公司首次覆盖报告：充电模块龙头，拓展HVDC打造第二成长曲线

电力设备/其他电源设备Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 优优绿能（301590.SZ） 2026 年 01 月 16 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/1/15 当前股价(元) 188.79 一年最高最低(元) 242.00/145.10 总市值(亿元) 79.39 流通市值(亿元) 16.24 总股本(亿股) 0.42 流通股本(亿股) 0.09 近 3 个月换手率(%) 475.33 股价走势图 数据来源：聚源 充电模块龙头，拓展 HVDC 打造第二成长曲线 ——公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师） 王嘉懿（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790525060004  充电模块龙头，拓展 HVDC 打造第二成长曲线 公司成立于 2015 年，始终专注于新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售。两位实控人均具备艾默生背景，拥有技术实力及产业资源两大优势。作为行业内较早出海的企业，公司外销占比较高，2022 年外销占比曾达 51.7%。2024-2025 年，受到海外客户自身经营情况的影响，公司外销占比下滑，但 2025H1公司 18.9%的外销占比仍处于充换电行业前列。公司外销毛利率比内销高20-30pcts 左右，外销占比阶段性回落导致公司盈利能力短期承压。但在欧洲电动车销量回暖、新兴市场电动化兴起的背景下，公司外销占比有望回升，带动盈利能力修复。此外，电力电子底层技术同源，公司凭借深厚的海外基因，有望复用主业海外客户渠道，切入 HVDC 领域。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.64、2.52、4.05 亿元，EPS 分别为 3.90、5.99、9.62 元/股，当前股价对应 PE 分别为 48.5、31.5、19.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  欧洲电动车销量回暖，新兴市场电动化兴起，充电模块外销占比有望回升 2022-2024 年欧洲电车市场连续 3 年较为平淡，导致 2024 年部分海外客户对于充换电业务的扩张持谨慎态度。2025 年欧洲电动车市场强劲复苏，2025 年 1-11 月欧洲 28 国新能源车销量同比增长 29.3%。展望 2026 年，在补贴、新车周期带动下，欧洲电车销量仍有望保持较高增速。此外，越南、土耳其等新兴市场电动车销量增势同样显著。电动车销量稳步增长，有望唤起充换电基数设施的投建热情。  技术同源+具备海外客户基础，公司有望切入 HVDC 领域 HVDC 与充电模块在拓扑结构、模块化并联设计上高度相似。公司主业与 ABB、BTC POWER、Chaevi 等海外客户建立了深度合作关系，且 ABB 参股公司，实现深度绑定。另外，公司在东南亚和北美已建立本地制造能力。凭借技术与渠道优势，公司有望切入 HVDC 领域。  风险提示：行业竞争加剧、新能源车销量不及预期、新业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,376 1,497 1,374 1,716 2,249 YOY(%) 39.2 8.9 -8.3 24.9 31.1 归母净利润(百万元) 268 256 164 252 405 YOY(%) 36.8 -4.6 -36.0 53.8 60.6 毛利率(%) 33.1 31.5 28.8 30.2 32.1 净利率(%) 19.5 17.1 11.9 14.7 18.0 ROE(%) 35.1 25.0 14.2 18.1 22.7 EPS(摊薄/元) 6.38 6.09 3.90 5.99 9.62 P/E(倍) 29.6 31.0 48.5 31.5 19.6 P/B(倍) 10.4 7.8 6.9 5.7 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-012025-052025-09优优绿能沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 优优绿能：深耕电力电子十余年的充电模块龙头 ................................................................................................................. 4 1.1、 发展历程：充电模块龙头，产品迭代领先 .................................................................................................................. 4 1.2、 核心人员：两位实控人均具备艾默生背景 .................................................................................................................. 5 1.3、 产品：基于直通风、独立风道与液冷技术，布局全场景解决方案 .......................................................................... 6 1.4、 客户结构：覆盖万帮数字、ABB 等国内外知名客户................................................................................................. 8 2、 充电模块：短期受外销下滑影响，中长期受益电动化趋势 ............................................................................................... 10 2.1、 业绩复盘：外销占比阶段性回落，盈利能力短期承压 ............................................................................................ 10 2.2、 出海：具备先发优势，售后体系及本土产能构筑壁垒 ............................................................................................ 12 2.3、 国内：重卡电动化兴起，充电模块向高功率方向演进 ............................................................................................ 13 2.4、 海外：欧洲电动车销量回暖，新兴市场增势显著 .........