再保险行业展望：高管层和董事会必须极具战略定力，方能引领企业致胜业新周期

再保险业展望⾼管层和董事会必须极具战略定力， 方能引领企业致胜⾏业新周期1 | 再保险业展望目录再保险市场展望：资本实力推动选择性费率下调前进之路：在战略定力与盈利增长之间寻求平衡战略投资重点：聚焦技术与人才重大议题：构建面向未来的市场领导力框架1234ƒ 近期业绩ƒ 地区分析ƒ 下行迹象ƒ 由投资者主导的全新市场格局ƒ 周期管理ƒ 针对性创新ƒ 技术转型ƒ 人员、团队和文化再保险业展望 | 2再保险市场展望： 资本实力推动选择性费率下调1尽管业绩优异、费率充⾜，但市场资本持续充裕或将引发费率下行再保险业展望 | 23 | 再保险业展望业绩表现强劲， 而真正的挑战 在于如何保持截至2025年底，得益于成熟市场参与者的稳健收益和 资本补充，以及部分选择性新资本持续进入市场，再保 险市场资本充裕。在多数领域，费率充足性良好，且多 项条款条件和起赔点也取得了来之不易的改善。各市场、各地区承保能⼒充足。尽管市场存在⼀定波动性和不确 定性，公开市场投资者的投资意愿⽔平仍保持在历史⾼位，而私募投资者则从资产配置策略的视角看待该行业。全球再保险资本2025年上半年，部分领先市场参与者净收入同比增长强劲，盈利能⼒稳健，资本实⼒雄厚。市场整体资本⽔平稳步提升，较2015年增长超30%，较2020年增长超13%。尽管面临巨额赔款、通胀压⼒及市场波动等重大挑战，大多数再保险公司仍然维持全年业绩。瑞士再保险的数据显示，过去十年，野火造成的保险理赔占自然灾害索赔总额的7%，较2015年的1%显著上升。在有记录以来的全球十大损失最严重的野火事件中，有八起发生在过去十年。7,350ṗ伦⃛2025⸌ᶢ⋢⸌2020⸌6,500ṗ伦⃛5,650ṗ伦⃛2015⸌再保险业展望 | 4由再保险业承担的自然灾害赔付比例2024⸌10%2019⸌25%资料来源：标普资料来源：标普资料来源：Aon、Gallagher Re全球19大再保险公司自然灾害保险赔付敞口较2016年下降比例2024年由次生灾害导致的保险 赔付比例>50%~65%2025年续保整体情况表明市场正在经历转型，虽然竞 争日益激烈且存在引发超千亿美元赔付额的潜在风险事 件，多数市场参与者仍对市场前景保持乐观。另类资本 配置规模持续扩张，重大赔付事件的影响亦保持在可控 范围内。值得强调的是，尽管经历了多次重大灾害事件， 但凭借坚实的起赔点设置与稳健的费率⽔平，行业不仅 维持了盈利成果，甚至还实现了提升。但是，资本充裕的市场、更多跃跃欲试的投资者、买方 预期的不断变化以及竞争的日益加剧，可能导致保险条 款条件出现⼀定程度的弱化。这些趋势要求再保险公司 必须在财产险、责任险及特险领域保持战略定⼒。5 | 再保险业展望各地区存在一些共性， 但具体情况各不相同再保险是真正的全球性行业，其主要市场驱动⼒在不同地域普遍存在，但由于风险状况不同，以及经济和监管趋势的差异，不同区域和各地的具体情况仍存在差异。美国市场因又⼀个严重的飓风季和野火季而成为保险赔付额猛增的主要因素。这也解释了为何众多分出方选择自留更多风险，并争取更宽松的承保条款。美国社会通胀及诉讼索赔案件中所谓的“巨额判决”带来巨大的不确定性，导致投资者对美国责任险市场保持审慎态度。此外，关税政策的不确定性亦令投资者保持谨慎。然而，美国市场强劲的总体渗透率，是缩小全球保障缺口的关键所在。