农林牧渔行业2026年度策略报告：左手“猪拐点”，右手“它经济”

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 左手“猪拐点”，右手“它经济” 农林牧渔行业 2026 年度策略报告 2026 年 01 月 12 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 农林牧渔 3.31 0.64 27.31 沪深 300 5.22 3.75 28.33 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 生猪行业点评：产能去化有望加速，猪价 2026年有望筑底回升迎来新周期 2025-12-22 2 生猪行业深度：产能减法加速行业出清，成本乘法夯实盈利根基 2025-10-21 3 上市猪企 2025 年 9 月销售简报数据点评：商品 猪 出 栏 量 环 比 下 滑 ， 出 栏 体 重 环 比 增 长2025-10-20 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 牧原股份 3.27 15.08 3.41 14.48 4.28 11.53 增持 中宠股份 1.29 41.16 1.53 34.80 1.89 28.12 增持 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  行业回顾：2025 年，贸易摩擦叠加极端气候事件频发，全球农产品供应链的不稳定性和不确定性加剧。2025 年农产品市场价格总体呈下跌的态势。农产品消费趋势来看，2025 年农产品消费估计为缓慢增长，消费向健康化、多元化的趋势发展。近年来，猪肉人均消费量估计已趋于平稳，但奶类和水产品人均消费量仍呈现快速增长趋势，牛羊肉、禽肉的人均消费量也持续平稳增长。生猪产业方面，生猪产能整体处于过剩状态，稳物价政策及反内卷政策下，生猪产能调控持续推进。粮食种子特别是玉米种子面临更新换代，而中国种业呈现分散竞争格局，整体集中度低，处于供过于求状态。业绩及市场表现方面，2025年前三季度生猪养殖、后周期板块业绩表现较好。申万农林牧渔行业指数 2025 年以来（截至 2025 年 12 月 3 日，下同）上涨 16%，跑赢沪深 300 指数 1.17pp,位于申万 31 个行业中第 13 位。申万农林牧渔指数PB 为 2.51 倍，处于 2010 年以来的后 10.92%分位。  投资建议:在中美贸易摩擦、全球供应链重构背景下，农业板块为政策聚焦的核心领域，板块防御属性凸显。农业板块的投资在于把握周期属性，2026 年生猪行业有望迎来新一轮猪周期。种植链来看，在粮食安全背景下，推进粮食单产提升、推动转基因扩面提速有望稳步展开。当前行业整体估值处于历史较低位置，维持农林牧渔行业“同步大市”评级。对于 2026 年农业行业的投资机会，我们看好生猪养殖以及宠物食品 2 条主线：1、生猪养殖：当前处于第 7 轮猪周期的下行阶段，产能去化推演下，预计 2026Q2 生猪价格触底，随后随着能繁母猪去化深化，有望开启新一轮周期。目前时点来看，在产能调减政策+生猪养殖亏损双重作用下，产能去化有望加速。产能去化加速有望催化行情热度，建议积极关注进行左侧布局。目前主要上市猪企头均市值与 PB估值分位数仍处于历史较低水平，标的方面，建议关注成本控制能力行业领先的牧原股份、神农集团等。2、宠物食品：随着国产替代、高端化的趋势不断演进，国产头部品牌发展潜力巨大，市场份额有望不断提升。建议关注具备全球产业链布局优势的中宠股份、宠物食品龙头乖宝宠物。  风险提示：生猪产业产能调控不及预期；生猪疫病大范围暴发；生猪价格大幅波动；能繁母猪产能去化不及预期；生猪养殖生产效率提升存 在不确定性；宠物食品行业竞争加剧；贸易摩擦加剧风险等。 -4%6%16%26%36%2025-012025-042025-072025-10农林牧渔沪深300行业深度（R3） 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 4 1.1 2025 年贸易摩擦叠加极端气候，行业供需矛盾下农产品价格整体下行 .............................. 4 1.2 2025 年前三季度生猪养殖、后周期板块业绩表现较好，行业指数大幅上涨...................... 6 1.3 行业估值水平处于历史较低位置...................................................................................................... 8 2 生猪：降本持续推进、猪价 2026 年有望筑底回升迎来新周期................................... 9 2.1 政策端调控、亏损持续有望加速产能去化 .................................................................................... 9 2.1.1 2025 年猪价下行，Q3 步入亏损期，能繁母猪加速去化 .................................................... 9 2.1.2 产能调控政策发力 ....................................................................................................................... 10 2.2 当前处于第 7 轮猪周期底部............................................................................................................. 11 2.3 行业养殖成本持续下降，养殖企业成本呈差异化格局............................................................ 14 2.4 产能去化有望提速 .............................................................................................................................. 16 2.5 建议左侧布局，关注具备成本优势的猪企 ..................................