航空行业2025年11月数据跟踪：11月航空需求快速增长，国内航线量价双升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 01 月 05 日 推荐（维持） 航空行业 2025 年 11 月数据跟踪 周期/交通运输 本月关注：11 月行业需求延续高景气，客座率同比显著提升，国内淡季不淡、国际加速复苏。 ❑ 航空客运核心数据：1）需求，2025 年 11 月民航旅客周转量为 1099 亿人公里，同比 19 年+18.2%，同比 24 年+9.6%；其中国内航线（不含地区）旅客周转量为 809 亿人公里，同比 19 年+19.6%，同比 24 年+6.3%；国际及地区航线旅客周转量为 291 亿人公里，同比 19 年+14.5%，同比 24 年+19.9%。2）供给，2025 年 11 月民航可用座公里为 1283 亿人公里，同比 19 年+12.4%，同比 24 年+6.4%；民航正班客座率为 85.7%，同比 19 年+4.2pct，同比 24 年+2.5 pct；飞机日利用率达 8.7 小时，同比 19 年-5.4%，同比 24 年+3.6%。3）票价，11 月国内航线全票价同比+3.5%，裸票价同比+3.8%。4）上市航司表现，11 月南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线 RPK 同比变化分别为+7.4%/+7.4%/+5.1%/+4.5%/+17.9%/+0.8%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线 ASK 同比变化分别为+5.4%/+3.8%/+2.1%/+2.8%/+16.3%/-0.5%；南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线 RPK 同比变化分别为+19%/+17.5%/+22.8%/+24.4%/+18.1%/+38.4%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线 ASK 同比变化分别为+17.3%/+8.1%/+16.6%/+22.2%/+12.9%/+26.8%。 ❑ 航空货运核心数据：2025 年 11 月中国国际及地区货运航班量 15977架次，环比+12.4%，同比+14%；中国国际及地区货运航班量理论业载量 110 亿吨，环比+8.2%，同比+12.2%。11 月 TAC 上海出境空运价格指数均值报 5469 点，月环比+1.5%，同比+16.2%。 ❑ 投资观点：元旦放假时间增加、行业量价同比大幅增长，关注 Q1 春运表现。1）高频量价表现同比大幅改善，25 年元旦、周三、仅放假1 天，对休闲及公商务出行均有不利影响，形成了较低的基数，26 年在低基数上主要指标同比大幅增长。近 7 日（按星期，25 年 12.29-26年 1.4vs24 年 12.30-25 年 1.5）民航客流同比+12.9%，国内客流+13.7%，裸票价+7.9%，含油票价+10.3%，客座率+7.6pts，国际及地区客流+7.4%。2）展望未来，行业供需修复、油汇条件改善、盈利回升的趋势明确。从中长期角度看，行业盈利的持续爬升将为市值的修复提供支撑。短期来看，Q4 受益于需求增长、票价企稳回升，淡季有望同比大幅减亏，25 年有望成为大航扭亏首年；26 年全年有望成为大航释放盈利弹性首年；26 春运受益于需求增长、航油价格同比下降、有望实现盈利同比大幅增建议关注春运量价表现。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。 ❑ 风险提示：宏观经济下行、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、重大自然灾害等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 3197.7 3.0 流通市值（十亿元） 3007.1 3.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.3 6.5 6.8 相对表现 -1.0 -11.1 -10.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《快递物流行业 2026 年策略报告—电商快递有望有序竞争，关注海外物流增长机遇》2026-01-05 2、《基础设施行业 2026 年度策略报告—优选个股、长线配置红利资产》2025-12-31 3、《航空行业 2026 年度策略报告—供需筑底，关注 26 年行业盈利弹性》2025-12-30 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn -100102030Jan/25Apr/25Aug/25Dec/25(%)交通运输沪深30011 月航空需求快速增长，国内航线量价双升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、行业月度行情回顾 ................................................................................................................................................. 4 1、行业市值变化及涨跌幅 ............................................................................................................................................ 4 二、行业重要数据跟踪 ................................................................................................................................................. 5 2、航空客运数据追踪 ................................................................................................................................................... 5 （1）行业 ..................................................................................................................................................................... 5 （2）国际航线 .....................................................................................