公司事件点评报告：“存储+晶圆级先进封测”构建差异化优势，AI端侧存储矩阵全面覆盖

2026 年 01 月 21 日 “存储+晶圆级先进封测”构建差异化优势，AI端侧存储矩阵全面覆盖 —佰维存储（688525.SH）公司事件点评报告 买入(上调) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-21 当前股价（元） 190.36 总市值（亿元） 889 总股本（百万股） 467 流通股本（百万股） 467 52 周价格范围（元） 56.08-190.38 日均成交额（百万元） 1925.84 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《佰维存储（688525）：存储封测技术国内领先，AI 眼镜存储领航 未来》2025-03-03 佰维存储发布 2025 年年度业绩预盈公告：预计 2025 年实现营业收入 100 亿元至 120 亿元，同比增长 49%至 79%，实现归母净利润 8.5 亿元至 10 亿元，同比增长 427%至 520%。其中 2025 年 Q4 单季度预计实现营业收入 34 亿元至 54 亿元，同比增长 105%至 225%，环比增长 29%至 104%，实现归母净利润 8.2 亿元至 9.7 亿元，同比增长 1225%至 1450%，环比增长220%至 278%。 投资要点 ▌ 存储价格企稳回升，经营业绩改善明显 从 2025 年第二季度开始，存储价格企稳回升，公司持续强化先进封装能力建设，晶圆级先进封测制造项目整体进展顺利，目前正推进打样和客户验证工作，“存储+晶圆级先进封测”一站式解决推进重点项目逐步交付，销售收入和毛利率逐步回升，2025 年第四季度和全年营收、利润均创历史新高，经营业绩改善明显。 ▌布局晶圆级先进封测，构建差异化竞争优势 公司是业内最早布局研发封测一体化的企业，通过晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级封装能力，一方面满足先进存储封装需求，为公司研发和生产先进存储产品构建技术基础，提供相关封装产能；另一方面与公司存储业务协同，为相关客户提供存储解决方案+晶圆级先进封测服务，提升产业链价值占比和产品附加值，不断提升公司行业竞争力和盈利稳定性。 ▌ AI 端侧高速增长，存储矩阵全面覆盖 2025 年度公司在 AI 新兴端侧领域保持高速增长趋势，通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力打造了全面的嵌入式存储矩阵：ePOP4x 适配智能手表、AR 眼镜、AI 学习机等空间受限设备； Mini SSD 满足 AIPC、智能相册、无人机、NAS 等应用； UFS、LPDDR5/5X 和 uMCP 在内的高性能嵌入式存储解决方案为 AI 手机打造流畅体验。公司存储产品覆盖AI 手机、AI 笔电、AI 眼镜、具身智能、AI 学习机等多场景-50050100150200250(%)佰维存储沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 对轻量化设计、“高存力”的需求。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 110.55、165.06、200.44亿元，EPS 分别为 1.92、4.16、5.23 元，当前股价对应 PE分别为 99、46、36 倍。公司构建“存储+晶圆级先进封测”一站式解决能力，在存储价格回升周期，经营业绩有望持续改善，上调至“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险，产品价格下跌的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,695 11,055 16,506 20,044 增长率（%） 86.5% 65.1% 49.3% 21.4% 归母净利润（百万元） 161 895 1,944 2,443 增长率（%） -125.8% 455.4% 117.1% 25.7% 摊薄每股收益（元） 0.37 1.92 4.16 5.23 ROE（%） 6.6% 27.7% 39.0% 34.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 794 990 1,830 4,213 应收款 901 1,212 1,583 1,647 存货 3,537 4,127 4,979 4,896 其他流动资产 455 659 915 1,081 流动资产合计 5,688 6,987 9,306 11,837 非流动资产: 金融类资产 139 139 139 139 固定资产 1,175 1,153 1,007 840 在建工程 354 142 57 23 无形资产 172 163 155 147 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 572 572 572 572 非流动资产合计 2,273 2,030 1,791 1,581 资产总计 7,961 9,017 11,097 13,418 流动负债: 短期借款 3,288 3,288 3,288 3,288 应付账款、票据 809 1,032 1,328 1,428 其他流动负债 434 434 434 434 流动负债合计 4,574 4,824 5,154 5,277 非流动负债: 长期借款 928 928 928 928 其他非流动负债 28 28 28 28 非流动负债合计 956 956 956 956 负债合计 5,530 5,780 6,111 6,233 所有者权益 股本 431 467 467 467 股东权益 2,431 3,237 4,986 7,185 负债和所有者权益 7,961 9,017 11,097 13,418 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 135 895 1944 2443 少数股东权益 -26 0 0 0 折旧摊销 107 244 239 209 公允价值变动 97 3 3 3 营运资金变动 219 -854 -1149 -25 经营活动现金净流量 532 288 1037 2630 投资活动现金净流量 -1014 235 231 201 筹资活动现金净流量 678 -90 -194 -244 现金流量净额 196 434 1,073 2,587 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,695 11,055 16,506 20,044 营业成本 5,477 8,358 12,099 14,872 营业税金及附加 9 11 17 20 销售费用 254 420 545 601 管理费用 281 387 545 601 财务费用 125 146 122 55 研发费用 447 663 875 1,002 费用合计 1,108 1,616 2,086 2,260 资产减值损失