电新：数据中心提振效果显现，美国及中东大储需求高增

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明数据中心提振效果显现，美国及中东大储需求高增证券研究报告2026年01月16日华安电新 首席分析师 张志邦SAC执业证书号：S0010523120004邮箱： zhangzhibang@hazq.com华安电新 研究助理 蔡金洋SAC执业证书号：S0010125040047邮箱： caijinyang@hazq.com敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明需求侧低ROE市场• 国内：1）量：25年新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh；2）先导指标：招标：25年12月国内储能招标规模为22.5GW/55.8GWh，容量同/环比+75%/88%。• 印度：1）量：2025年，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标45GWh，光储项目招标15.2GWh ；3）政策：光伏开启强制配储；4）2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。高ROE市场• 量：德国：2025年12月储能装机394MWh，同比-20.4%。其中户储210MWh，同比-26.83%，环比-27.08%，大储159MWh，环比-26.05%，工商业储能25.3MWh。意大利：25Q2储能装机817MW/2728MWh，同比+48%/+75% ；英国：25年Q3累计待建121.76GW，环比Q2增长21.83GW ；捷克：截至2024年底，捷克光伏配储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh；波兰：2024年，波兰户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已经安装储能电池；美国： 25年11月新增并网1132.2MW / 2378MWh，同比+29.7%/-16.9%。• 先导指标：欧洲：1）欧洲核心9国2025年12月日前平均批发电价111.44欧元/MWh，环比+7%。 2）12月欧洲供暖季天然气价格抬升；美国：待实施项目数量同比增长17%，公共事业级储能系统价格环比下降11%；澳洲：1）市场收益：25Q3国家电力市场储能净收入1.119亿美元，同比+47%；2）渗透率：Q2澳洲瞬时可再生能源渗透率为77.2%；英国： 25年计划并网的储能项目容量超17GWh。• 展望：欧洲：25年欧洲各国大储集体高增长；美国：25年并网约14-16GW，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：可再生新能源渗透率+高收益支撑储能规模上量。中ROE市场• 量：中东：预计2026年中东北非地区仅特大型储能项目将交付33.8-42.2GWh；非洲：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%；智利：截至2025年初，智利已拥有999MW的在运储能容量。• 先导指标：非洲：1）刚需：全球变暖影响传统水力发电；2）经济性：全球降息周期凸显光储项目IRR优势。• 展望：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，中国企业有望持续受益；非洲刚需叠加经济性改善，增长动能强劲。供给侧• 25年12月国内储能招标价格：2/4小时储能系统平均报价0.669/0.455元/Wh，环比+12/-3%；2/4小时储能EPC平均报价为1.083/0.926元/Wh。• 2025前三季度，全球储能电芯出货规模410.45GWh，同比增长98.5%，全球储能系统出货总量为286.35 GWh。风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。要点总结敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明低ROE市场中国： 全年装机175GWh，独立储能持续引领印度：强制配储政策发布，25年储能已招标超48GWh敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.1 国内装机：25年全年装机175GWh，电网侧容量规模占比超70%资料来源：CESA，中国储能网，华安证券研究所42024年1月-2025年12月国内储能月度新增装机规模 装机规模：CESA口径下，2025年，国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%。截至2025年年底，国内新型储能累计装机133.3GW/351.7GWh，同比增长78%/99%。 应用场景：2025年电网侧独立/共享储能新增装机规模达41.1GW/123.1GWh，容量占比70.23%；电源侧新增装机12.4GW/38.5GWh，容量占比21.79%。 从国内各省份来看，2025年，内蒙古新型储能新增装机13.2GW/51.6GWh，容量占比为29.46%，领跑全国。1.17 0.42 0.78 1.24 1.38 5.40 3.50 2.88 0.79 2.42 3.21 20.51 2.87 1.24 1.24 1.5010.95 4.10 3.95 2.84 3.08 2.87 4.51 3.41 0.99 2.16 5.13 2.97 11.77 8.73 7.99 2.38 6.78 8.82 48.67 8.23 2.89 1.78 3.5628.44 10.30 12.55 8.19 9.17 7.46 13.03 -200%0%200%400%600%800%1000%010203040506024-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11新增功率-GW（左轴）新增容量-GWh（左轴）容量环比（右轴）容量同比（右轴）2025年国内新增装机容量规模Top10省份0102030405060内蒙古新疆江苏甘肃云南河北青海山东宁夏广东2025年新增装机功率（GW）2025新增装机容量（GWh）敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.2 国内招标：国内储能招标超预期，盈利模式加速完善资料来源：寻熵研究院，储能与电力市场，华安证券研究所5国内储能招标功率月度跟踪（GW） 根据寻熵研究院的追踪统计，25年12月国内储能招标规模为22.5GW/55.8GWh，容量同/环比+75%/88%。非内蒙地区快速起量，新疆、山西、宁夏等本月共完成10个GWh项目招标。随着国家级规划与各省容量政策的托底，国内大储招投标持续超预期。 2025年1-12月国内累计储能招标规模为134.08GW/457.5GWh。招标市场总体呈现“规模创新高，长时多元化”的特征。在多项政策的共同推动下，国内电力市场建设持续加快，电源侧储能、独立储能和工商业储能这三大典型应用场景的盈利模型正在加速完善。国内储能招标容量月度跟踪（GWh）2.58 3.09 4.24 7.81 9.25 5.43 7.53 4.91 18.37 7.55 20.52 21.29 5.11 10.00 10.64 15.90 11.