纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列32之迅销FY2026Q1经营跟踪：业绩超预期，大中华区增速转正

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 32 之迅销 FY2026Q1 经营跟踪：业绩超预期，大中华区增速转正 报告要点 [Table_Summary]最新业绩：FY2026Q1（2025/9/1-2025/11/30），迅销公司实现营收/归母净利分别为 10277/1474亿日元，分别同比+15%/+12%。彭博一致预期收入 9902 亿日元，归母净利 1301 亿日元，收入业绩均超预期。此外，优衣库日本/优衣库海外营收同比分别+12%/+20%，优衣库海外大中华区营收同比+7%转正，其余地区营收延续高增。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 32 之迅销 FY2026Q1 经营跟踪：业绩超预期，大中华区增速转正 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 最新业绩：FY2026Q1（2025/9/1-2025/11/30），迅销公司实现营收/归母净利分别为 10277/1474亿日元，分别同比+15%/+12%。彭博一致预期收入 9902 亿日元，归母净利 1301 亿日元，收入业绩均超预期。此外，优衣库日本/优衣库海外营收同比分别+12%/+20%，优衣库海外大中华区营收同比+7%转正，其余地区营收延续高增。 事件评论 ⚫ FY2026Q1 优衣库品牌分地区：全市场环比提速，大中华区转正，欧美延续高增。 1） 日本地区：营收同比+12%环比提速（FY2025Q4:+7%），卫衣裤、HEATTECH、PUFFTECH 等秋冬季产品销售强劲、海外游客销售双位数增长，共同拉动日本同店增长 11%。日元走弱下销售成本抬升，导致毛利率略下滑。 2） 大中华区：营收同比+7%转为正增（FY2025Q4:-10%），Q4 天气转冷&京东合作落地推动营收增长，折扣率走低+门店运营、库存管理效率优化下利润录得双位数增幅。 3） 亚洲其他及大洋洲地区：营收同比+22%环比提速（FY2025Q4:+10%）。其中韩国市场在品类精简战略以及赛事活动品牌宣传下同店增长双位数，东南亚、印度、澳洲地区同店增长双位数，主因秋冬季产品销量增长。 4） 北美及欧洲地区：营收同比+33%延续高增（FY2025Q4:+27%），公司持续深化与时尚杂志联动进一步提升品牌在北美的知名度与客流量，卫衣裤与核心冬季产品实现热销；欧洲地区多家新店开业增加曝光叠加秋冬产品热销，同店实现双位数增长。 ⚫ 存货：FY2026Q1 期末库存同比+6%，日本本土库存增长主因加大备货冬季产品，计划在下季度末完成库存优化，大中华区库存规模下降。目前整体处于推进库存去化中。 ⚫ 业绩指引：预计 FY2026 营收达 38000 亿日元（同比+11.7%），此前指引 37500 亿日元；归母净利润 4500 亿日元（同比+3.9%），此前指引 4350 亿日元。分地区：本土市场预计FY2026 收入利润正增，同店增长~4%，Q2 营收维稳；大中华区预计 FY2026 收入利润正增，中国大陆预计 Q2 收入业绩小幅下滑但 H1 正增，H2 延续增长；北美、欧洲及韩国市场预计 FY2026 收入利润均取得两位数增长。GU 预计全财年营收加速增长，全球品牌事业部营收预计略增。 风险提示 1、宏观经济增速下行影响需求风险； 2、海外市场扩张不及预期风险； 3、汇率变动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《本轮人民币升值对出口链纺企影响几何——长江纺服周专题 26W01》2026-01-09 •《望远镜系列 31 之 Lululemon FY2025Q3 经营跟踪：收入表现超预期，全年指引略上调》2025-12-29 •《望远镜系列 32 之 Nike FY2026Q2 经营跟踪：收入指引偏弱，库存去化符合预期》2025-12-25 -10%7%23%40%2025/12025/52025/92026/1纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-01-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 图 1：迅销财报拆分 资料来源：迅销财报，长江证券研究所 注：迅销财报采取日元计价数据，FY2026 日期为 2025/9/1-2026/8/31 单位：百万日元FY2023FY2024FY2025FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q4FY2026Q1全球营收2,766,5573,103,8363,400,539895,192895,006826,510783,8311,027,745YoY20%12%9.6%10%14%8%6%15%日本UNIQLO营收890,427932,2271,026,096266,602274,943259,877224,674299,069占比总营收32%30%30%30%31%31%29%29%YoY10%5%10%9%14%10%7%12%经营溢利117,881155,805184,45152,18645,48352,93233,85062,929经营溢利率13.2%16.7%18.0%19.6%16.5%20.4%15.1%21.0%海外UNIQLO营收1,437,1471,711,8331,910,289501,767512,388442,980453,154603,863占比总营收52%55%56%56%57%54%58%59%YoY28%19%12%14%16%8%8%20%经营溢利226,999283,412309,31983,56784,98172,10168,670118,318经营溢利率15.8%16.6%16.2%16.7%16.6%16.3%15.2%19.6%大中华区UNIQLO营收620,232677,063650,232178,610183,095148,786139,741191,161占比总营收22%22%19%20%20%18%18%19%YoY15%9%-4%-1%2%-8%-10%7%亚洲其他地区及大洋洲UNIQLO营收449,852540,526619,417153,138167,358148,727150,194187,051占比总营收16%17%18%17%19%18%19%18%YoY46%20%15%17%18%13%10%22%北美及欧洲UNIQLO营收367,061494,243640,639170,017161,936145,466163,2