银行业2025年12月份金融数据及财政金融协同促内需一揽子政策点评：M2增速升至8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 1 月 16 日 行业研究 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发 ——2025 年 12 月份金融数据及财政金融协同促内需一揽子政策点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 信贷投放较早呈现年末收官特征——2025 年 11 月份金融数据点评 贷款增长再现“小月”，社融与货币降速——2025年 10 月份金融数据点评 贷款熨平波动，货币持续活化——2025 年 9 月份金融数据点评 社融遇拐点，货币见活化——2025 年 8 月份金融数据点评 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 ——2025 年 7 月份金融数据点评 信用活动季节性走强——2025 年 6 月份金融数据点评 信用扩张走向量价平衡——2025 年 5 月份金融数据点评 如何看待 4 月社融与信贷“大劈叉”？——2025年 4 月份金融数据点评 贷款投放超预期，关注需求修复持续性——2025年 3 月份金融数据点评 事件： 1、2026 年 1 月 15 日，央行公布了 12 月金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 8.5%，增速较 11 月末上升 0.5 个百分点； （2）M1 同比增长 3.8%，增速较 11 月末下降 1.1 个百分点； （3）新增人民币贷款 9100 亿，同比少增 800 亿，增速 6.4%，同 11 月末持平； （4）新增社会融资规模 2.2 万亿，同比少增 6457 亿，增速 8.3%，较 11 月末下降 0.2 个百分点。 2、1 月 9 日国常会召开，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，会议提出“优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策”，“实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策”等多项政策安排。 3、1 月 14 日财政部网站披露 13 日下午召开财政金融协同促内需一揽子政策全国推进工作视频会议。会议要求“要求各级财政部门要会同相关部门和经办机构完整准确把握财政金融协同促内需一揽子政策要求，简化流程环节，强化执行跟踪，切实推动政策落地见效。” 4、1 月 15 日国新办举办发布会，央行、外汇局相关领导介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效相关内容，会上邹澜副行长提出下调结构性货币政策工具利率 25bp 等两方面共计八项政策措施，财政、货币政策协同发力，促进扩大有效内需。 点评： 一、 25 年 12 月贷款投放再放量，26 年 1 月贷款“开门红”靠前发力 12 月新增人民币贷款 9100 亿，年末增速收至 6.4%，较年初下降 1.1pct。12 月企业生产经营活动重回扩张区间，制造业 PMI 为 50.1%，产需指数同步回升。4Q25 政策性金融工具落地见效，稳投资政策导向明确，带动投资活动扩张；中美贸易关系阶段性缓和，出口延续向好态势；年末企业备货需求升温，生产活跃度提升等因素共振下，12 月对公部分信用需求有所好转，带动信用扩张环比改善。累计角度看，25 年全年人民币贷款合计新增 16.3 万亿，同比少增 1.8 万亿，其中Q2-Q4 合计新增 6.5 万亿，同比少增 2.1 万亿，季度间呈现出“6211”节奏，旺季集中投放过后信贷增长相对乏力，需求偏弱背景下银行年初集中抢量意愿较强。 12 月票据连续“零利率”行情推高贷款增量。1M 期票据转贴月内报价下限持续低于 0.1%，中下旬持续出现“零利率”行情，银行 12 月收票诉求升温。12 月内1M、3M、6M 等主流期限转贴利率报价中枢分别为 0.04%、0.45%、0.87%，环比 11 月分别变动-77bp、+2bp、+20bp。月内票据供给季节性多增，贴现强度不减，贴现承兑比 76%，票据融资、未贴现月内分别新增 3500、-1492 亿，年末银行体系内存量票据 18.6 万亿，创历史新高，延续 2024 年以来持续扩张态势。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1月贷款“开门红”可期待，关注月末信贷增量调节。开年内需环境尚未出现实质性改善，银行倾向“早投放早收益”，多数旺季项目储备工作前移至上年Q4；考虑到今年春节假期落在2月中下旬，1月整体受假期影响较小，工作日天数多于去年同期，对全月贷款投放形成一定利好。但考虑到12月末票据、对公短贷冲量力度较大，1月上旬面临集中到期压力，最终全月读数情况需关注下旬投放调节力度。 预估结构特征大体如下：① 节奏上“前低后高”，上旬投放受元旦假期等因素影响相对平淡，中下旬或集中放量；② “对公强、零售弱”呈现出超季节性。对公端前期储备项目释放、企业拖欠账款清偿等因素对相关贷款增长形成支撑；零售端需求或延续偏弱走势，有待“一揽子”财政货币政策予以修复。③ 区域信用活动分化特征明显。预计苏浙沪等经济增长高地信贷投放景气度较高，中西部地区偏弱，对应机构间信贷需求体感或存在较大差异。 图 1：25 年末表内外存量票据再创新高 图 2：12 月新增人民币贷款 9100 亿，增速稳定在 6.4% 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 二、 12 月对公中长贷发力，对公短贷多增，26 年“稳投资”激发对公投放 规模层面，12 月对公贷款新 1.07 万亿，同比多增 5800 亿，对公持续发挥贷款投放“压舱石”作用。其中，票据、短贷、中长贷分别新增 3500、3700、3300 亿，同比分别少增 1000 亿、多增 3900 亿、多增 2900 亿。对公短贷增长超预期，一般而言年末经营性资金需求相对平淡，企业流贷负增长情况相对普遍，2020-2024 年 12 月对公短贷增量均值-1080 亿，预计月内对公短贷较好增长部分原因是受化债推动清偿上下游企业欠款带动。中长贷除季节性因素外，“推动投资止跌企稳”政策导向明确，政策性工具进一步发力，带动中长期贷款配套融资需求。 累计角度看，全年对公中长贷、短贷、票据分别新增 8.8、4.8、1.7 万亿，同比分别少增 1.3 万亿、多增 2.2 万亿、多增 900 亿，对公短贷、票据增量占比分别为 30%、10.2%，高于去年同期的 14%和 8.7%。经济内循环有待畅通，私人部门投资再生产意愿偏弱，更多依靠财政发力带动，实体有效融资需求不振，短贷、票据对信贷增量贡献提升。 26 年“稳投资”背景下，对公贷款仍将发挥压舱石作用。新的增长点在于：① 政策性金融工具规模进一步扩容，准财政力量对信用扩张支撑强化，涉及领域以基建、城市更新改造为主。② 中央预算内投资加码，支持“两重”领域项目建设的特别国债或加量