联赢激光首次覆盖报告：锂电周期复苏，看好消费电子业绩释放

公司点评 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 锂电周期复苏，看好消费电子业绩释放 —— 联赢激光首次覆盖报告 2025 年 12 月 25 日 核心观点 ⚫ 国内激光焊接领军者，产品多元布局。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品主要包括激光器及激光焊接机、激光焊接自动化成套设备及各种非标自动化解决方案等，广泛应用于新能源、汽车制造、消费电子、半导体、光通讯等领域。2024 年公司在激光焊接成套设备市场占有率约为 26%。 ⚫ 下游需求复苏，公司业绩改善。24 年下半年以来，随着电池产能逐步出清以及旺盛的新能源汽车和储能电池需求，国内头部电池厂商扩产逐步恢复，公司业绩筑底修复。2025 年前三季度，公司实现营业收入 22.48 亿元，同比增长2.16%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比增长 14.08%。利润率方面，25 年前三 季 度 公 司 综 合 毛 利 率 为 29.42%， 同 比 -2.18pct； 净 利 率 4.57%， 同 比+0.44pct。随着锂电行业周期复苏，以及高毛利的非锂电业务拓展，公司盈利水平有望修复。 ⚫ 锂电需求复苏，3C 有望放量。锂电领域，下游动力+储能需求景气，锂电行业有望进入新一轮扩产周期，同时全固态电池产业化提速，带来设备增量市场空间。公司新签订单恢复增长，全固态电池装配段设备实现交付。消费电子领域，AI 驱动消费电子创新周期，消费电子需求景气延续。手机电池封装“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的演进 路径带动对激光焊接技术和需求的提升，公司消费电子板块收入增长势头明显，为国际头部客户提供的小钢壳电池激光焊接设备持续获得订单。消费电子板块盈利能力较高，未来有望释放业绩弹性。 ⚫ 投资建议：预计公司 25-27 年将分别实现归母净利润 2.18 亿元、3.52 亿元、4.62 亿元，对应 EPS 为 0.64、1.03、1.35 元，对应 PE 为 38 倍、23 倍、18倍，首次覆盖给予推荐评级。 ⚫ 风险提示：新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，下游需求不及预期的风险等。 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,150 3,324 3,930 4,546 收入增长率% -10.33 5.55 18.22 15.68 归母净利润(百万元) 166 218 352 462 利润增长率% -42.18 31.93 61.25 31.06 毛利率% 30.51 29.67 30.80 31.81 摊薄 EPS(元) 0.48 0.64 1.03 1.35 PE 49.63 37.62 23.33 17.80 PB 2.61 2.47 2.26 2.05 PS 2.61 2.47 2.09 1.81 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 联赢激光（股票代码：688518） 推荐 首次评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 王霞举 ：021-68596817 ：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070007 市场数据 2025 年 12 月 25 日 股票代码 688518 A 股收盘价(元) 24.07 上证指数 3,959.62 总股本(万股) 34,133 实际流通 A 股(万股) 34,133 流通 A 股市值(亿元) 82 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 25 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%60%80%100%2024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/252025/11/252025/12/25联赢激光沪深300 公司点评 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 国内激光焊接领军者，业绩逐步修复 .................................................................................................. 3 （一） 产品多元布局，市场份额领先 ......................................................................................................... 3 （二） 下游需求复苏，公司业绩改善 ......................................................................................................... 3 二、 锂电需求复苏，3C 有望放量 ............................................................................................................ 6 （一） 新周期+新技术，锂电设备有望迎新一轮景气周期 ............................................................................... 6 （二） AI 驱动消费电子创新周期，钢壳电池应用前景广阔 ............................................................................ 7 三、 盈利预测与估值 ............................................................................................................................. 9 四、 风险提示 ................................................................................................................................... 10 公司点评 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、国内激光焊接领军者，业绩逐步修复 （一）产品多元布局，市场份额领先 公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动