机械设备行业事项点评：AIDC景气度带来燃机发展机遇，关注赛道竞争优势企业

AIDC 景气度带来燃机发展机遇，关注赛道竞争优势企业——AI 机械设备投资机会系列报告之一【】【】[Table_Industry]机械设备[Table_ReportDate]2025 年 12 月 27 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业事项点评[Table_StockAndRank]机械设备投资评级看好上次评级看好[Table_Author]王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮 箱：wangrui1@cindasc.com韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮 箱：hanbing1@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]AIDC 景气度带来燃机发展机遇，关注赛道竞争优势企业[Table_ReportDate]2025 年 12 月 27 日本期内容提要:美国缺电事故发生、AI 巨头公司重视电力、燃气轮机龙头公司业绩预期持续向好。据美国太平洋天然气和电力公司网站，加利福尼亚州旧金山市 12 月 20 日发生大规模停电事故，影响 13 万家庭和商户。根据华尔街见闻，英伟达首席执行官黄仁勋近期在加州总部秘密召集峰会，旨在推动“表后”发电模式，即数据中心自行建设发电设施以绕过电网互连的漫长等待。其中重点讨论 AI 繁荣的核心制约因素：电力。12 月 9 日，全球燃气轮机三寡头之一 GE Vernova 官员表示，随着 AI 推动电力需求上升，公司预计到 2025 年年底将签署 80GW 联合循环燃气轮机合同、卖光 2028 年所有燃气轮机产能、2029 年产能只剩 10%。同时 GE Vernova 宣布全面上调未来数年业绩预期，将 2028 年营收预期从 450 亿美元上调至 520 亿美元。供需错配带来供电压力。短期供电形式燃气轮机发电机组具备持续增长潜力。随着 AI 数据中心负荷侧需求爆发，GW 级数据中心建设持续增多。而北美电网薄弱是长期历史问题，各州独立电网缺乏调度能力，供需错配带来供电侧持续压力。主要供电方式包括燃气轮机发电机组、SOFC、核电等。美国低廉的天然气价格有助于燃气轮机供电持续增长。我们认为燃气轮机供电稳定性高，目前技术比较成熟，发电效率可以大幅提升，是目前清洁高效的发电技术，有望满足 AIDC 短期大规模供电需求。SOFC 仅靠超级电容和逆变器即可实时跟踪 AIDC 负荷波动，无需配置储能搭配，燃料可以灵活选择天然气或氢气，但是短期成本较高，目前商业化进展有限，很难满足北美 AIDC 短期大规模用电。核电或是北美中长期供电的优选方案，不过交付周期很长，前期投入高，可能也不是北美 AIDC短期用电的优解。燃气轮机产业链有哪些上市公司。上游。涵盖高温合金等新材料、涡轮叶片等关键零部件，以及控制系统，直接决定燃气轮机性能上限。1、核心零部件包括联德股份、应流股份、豪迈科技、派克新材（燃气轮机特种合金精密锻件）、邵阳液压（拟并购新承航锐、新承航锐锻铸产品应用于发电用燃气轮机等领域）、航亚科技（为燃气轮机提供压气机叶片、压气机盘、涡轮盘等核心转动部件）。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 32、原材料公司包括钢研高纳（提供燃气轮机高温合金材料）、万泽股份（提供高温合金叶片对接西门子能源）、图南股份（铸造/变形高温合金匹配燃气轮机生产需求）、隆达股份（高温合金材料供应商）、东方钽业（钽铌金属是制造高温合金材料重要添加剂）。3、控制系统包括航发控制（提供燃气轮机控制系统）。中游。负责燃气轮机发电机组的研发、集成生产。具体公司包括杰瑞股份、东方电气（燃气轮机国内领军企业）、上海电气（重型燃机核心供应商）、航发动力（航空发动机技术为根基拓展轻型/中小型燃气轮机衍生业务）、中国动力（船舶动力为核心拓展中小型燃气轮机覆盖工业发电等）。下游。1、燃气轮机发电机组的终端应用环节相关公司包括杰瑞股份。2、余热回收配套包括西子洁能（燃气轮机余热锅炉供应商、属于燃气轮机联合循环发电关键配套环节）、常宝股份（提供余热锅炉专用管材）。机械燃气轮机产业链相关公司建议关注顺序依次是杰瑞股份、联德股份、应流股份、豪迈科技。1、杰瑞股份杰瑞股份是国内油服压裂设备龙头企业，基于产品技术、规模等深度绑定中石油国内油服大客户，同时拓展海外中东等更大市场提升市占率。公司第二增长曲线是海外天然气业务，是公司未来业绩增长重要基石。公司在手订单基于压裂设备传统业务、海外天然气等，随着订单持续确收叠加公司产能爬坡，我们认为 2025Q4 和 2026 年杰瑞股份业绩预期向好，具备发展 AIDC 电力板块基础。第三增长曲线是发电业务。根据杰瑞股份公众号，2024 年 3 月公司和西门子能源举行燃气轮机战略合作签约仪式。2025 年 11 月，杰瑞敏电能源集团（杰瑞股份全资子公司）和贝克休斯签订 NovaLT 燃气轮机全球战略合作和规模订单协议，自 2019 公司和贝克休斯已在发电应用领域累计实现 600MW 以上的装机合作。11 月 28 日，公司和全球 AI 行业巨头签订发电机组销售合同，合同金额过 1 亿美元。12 月 2 日，根据杰瑞股份公众号，公司与北美客户签订超亿美元发电机组销售合同。连续中标北美 AI 供电大单、凸显公司在 AIDC 供电领域的成长性和竞争力。公司发电业务之前领域包括石油天然气开发、应急、工业等，已经形成气源、增压、发电、运维调控全产业链服务能力，目前将发电业务从油田领域拓展到 AI 数据中心。我们认为杰瑞股份在燃气轮机快速供电基础之上，是否能够通过数据中心后端配电储能、热管理系统、供电运维等领域为客户提供综合供电服务是未来看点。此外公司目前在北美推进 AIDC 电力业务，未来关注公司是否能够拓展到中东等更大供电市场提升预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 42、联德股份联德股份是全球商用空调压缩机铸件、工程机械铸件领先公司。传统业务通过铸件机加工一体化能力，深度绑定江森自控、英格索兰等全球客户。联德股份在燃气轮机精密铸件领域深耕多年，产品广泛应用于数据中心温控系统。能源供给环节，联德股份通过进入卡特彼勒等国际动力设备巨头供应链，柴油发动机零部件等产品已实现稳定批量交付，燃气轮机零部件已实现小批量供应，在数据中心“双电源保障”体系中占据重要地位，成为业绩增长的“压舱石”业务。我们认为随着 AI 数据中心对燃气轮机的需求不断加码，公司高端铸件在燃气轮机的高增长之下，未来排产订单增长可期。联德股份 2025Q4 延续Q3 景气度是大概率事件；根据目前分析和判断，我们预计 2026Q1 公司业绩预期继续向好。我们认为公司国内工厂应针对新一轮机加工设备提前备货、为 2026 年满产提供保障。3、应流股份应流股份主营高端铸件，下游主要成长点是航空发动机和燃气轮机、核电（2024 年 1 月应流股份和合肥综合性科学中心能