美国“巨额判决”（超过1,000万美元的陪审团裁决） 数量同比增幅，由89起增至135起美国“超巨额判决”（超过1亿美元的陪审团裁决） 数量同比增幅，由27起增至49起资料来源：Risk & Insurance/Marathon Strategies2023年至2024年社会通胀率上升52%81%再保险业展望 | 6⾼管层的观点在欧洲，分出方需求稳定，但通胀、监管规定碎片化及地缘政治风险（俄乌冲突、贸易持续紧张）等因素可能会影响投资者情绪。同时，主要经济体需求依然强劲。中东地区存在明显的再保险需求，主要用于支持大型基础设施、能源和开发项目。亚太地区的市场宽松迹象尚不明显。日本近期的续保业务体现了⾼度的市场纪律。需求仍在上升，尤其是日本和东南亚地区的自然灾害保障需求显著。在经历台风和洪灾赔付后，这些市场的分出方普遍愿意为稳定性支付对价。总部位于欧洲的再保险公司展现出较强韧性，综合型保险公司在近期赔付事件发生后仍然达到了收益预期。稳健的资本状况保障了财产险及大多数特险的适度风险 偏好。基于近期优异的业绩表现和强劲的承保条款，以及严格 的转分保结构和稳健的保险连接证券（Insurance- Linked Securities, ILS）收益，百慕大再保险公司对其短期前景持乐观态度。2025年，巨灾债券发行规模达到历史新⾼，进⼀步夯实了百慕大在另类资本和转分保市场的中心地位。560亿美元截至2025年第二季度巨灾和保险连接证券风险资本发行规模，较2024年末增长15%，达历史新⾼资料来源：Artemis7 | 再保险业展望资本流入和风险格局 的演变将影响供需 平衡再保险市场趋松反映了市场动态的转变。分出方纷纷提⾼自留风险比例或采用替代风险转移方案，总体需求略有下降。部分原保险细分市场的增速放缓抑制了再保险需求，而再保险供给则持续增加，主要通过特殊目的再保险公司（“侧挂车”）的设立及留存收益的增长实现。通过保险连接证券寻求回报的投资者，以及初创企业和其他新加入市场的参与者，也扩大了市场承保能⼒。经纪公司的角色正在发生转变，越来越多地从专注于再保险安排，转向资本结构与风险自留方面的咨询服务。⼀些经纪公司以及管理型总代理商（MGA）也更愿意承担其资产负债表风险。10%−15%针对未发生赔付的财产巨灾再保安排出现的选择性 费率下调希望2025年财产险保费下降的再保险买方比例资料来源：Howden Re资料来源：穆迪 75%再保险业展望 | 811%：自2019年以来的年平均增长率资料来源：瑞士再保险研究院 社会通胀对责任险业务的影响、宏观经济的普遍不确定性、居⾼不下的自然灾害赔付额以及定价压⼒等，是险企⾼管最关注的问题。部分市场将面临持续不断的地缘政治冲突和贸易紧张局势以及监管规定碎片化问题，所有这些因素都可能阻碍资本流入。2023年美国商业意外险赔付额2023年全球自然灾害保险赔付额尽管面临诸多挑战，领先参与者仍普遍持乐观态度：尽管如此，大家仍逐渐形成共识，认为本轮市场趋稳的幅度将比以往周期更为温和，即便保费有所下调，仍可维持较为稳健的收益。尽管很多分出方将继续寻求更具吸引⼒的保费、更广泛的保险范围以及定制化方案，但亦有分出方会寻求更有⼒保障以应对波动。总体来看，市场基本保持乐观，认为资本将持续流向那些有需求的全球地区和市场。不断变化的市场状况为市场领导者带来了复杂挑战， 他们既要满足投资者对持续增长的预期，又要确保不弱化核保标准或降低净资产收益率（ROE）。更多的再保险公司会转向周期管理技术（如，业务组合精简、成本优化），以应对当前市场环境，同时为未来增长做好 准备。1,430亿美元1,080亿美元9 | 再保险业展望随着另类资本完全 主流化，投资者预期正在重塑市场十多年来，非传统保险投资者在再保险市场中的影响⼒日益增强。另类资本不再只是传统资本的补充，