快递行业2025年11月数据跟踪：旺季行业均价环比回升，通达系价格持续修复

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 01 月 07 日 推荐（维持） 快递行业 2025 年 11 月数据跟踪 周期/交通运输 本月关注： 行业有序竞争、格局逐步优化及业绩增长驱动的估值修复机会。 ❑ 快递行业核心数据：1）业务量同比增速放缓，2025 年 11 月，全国快递业务量完成 180.6 亿件，同比增长 5.0%，同比增幅较上月下降 2.9pct；2）单票价格同比跌幅收窄，单票收入为 7.62 元，同比下降 8.3%，同比降幅较上月扩大 5.3pct，环比上升 1.9%；3）收入，快递业务收入完成 1376.5 亿元，同比增长 3.7%，同比增幅较上月下降 1.0pct。 ❑ 消费数据：1-11 月社零总额累计实现 45.61 万亿元，同比增长 4.0%，其中 11月社零总额实现 4.4 万亿元，同比增长 1.3%；1-11 月实物商品网上零售额累计实现 11.8 万亿元，同比增长 5.7%，根据推算，其中 11 月实物商品网上零售额实现 1.42 万亿元，同比增长 1.5%；对应 1-11 月累计电商渗透率达 25.9%，同比提升 0.4pct，根据推算，其中 11 月电商渗透率达 32.37%，同比提升 0.1pct。 ❑ 上市快递公司核心数据：1）业务量增速分化，顺丰受益积极的业务开拓、增速领先行业，2025 年 11 月顺丰/申通/圆通/韵达分别完成快递业务量15.3/25.0/28.9/21.8 亿票，同比变化分别为+20.1%/+14.7%（含合并丹鸟物流影响，下同）/+13.6%/-4.2%；2）韵达申通单票价格持续回升、顺丰受结构下沉影响同比依然承压，11 月顺丰/申通/圆通/韵达单票收入分别为 13.47/2.41/2.24/2.16 元，同 比 变 化 分 别 为 -8.5%/+15.9%/-2.2%/+6.4% ， 环 比 变 化 分 别 为+2.2%/+10.6%/+0.5%/+2.4%；3）收入，11 月顺丰/申通/圆通/韵达分别实现快递业务收入 207/60/65/47 亿元，同比变化分别为+9.9%/+33.1%/+11.1%/+2.2%； 3）圆通及申通市占率环比提升，11 月顺丰/申通/圆通/韵达业务量市占率分别为8.5%/13.9%/16.0%/12.0%，同比变动分别为+1.1/+1.2/+1.2/-1.2pct，环比变动分别为-0.2/+0.9/+0.1/-0.1pct。 ❑ 投资观点：行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、总体竞争强度趋于缓和、格局逐步优化、盈利中枢提升。1）需求端，有望持续受益电商市场发展，随着基数的提升、反内卷下极低价电商件比例的减少，预计行业需求整体增速从此前的高速增长回落至中高位数区间。2）成本端，受益于规模效应、新技术设备（末端无人物流小车、干线无人车及其他 AI 相关技术）的运用和管理效率提升，行业全链路成本仍有优化空间。3）从市场竞争和格局角度看，未来受监管托底、行业干线及加盟商层面竞争推动缓慢出清的影响，行业格局将缓慢优化，表现在价格上，在行业较低的价格水平上，有望实现跌幅收窄、价格绝对水平企稳，从而推动盈利改善。4）行业头部公司兼具经营确定性高、现金流稳定、资产负债率低等优势，具有准红利属性；关注行业中尾部公司在较低的盈利基数上，经营及管理优化，有望实现更高的盈利弹性。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。 ❑ 风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济增速大幅下滑、成本大幅上行、国际贸易政策大幅变化。 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 3185.8 2.9 流通市值（十亿元） 2995.7 3.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.3 6.7 11.2 相对表现 -2.6 -11.8 -13.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《快递物流行业 2026 年策略报告—电商快递有望有序竞争，关注海外物流增长机遇》2026-01-05 2、《基础设施行业 2026 年度策略报告—优选个股、长线配置红利资产》2025-12-31 3、《航空行业 2026 年度策略报告—供需筑底，关注 26 年行业盈利弹性》2025-12-30 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn -100102030Jan/25May/25Aug/25Dec/25(%)交通运输沪深300旺季行业均价环比回升，通达系价格持续修复 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、行业月度行情回顾 ....................................................................................... 4 1、行业市值变化及涨跌幅 .................................................................................. 4 二、行业重要数据跟踪 ....................................................................................... 5 2、快递行业数据追踪 ......................................................................................... 5 （1）行业 ........................................................................................................... 5 （2）宏观数据 .................................................................................................... 5 （3）分地区数据 ................................................................................................ 7 （4）分产品数据 ............................................................................