工程机械行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 工程机械行业 2026 年度信用风险展望（2025 年 12 月） 工商评级三部 丨 王煜彤 工程机械行业信用风险展望丨 2026 摘要  2025 年以来，随着国家大规模设备更新和消费品以旧换新政策的扩围实施，以及相关产业政策的逐步落地，有效对冲房地产投资下滑影响，东南亚、中东等海外基建需求旺盛，成为重要增长引擎，为工程机械行业带来了确定性的市场机遇，对其行业需求形成稳定支撑。  受益于销量回升及原材料成本下行，工程机械行业主要上市公司盈利能力提升，经营活动现金流增长，然而，部分企业短期偿债指标弱化，叠加行业存续债券于 2026 年到期规模占比高，债券集中到期与流动性管理需关注。  中国工程机械行业已形成集中度高、梯队分明的竞争格局，“马太效应”显著，头部企业依托技术、品牌、全球化渠道和资金实力构建了深厚的信用护城河，腰部企业差异化求存，尾部企业出清风险高。  长期发展路径清晰，但转型伴随信用分化。在“人工智能+”与“双碳”目标引领下，行业向高端化、智能化、绿色化转型明确。这一过程将驱动产品价值提升，但也意味着持续的资本开支，并可能进一步拉大企业间在技术、资金与盈利上的差距，行业信用资质分化预计将长期持续并可能加剧。  工程机械行业整体发债企业数量较少，2026 年工程机械行业的信用风险“结构性稳定”。头部上市公司信用根基稳固；而数量众多的非上市、中小型企业，其信用脆弱性依然突出，是风险主要所在。 近年来中国主要钢材市场价格 近年来中国挖掘机当年累计销量（单位：万台） 工程机械行业经营现金流及资本支出（单位：亿元） 公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观（及区域）环境 宏观环境通过“政策托底需求”与“结构性融资分化”两条路径影响行业，对头部企业形成支撑，但加剧了非头部企业的信用资质分化。 2025 年前三季度，宏观政策呈现多维度协同发力特征，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。 2025 年前三季度，经济在政策发力与新质生产力推动下总体平稳，但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。当前经济运行呈现结构分化特征：供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。工业企业利润在低基数、费用压降与非经常性损益的支撑下转为正增长，但改善基础尚不牢固。信用质量总体稳定，三季度以来高低等级利差走势出现分化。 下阶段，宏观政策将紧盯全年经济增长目标，持续推进扩内需、稳增长工作，采取多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举下，完成全年增长目标压力较小。新型政策性金融工具等资金落地有望支撑基建，但消费与地产政策效果仍需观察，出口受前期透支与高基数影响承压，CPI 或保持低位震荡，PPI 降幅有望继续收窄。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025 年前三季度）》。 2 行业政策与监管环境 2025 年以来，随着国家大规模设备更新和消费品以旧换新政策的扩围实施，以及相关产业政策的逐步落地，为工程机械行业带来了确定性的市场机遇，对其行业需求形成稳定支撑，明确了高端化、智能化和绿色化的发展路径，工程机械行业智能化转型进入了由国家顶层设计牵引的“快车道”。未来，行业竞争重点将转向满足新标准、提供新技术解决方案的综合能力。 行业政策方面，2025 年以来，工程机械行业相关产业政策逐步落地。2025 年 1 月，国家发展改革委和财政部印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新，重点支持高端化、智能化、绿色化设备的应用，同时政策配套了标准提升、循环利用等措施，将直接扩大工程机械行业下游需求，引导产业方向，规范和拓展现有市场。2025 年 8 月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，加快工业软件创新突破，将 AI 与工业互联网融合，推动工程机械装备从“功能机”向“智能体”演进。2025 年 9 月，工业和信息化部等六部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》，提出 2025-2026 年力争机械行业营业收入平均增速达到 3.5%左右，到 2026 年营业收入突破 10 万亿元，该政策作为顶层设计，为包括工程机械在内的整个机械行业设定了明确的发展目标和工作方向。 图表 1 • 2025 年前三季度工程机械行业政策情况 发布时间 行业政策 发布部门 政策目标 2025 年 1 月 《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 国家发展改革委、财政部 加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新、加快提升回收循环利用水平、充分发挥标准提升牵引作用等 2025 年 8 月 《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》 国务院 推动产业全要素智能化发展，助力传统产业改造升级 www.lhratings.com 信用风险展望 2 2025 年 9 月 《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025-2028 年）》 工业和信息化部等七部门 提出到 2028 年，服务型制造在制造业高质量发展中的作用进一步增强，完成 20项标准制定，打造 50 个领军品牌，建设100 个创新发展高地 2025 年 9 月 《机械行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》 工业和信息化部等六部门 推动机械行业高质量发展，为工业经济稳定运行提供有力支撑。提出 2025-2026 年力争机械行业营业收入平均增速达到3.5%左右，到 2026 年营业收入突破 10万亿元 数据来源：公开资料，联合资信整理 3 行业运行情况 受益于国内设备更新需求释放、国家重大基建项目陆续开工以及东南亚、中东、非洲等地区基建需求旺盛，国内市场不断回暖，海外市场持续发力，工程机械行业主要上市公司盈利能力提升，行业呈现出“内需企稳、外需强劲”的双轮驱动格局。 2025 年前三季度，随着国内设备更新需求释放和国家重大基建项目陆续开工，