商贸零售行业跟踪周报：陕西旅游-近五年来首个景区IPO+历史上最大的景区IPO，A股消费类国企IPO全梳理

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 陕西旅游-近五年来首个景区 IPO+历史上最大的景区 IPO，A 股消费类国企 IPO 全梳理 2026 年 01 月 19 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2026 年 CES 新品概览：出海巨头有哪些产品迭代方向？》 2026-01-13 《海南三亚免税店连续 5 日销售额破亿，封关后数据成色几何？》 2025-12-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 聚焦“景区+文旅”的旅游目的地企业龙头：陕西旅游依托深厚历史底蕴与顶级自然文化资源，打造文旅融合标杆。2026 年 1 月，公司已在上海证券交易所上市。公司主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理。2024 年公司实现营业收入 12.63 亿元，同比+16.03%；归母净利润达 5.12 亿元，同比+19.72%。 ◼ 收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务，2024 年《长恨歌》和华山西峰索道贡献 54%/31%：公司从事以旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为核心的旅游产业运营。2024 年公司主营业务收入 12.54 亿元，同比增加16%，旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为 7.4/4.7/0.4 亿元，占比分别为 58%/38%/3%。分产品看，产品长恨歌演艺/西峰索道 2024 年收入为 6.8/3.9 亿元，占比为 54%/31%。 ◼ 公司利润率维持较高水平：2024/2025Q1-Q3，公司营业收入分别为12.63/8.89 亿元，同比+16%/-19%；归母净利润为 5.12/3.69 亿元，同比+20%/-27%。2024 公司毛利率为 71.3%，2024 年销售/管理/财务费用率分别为 6.3%/5.2%/0.6%。公司预计 2025 年营业收入为 9.51~11.17 亿元，同比-24.69%~-11.54%，归母净利润 3.71~4.36 亿元，同比-27.50%~-14.80%，主要因陕西旅游市场回归正常热度，25 年极端天气显著增多。 ◼ 陕西省国资委为实控人，募集资金 15.55 亿元：截止 2026 年 1 月 6 日，陕西旅游的控股股东为陕旅集团，直接和间接合计持股比例为 38.26%，实控人为陕西省国资委。公司本次申报上交所主板，预计发行不超过 1,933.3334 万股，预计融资 15.55 亿元。本次募投项目均围绕现有主营业务展开，项目包括泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目，以及收购类项目。 ◼ 近十年消费类国资公司 IPO 梳理，百亿市值以上的陕西旅游稀缺性凸显。梳理近 10 年来 A 股 IPO 的消费类国企，1 月 16 日总市值 100 亿元以上的有陕西旅游/莱百股份/中国黄金，主营分别为旅游/黄金珠宝/黄金珠宝。陕西旅游以实景旅游演艺与景区索道运营为核心，独家运营《长恨歌》及华山西峰索道，稀缺性文旅资源构建壁垒，是 5 年来 A 股首个文旅类 IPO 公司，也是历史上最大体量的景区国企 IPO。 ◼ 本周（1 月 12 日至 1 月 16 日）行情：申万商贸零售指数涨跌幅-1.47%，申万社会服务+1.53%，申万美容护理-0.21 %，上证综指-0.45%，深证成指+1.14%，创业板指+1.00%，沪深 300 指数-0.57%。 ◼ 投资建议：陕西旅游依托稀缺景区资源，以演艺+索道为核心业务打造旅游目的地龙头，是 5 年来 A 股首家文旅类 IPO 公司。文旅行业延续高景气，相关政策有望催化，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司陕西旅游、长白山、三峡旅游、九华旅游、桂林旅游、峨眉山 A、丽江股份、西域旅游等。 ◼ 风险提示：雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2025/1/202025/5/202025/9/172026/1/15商贸零售沪深3002026 年 1 月 19 日日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图 1： 公司主营业务收入构成（亿元）............................................................................................... 5 图 2： 公司主要产品和服务收入（亿元）........................................................................................... 5 图 3： 公司收入及同比增速.......................................................