化工行业周报：国际油价小幅上涨，草甘膦、环氧丙烷价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 1 月 6 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20251228》20251228 《化工行业周报 20251221》20251222 《供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升》20251216 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 化工行业周报 20260104 国际油价小幅上涨，草甘膦、环氧丙烷价格下跌 一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 行业动态 ◼ 本周（12.29-01.04）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 32 个品种价格上涨，29 个品种价格下跌，39 个品种价格稳定。跟踪的产品中 51%的产品月均价环比上涨，39%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是苯乙烯（FOB 韩国）、煤焦油（山西）、己二酸（华东）、炭黑（黑猫 N330）、对二甲苯（PX 东南亚）；周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)、草甘膦(长三角)、纯吡啶(华东）、轻质纯碱（华东）。 ◼ 本周（12.29-01.04）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 57.32 美元/桶，收盘价周涨幅1.02%；布伦特原油期货价格收于 60.75 美元/桶，收盘价周涨幅 0.18%。宏观方面，当地时间 1 月 2 日，也门政府在沙特阿拉伯战机支持下在东部哈德拉毛省对南方过渡委员会发起军事行动，双方在该省多地激烈交火；美国总统特朗普当地时间 3 日凌晨称，美军对委内瑞拉实施大规模军事打击，抓获委总统马杜罗及其夫人并将他们带离委内瑞拉。供应方面，根据 EIA 数据，截至 12 月 26 日当周，美国原油日均产量 1,382.7 万桶，较前一周日均产量增加 0.2 万桶，较去年同期日均产量增加 25.4 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 12 月26 日当周，美国石油需求总量日均 1,937.6 万桶，较前一周减少 93.4 万桶，其中美国汽油日均需求量 856.3 万桶，较前一周减少 37.9 万桶。库存方面，根据 EIA 数据，截至 12 月 26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,610 万桶，较前一周减少 17.0 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.62 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 17.16%。EIA 天然气库存周报显示，截至 12 月 26 日当周，美国天然气库存总量为 33,750 亿立方英尺，较前一周减少 380 亿立方英尺，较去年同期减少 550 亿立方英尺，降幅为 1.6%，同时较 5 年均值高 580 亿立方英尺，增幅为 1.7%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（12.29-01.04）草甘膦价格下跌。根据百川盈孚，1 月 4 日草甘膦市场均价为 23,596 元/吨，较上周下跌 2.50%，较去年同期下跌 0.05%。供应方面，根据百川盈孚，华东、华中部分企业维持检修状态，其余工厂装置正常运行，本周草甘膦产量 1.10 万吨，与上周持平，较去年同期高 10.09%。需求方面，国内海外市场需求偏弱，成交订单较少。库存方面，根据百川盈孚，本周国内草甘膦库存预计 7.05 万吨，较上周增加 4,600 吨，增幅 6.98%。成本利润方面，根据百川盈孚测算，本周行业毛利润为 733.25 元/吨，行业毛利率为 3.10%。展望后市，在前期检修装置逐步复产、行业库存维持高位的背景下，草甘膦市场供应端短期仍将保持充裕，但在行业利润已处低位的情况下，价格下行空间相对有限。 ◼ 本周（12.29-01.04）环氧丙烷价格下跌。根据百川盈孚，1 月 4 日国内环氧丙烷市场均价为7,785 元/吨，较上周下跌 3.89%。供应方面，根据百川盈孚，周内部分装置负荷调整或阶段性停车，但市场货源总体仍显充裕，本周行业开工率为 63.73%，环比下降 2.42 个百分点。主要装置中，江苏瑞恒及中石化长岭维持中等负荷运行，齐翔腾达负荷稳定在 8 成左右，中化泉州石化、国恩化学、山东中海精细化工及天津渤化等装置仍处检修或停车状态。需求方面，下游聚醚行业开工率较上周下降 0.79pct 至 62.74%，维持较低水平。成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷行业毛利润为 268.34 元/吨，毛利率为 3.33%。展望后市，预计短期内环氧丙烷价格围绕当前区间小幅波动。 投资建议 ◼ 截至 1 月 4 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.69 倍，处在历史（2002 年至今）76.92%分位数；市净率为 2.33 倍，处在历史 61.13%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 13.92 倍，处在历史（2002 年至今）41.86%分位数；市净率为 1.35 倍，处在历史 46.17%分位数。2025 年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等。 ◼ 1 月金股：万华化学、雅克科技。 风险提示 ◼ 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2026 年 1 月 6 日 化工行业周报 2 目录 本周化工行业投资观点 .....................................