电子行业研究周报：受益周期上行。国产存储龙头经营提升明显

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 受益周期上行 国产存储龙头经营提升明显 ——电子行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：受益周期上行 国产存储龙头经营提升明显 长鑫科技发布招股书，受益于周期上行，毛利率和盈利改善明显。根据招股书，公司拟募集资金 295 亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。公司2025Q1-Q3 实现营收 320.84 亿元，归母净利润-52.80 亿元，扣非归母净利润-10.62 亿元，公司预估全年营收在 550-580 亿元，归母净利润-16 至-6 亿元，扣非归母净利润 28-30 亿元。2025 年 Q3，在 DRAM 产品市场价格上涨、公司产销规模持续提升等因素的带动下，公司营业收入同比增长 148.80%，综合毛利率上升至 35.00%。 2025 年，随着公司产销规模的持续增长、产品结构的持续优化，以及 2025 年下半年以来 DRAM 产品价格的快速上涨，公司预计全年营收同比大幅增加，归母净利润亏损金额同比大幅收窄。 公司逐步进入主要厂商阵营，基于 Omdia 数据测算，按 2025Q2 DRAM 销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至 3.97%，并有望随着技术发展及产能建设实现进一步增长。根据 Yole 数据，2024 年中国 DRAM 市场规模约为 250 亿美元，占全球 DRAM 市场规模的比重超过四分之一。作为全球主要的 DRAM 需求市场，中国在该领域长期高度依赖进口，DRAM 本土厂商仍有广阔的市场空间。 DRAM 景气上行周期延续。根据 TrendForce 集邦咨询最新调查，2026Q1 由于DRAM 原厂大规模转移先进制程、新产能至 Server、HBM 应用，以满足 AI Server需求，导致其他市场供给严重紧缩，预估整体一般型 DRAM 合约价将季增55-60%，增幅较 2025Q4 加大。 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及 HBM 对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 投资策略：建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及 HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2026 年 01 月 05 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 475 行业平均市盈率 68.7 市场平均市盈率 14.3 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：龙头对 HBM3E涨价 HBM 行业占比提高》2025-12-31 2、《电子行业研究周报：美光业绩指引超预期 存储涨价或影响下游出货》2025-12-24 3、《电子行业研究周报：H200 获准入华 博通业绩催化定制芯片出货预期》2025-12-19 -18%0%18%36%54%72%2025-012025-042025-072025-102026-01电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（2025.12.29-2026.1.2）申万电子行业指数下跌 0.16%，在申万 31 个行业中排名第 13，跑赢沪深 300 指数 0.42%。 去年 12 月（12.1-12.31）申万电子行业指数上涨 5.15%，在申万 31 个行业中排名第 8，跑赢沪深 300 指数 2.87%。 去年全年（1.1-12.31）申万电子行业指数上涨 47.88%，在申万 31 个行业中排名第3，跑赢沪深 300 指数 30.21%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业去年 12 月涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至 12 月底涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%石油石化国防军工传媒汽车机械设备计算机银行家用电器纺织服饰有色金属美容护理农林牧渔电子基础化工建筑装饰轻工制造综合钢铁房地产交通运输社会服务煤炭通信环保建筑材料商贸零售非银金融医药生物电力设备食品饮料公用事业-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%国防军工有色金属通信机械设备石油石化非银金融汽车电子基础化工商贸零售轻工制造建筑材料交通运输钢铁电力设备家用电器综合建筑装饰环保计算机农林牧渔社会服务纺织服饰美容护理传媒银行公用事业煤炭房地产医药生物食品饮料-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%有色金属通信电子综合电力设备机械设备国防军工基础化工传媒钢铁汽车建筑材料轻工制造计算机农林牧渔环保纺织服饰医药生物石油石化非银金融社会服务家用电器商贸零售银行建筑装饰房地产交通运输公用事业美容护理煤炭食品饮料电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 证券研究报告 上周（2025.12.29-2026.1.2）申万电子行业三级子行业中面板、LED、消费电子零部件及组装、集成电路封测、数字芯片设计指数涨跌表现相对靠前，跑赢沪深 300指数 2.68%、1.94%、1.63%、0.65%、0.59%。 图4：电子子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月涨跌幅 图6：电子子行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2025.12.29-2026.1.2）万得半导体概念指数中第三代半导体指数、长江存储指数、中芯国际产业链指数、先进封装指数、光刻机指数、半导体设备指数、半导体材料指数涨跌幅分别为 0.54%、-0.13%、-0.95%、-0.96%、-1.52%、-1.91%、-1.96%。 图7：万得半导体概念指数上周涨跌幅 图8：万得半导体概念指数年初至今涨跌幅 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%面板LED消费电子零部件及组装集成电路封测数字芯片设计分立器件品牌消费电子模拟芯片设计光学元件印制电路板被动元件半导体设备半导体材料电子化学品Ⅲ其他电子Ⅲ0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%印制电路板半导体设备半导体材料电子化学品Ⅲ分立器件模拟芯片设计面板光学元件消费电子零部件及组装LED其他电子Ⅲ集成电路封测被动元件数字芯片设计品牌消费电子-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%8