，关注鸣鸣很忙（拟 IPO）................................................................... 12推荐主线 3、白酒：加速出清，周期修复....................................................................................................................14投资逻辑：供需筑底，行业风险加速出清.............................