证券Ⅱ行业:慢牛背景下,券商板块行情会缺席吗?

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 慢牛背景下,券商板块行情会缺席吗? 核心观点 近期证券板块虽冲高回落,但短期调整并非意味着行情终结。从估值维度看,板块当前处于基本面强支撑的底部区间。经定量测算,在慢牛格局下,证券板块存在两条上行路径:一是依托交易量企稳逻辑,逐步实现估值抬升与补涨;二是借力超预期金融政策催化,突破估值上限打开上涨空间。两种情形均指向券商行情不会缺席,逢低左侧布局窗口已经渐行渐近。 摘要 近期行情冲高回落,叠加两融保证金比例调整,引发市场广泛分歧。但在我们看来,此次调整并非趋势反转,而是对短期过热行情的良性修正,将引导市场弱化题材炒作、逐步向慢牛行情演进,而证券板块的行情亦不会缺席这一进程。 股票市场活跃度是证券行业估值与业绩的同频指标,其景气度决定了板块估值的下限;超预期金融政策则是打开板块估值上限的核心变量。当前,资本市场活跃度较高叠加慢牛行情预期,构筑了 2026 年股市交投活跃的坚实基础;而“十五五”规划建议稿释放出对资本市场的高度关注,未来不排除金融政策超预期催化的可能性。综合来看,证券板块具备下方有底、上方有空间的清晰格局。 从定量维度看,以 50 家样本券商为研究对象,在 18000/20000/22000 亿元日均成交额的不同场景下,对应 2025 年 Q3 净资产基数的 PB(LF)分别为 1.36 倍、1.43 倍、1.50 倍,该测算结果构成了板块的估值下限。 1)当前估值已触及板块坚实下限,安全边际充足。截至 2026 年 1 月 16 日,样本券商总市值约 39901 亿元,对应 PB(LF)仅 1.34 倍,已低于测算的估值下限。在 A 股慢牛的大背景下,若 2026 年股市日均成交额逐步企稳并沿着向假设区间攀升,板块有望在某一时点启动补涨行情,估值向 1.36~1.50 倍 PB 的测算区间靠拢。 2)金融政策催化是打开估值上限的关键变量。若后续出现超预期金融政策催化,市场将基于政策驱动的成长逻辑给予更高估值溢价,板块估值弹性有望媲美 2014~2015 年(2.0-4.0 倍 PB)、2020~2021 年(1.8-2.0 倍 PB)两轮景气周期,从而突破现有估值区间。 风险提示:市场价格波动的不确定性、企业盈利预测不确定性、技术更新迭代。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:S1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 发布日期: 2026 年 01 月 19 日 市场表现 相关研究报告 26.01.17 【中信建投非银金融】:2025 年私募股权市场年度综述:耐心资本助力科技产业升级 26.01.15 【中信建投非银金融】:消费金融ABS 和金融债月报(2025 年 11 月) 26.01.12 【 中 信 建 投 非 银 金 融 】 : 周 报20260109:新年首周成交同比放量,非银板块景气度上行 26.01.05 【 中 信 建 投 非 银 金 融 】 : 周 报20260104:非银开年新气象 26.01.04 【中信建投非银金融】:公募销售新规正式稿有哪些变化? -9%1%11%21%31%2025/1/202025/2/202025/3/202025/4/202025/5/202025/6/202025/7/202025/8/202025/9/202025/10/202025/11/202025/12/20非银金融上证指数证券Ⅱ 目录 核心观点.................................................................................................................................................................................................. 1 摘要 .......................................................................................................................................................................................................... 1 1.股票市场活跃度是券商业绩和估值的同频指标 ....................................................................................................................... 1 2.PB 估值反映市场对证券行业净资产的预期溢价 ..................................................................................................................... 2 3.2026 年证券板块的估值区间如何评估? ................................................................................................................................... 2 4.标的推荐 .............................................................................................................................................................................................. 3 风险分析.................................................................................................................................................................................................. 3 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1.股票市场活跃度是券商业绩和估值的同频指标 股票市场活跃度是决定证券行业经营业绩弹性与 ROE 的核心变量。首先,股市活跃度与证券行业业绩表现(RO

立即下载
金融
2026-01-19
8页
2.89M
收藏
分享

证券Ⅱ行业:慢牛背景下,券商板块行情会缺席吗?,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.89M,页数8页,欢迎下载。

本报告共8页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共8页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
【存量】银行债券存量数据及变动情况(亿元)
金融
2026-01-19
来源:银行业资负跟踪:降准降息还有空间
查看原文
【到期】二级资本债信用利差及到期收益率结构(环比变动单位为bp,其余均为%)
金融
2026-01-19
来源:银行业资负跟踪:降准降息还有空间
查看原文
【到期】永续债未来到期情况(亿元)
金融
2026-01-19
来源:银行业资负跟踪:降准降息还有空间
查看原文
【到期】二级资本工具未来到期情况(亿元)
金融
2026-01-19
来源:银行业资负跟踪:降准降息还有空间
查看原文
永续债发行情况(亿元)
金融
2026-01-19
来源:银行业资负跟踪:降准降息还有空间
查看原文
二级资本工具发行情况(亿元)
金融
2026-01-19
来源:银行业资负跟踪:降准降息还有空间
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起