铝行业周报：铝锭淡季累库，光伏、电池出口退税调整

铝行业周报：铝锭淡季累库，光伏、电池出口退税调整评级：推荐(维持)证券研究报告2026年01月11日有色金属陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属20.0%17.3%107.7%沪深3003.5%1.0%25.9%最近一年走势相关报告《铝行业周报：铝锭淡季累库，鼓励氧化铝企业兼并重组（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2025-12-28《铝行业周报：日本央行加息，铝锭仍有去库表现（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2025-12-21《铝行业周报：需求仍有韧性，铝价高位震荡（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2025-12-15-14%12%38%64%89%115%2025/01/132025/07/122026/01/08有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2026/01/09EPSPE投资评级股价20242025E2026E20242025E2026E1378.HK中国宏桥31.242.252.542.7713.912.311.3买入002532.SZ天山铝业18.130.961.011.2818.818.014.2买入000933.SZ神火股份30.081.912.132.5615.714.111.8买入601600.SH中国铝业14.050.720.840.9219.416.615.3买入000807.SZ云铝股份33.531.271.882.0726.417.816.2买入资料来源：Wind、iFinD、中国人民银行、国海证券研究所备注：单位均为人民币元，中国宏桥的股价根据最新汇率（2026年1月9日，港元兑人民币为0.90）换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周（1月5日-1月9日，下同）宏观面偏向利多。海外方面，当地时间2026年1月3日凌晨，美国对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭首都加拉加斯并逮捕总统马杜罗及夫人。美国12月制造业活动萎缩幅度超过预期，且连续10个月处于低迷状态。北京时间1月9日晚间，美国劳工统计局披露2025年12月非农就业数据报告。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，预期中值6万人，前值增加6.4万人；失业率4.4%，预期4.5%，前值4.6%，同时10月和11月新增就业人数合计较修正前低7.6万人。国内方面，政策保持积极，2026年要继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。1月9日，财政部、税务总局披露关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。u电解铝：u供应：国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；下游整体开工率呈下行态势，铝水比例同步下降。成本和利润方面，截至1月9日，全国电解铝平均成本为16197元/吨，周环比增加59元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加1511元/吨至7833元/吨。库存方面，截至1月8日，国内主流消费地电解铝锭库存录得71.4万吨，周环比增加5.4万吨。在高位铝价抑制出库、西北地区发运顺畅、春节前铸锭量持续增加预期下，且一季度将整体呈现累库趋势。u需求：铝棒库存方面，截至1月8日，国内主流消费地铝棒库存16.95万吨，周环比增加3.05万吨。在淡季深入的消费背景下，铝棒供过于求的局面将持续发酵，三地加工费再次跌破零轴线。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1%，铝加工各板块开工率表现分化，但整体呈现“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”的格局，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。铝板带与铝线缆开工率虽环比回升，主因河南等地环保限产解除后生产恢复，铝板带下游对铝价产生强烈畏高情绪，提货与下单节奏显著放缓；铝线缆则面临电网订单后继乏力、其他终端板块平淡的困境，回升势头料难延续。铝型材板块受冲击最为明显，开工率降幅较大，建筑型材随工程收尾而需求锐减，光伏型材亦进入淡季，仅部分工业与汽车型材订单提供支撑，高价之下新增订单寥寥。铝箔板块表现相对坚韧，食品药箔需求季节性回暖，且电池箔加工费上调落地，但下游提货节奏同样受铝价日内波动影响显著，谨慎观望情绪浓厚。综合来看，尽管环保限产约束逐步解除，但铝价处于近年高位已对全产业链形成普遍抑制，下游普遍采取延迟采购、消化库存策略，仅维持刚需生产。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿：本周国产矿供应偏紧格局较前期缓解，北方地区铝土矿正逐步复产，叠加远期新增矿区有望投产，国产矿石供应偏紧格局有望逐步缓解。截至1月8日，氧化铝厂铝土矿库存环比增加80.07万吨至5705.56万吨。进口矿方面，截至1月2日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为408.08万吨，较前一周增加18万吨，出港量仍在高位；澳大利亚受雨季影响，矿山开采及发运较前期降幅显著，主要港口铝土矿周度出港总量为55.48万吨，较前一周减少55.01万吨。截至1月2日，我国铝土矿到港量为452.61万吨，较前一周增加1.87万吨。价格方面，当前海外铝土矿市场成交清淡，几内亚铝土矿CIF意向成交价小幅走弱至63-65美元/吨。截至1月8日，几内亚铝土矿CIF均价报65美元/吨，周环比下跌2.5美元/吨。非主流矿方面，受氧化铝厂利润空间压缩、主流矿石降价、货源量小及航运成本高等因素影响，当前非主流矿市场仍较为平淡，仍以报盘为主，暂未有实际成交。整体而言，国产矿供应偏紧格局较前期缓解，进口矿买卖双方的意向成交意向价较前期下行，当前市场成交清淡，氧化铝厂采购计划偏谨慎。u氧化铝：海外方面，截至1月8日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2692.27元/吨左右，高于氧化铝指数价格15.85元/吨。本周询得7笔海外氧化铝现货成交：（1）1月5日，东澳成交氧化铝3万吨，FOB价为305美元/吨；（2）1月5日，成交氧化铝3万吨，FOB价为西澳305美元/吨或东澳301美元/吨；（3）1月6日，东澳成交氧化铝3万吨，FOB价为301美元/吨；（4）1月7日，西澳成交氧化铝3万吨， FOB价为310美元/吨；（5）1月7日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为312美元/吨；（6）1月7日，西澳成交氧化铝3万吨， FOB价为308美元/吨；（7）1月7日，东澳成交氧化铝3万吨，FOB价为307美元/吨。国内方面，截至1月8日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8882万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.12个百分点至80.51%。当前氧化铝市场供应持续处于过剩状态，库存量不断攀升，持续对市场形成压制。随着前期环保管控措施结束，行业开工率出现小幅