公司动态研究报告：“铸+锻”双驱动，盈利能力提升

2025 年 12 月 28 日 “铸+锻”双驱动，盈利能力提升 —金雷股份（300443.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-26 当前股价（元） 28.77 总市值（亿元） 92 总股本（百万股） 320 流通股本（百万股） 243 52 周价格范围（元） 17.46-32.46 日均成交额（百万元） 246.81 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金雷股份（300443）：短期业绩承压，铸造业务收入大幅增长》 2025-03-31 ▌ 前三季度业绩高增长，盈利能力提升 公司前三季度实现营业收入 21.2 亿元，同比增长 61%，归母净利润 3.05 亿元，同比增长 105%，扣非归母净利润 2.92 亿元，同比增长 117%，其中 Q3 实现营业收入 8.36 亿元，同比增长 39.4%，环比增长 7.5%，归母净利润 1.17 亿元，同比增长 56.5%，环比下滑 10.8%。公司前三季度毛利率达到24.63% ， 同 比 提 升 1.88 个 百 分 点 ， 归 母 净 利 率 达 到14.40%，同比提升 3.05 个百分点。 ▌ 通过“铸+锻”双驱动发展战略，核心客户建立战略合作关系 风电锻造轴一直以来都是公司核心业务，公司锻造轴产品涵盖 1.5MW 至 9.5MW 全系列机型， 实现锻造机型全功率覆盖，上半年实现收入 5.89 亿元，同比增长 47.33%。公司风电铸造轴类产品把握海上风电的发展机遇，加大在海上风电铸件产品的研发和生产投入， 风电铸造业务实现了快速增长，已具备全流程生产 5MW 至 30MW 风机主轴、 轮毂、 底座、 连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力。随着产能的快速释放， 加上铸件业务价格回暖及市场需求的扩大，上半年实现销售收入 2.8 亿元， 同比增长 276.06%。 公司已与 GE、 西门子歌美飒、 运达股份、 远景能源、 恩德安信能、 维斯塔斯、 东方电气、 金风科技、 中国中车等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 30.1、36.7、43.4 亿元，EPS 分别为 1.38、1.84、2.21 元，当前股价对应 PE 分别为21、16、13 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 风电需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,967 3,008 3,673 4,344 增长率（%） 1.1% 52.9% 36.0% 18.3% -20020406080(%)金雷股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 归母净利润（百万元） 173 443 589 706 增长率（%） -58.0% 156.4% 32.9% 19.9% 摊薄每股收益（元） 0.54 1.38 1.84 2.21 ROE（%） 2.9% 7.2% 9.2% 10.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,127 699 744 875 应收款 1,124 1,636 1,896 2,124 存货 870 1,228 1,407 1,574 其他流动资产 358 517 595 660 流动资产合计 3,478 4,080 4,642 5,233 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,355 2,120 1,908 1,717 在建工程 251 251 251 251 无形资产 266 252 239 227 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 295 295 295 295 非流动资产合计 3,172 2,923 2,698 2,494 资产总计 6,650 7,003 7,340 7,728 流动负债: 短期借款 3 3 3 3 应付账款、票据 388 576 695 822 其他流动负债 100 100 100 100 流动负债合计 496 686 807 935 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 126 126 126 126 非流动负债合计 126 126 126 126 负债合计 622 812 933 1,062 所有者权益 股本 320 320 320 320 股东权益 6,028 6,191 6,407 6,666 负债和所有者权益 6,650 7,003 7,340 7,728 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 173 443 589 706 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 220 249 225 203 公允价值变动 -19 -17 -12 -16 营运资金变动 -46 -840 -397 -331 经营活动现金净流量 328 -165 404 561 投资活动现金净流量 -325 236 212 191 筹资活动现金净流量 -431 -280 -373 -447 现金流量净额 -428 -210 243 305 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,967 3,008 3,673 4,344 营业成本 1,548 2,256 2,725 3,222 营业税金及附加 27 39 48 56 销售费用 23 36 40 43 管理费用 121 123 147 169 财务费用 -24 -30 -37 -43 研发费用 87 133 158 182 费用合计 207 263 309 352 资产减值损失 -18 -13 -16 -16 公允价值变动 -19 -17 -12 -16 投资收益 13 12 11 12 营业利润 174 444 590 707 加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 2 1 1 1 利润总额 173 444 590 707 所得税费用 0 1 1 1 净利润 173 443 589 706 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 173 443 589 706 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 1.1% 52.9% 36.0% 18.3% 归母净利润增长率 -58.0% 156.4% 32.9% 19.9% 盈利能力 毛利率 21.3% 25.0% 25.8% 25.8% 四项费用/营收 10.5% 8.7% 8.4% 8.1% 净利率 8.8% 14.7% 16.0% 16.3% ROE 2.9% 7.2% 9.2% 10.6% 偿债能力 资产负债率 9.4% 11.6% 12.