建筑材料行业2026年度投资策略报告：“反内卷”破局传统赛道，高端化打开成长空间

请认真阅读文后免责条款“反内卷” 破局传统赛道，高端化打开成长空间华龙证券研究所 建筑材料行业分析师：彭棋SAC执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com---建筑材料行业2026年度投资策略报告证券研究报告2025年12月24日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近市场走势相关报告《地产积极政策出台，中高端玻纤带动盈利能力提升—建筑材料行业月报》2025.12.18《中高端玻纤产品价格上涨，行业盈利能力有望持续提升—建筑材料行业月报》2025.11.21《传统建材关注供给侧变化，高端材料有望带动相关行业盈利能力提升—建筑材料行业2025年三季报综述》2025.11.172请认真阅读文后免责条款报告摘要n 回顾:（1）基本面：2025年前三季度，主要建材产品需求小幅改善，同时“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业2025年前三季度盈利能力改善。（2）市场表现：2025年1月2日-12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43%，其中玻纤行业表现亮眼，期间上涨幅度达90.37%。n 房地产和基建：（1）房地产：房地产市场持续筑底，从销售到竣工端均维持下跌趋势，同时住房价格持续下降，但楼市去库存见效，商品房待售面积2025年初以来持续减少。（2）基建：2025年专项债规模继续攀升，投向土地储备规模大增，但基建投资增速持续下降。n 建议关注两条主线：（1）“反内卷”：“反内卷”政策持续出台，建材行业产能过剩问题有望缓解，关注“反内卷”带动的传统建材行业产能去化。（2）高端化：中高端玻纤产品需求提升带动的行业盈利能力提升。维持建材行业“推荐”评级。Ø 水泥：展望2026年，供给侧“反内卷”政策持续出台有望缓解行业产能过剩。中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善，有望带动行业盈利能力提升，关注具有高盈利能力的龙头企业：海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）。Ø 浮法玻璃：展望2026年，需求端仍未看到明显改善预期，供给侧关注“反内卷”政策带来的产能下行，中长期来看，当前玻璃行业处于库存高企价格低位运行的筑底阶段，供给侧的积极变化有望带来供需格局的改善，建议关注旗滨集团（601636.SH）。Ø 光伏玻璃：目前，行业仍处于产能过剩状态，随着“反内卷”的进一步执行，行业供需格局有望改善，具有成本优势的龙头企业有望率先受益，建议关注福莱特（601865.SH）。Ø 消费建材：随着房龄增长，老旧住房的占比预计将持续攀升，存量房的改善性需求有望释放，有望带动相关消费建材需求提升。建议关注以下标的:三棵树（603737.SH）、北新建材（000786.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。Ø 玻纤：“反内卷”政策持续推动有望避免玻纤产能重复建设与快速扩张，遏制低价恶性竞争势头。此外，风电纱、热塑短切纱及电子纱等中高端玻纤产品需求持续提升，带动行业盈利能力提升，中高端产品销售占比高的企业有望率先受益，个股关注中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。n 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。3请认真阅读文后免责条款重点关注公司及盈利预测简表资料来源：Wind，华龙证券研究所（本表华新水泥、上峰水泥、海螺水泥、北新建材、中国巨石、伟星新材、三棵树盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期）4请认真阅读文后免责条款目录3传统建材需求疲软，“反内卷”优化竞争格局2房地产市场持续筑底，专项债投向土地储备规模大增建材行业业绩改善，玻纤行业市场表现优异15总结及风险提示4高端化引领需求重构，玻纤行业潜力释放5请认真阅读文后免责条款01图1：2025年Q1-Q3各子行业营收、归母净利情况资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所图2：2025年Q1-Q3各子行业盈利能力情况图3：2025年Q1-Q3各子行业营收及归母净利同比变化图4：2025年Q1-Q3各子行业毛利率及净利率同比变化n 从重点覆盖建材行业上市公司来看，主要建材产品需求小幅改善，同时“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业2025年前三季度盈利能力改善。n 2025年前三季度我们重点覆盖的58家建材行业上市公司合计实现营业收入4954.09亿元，同比下滑5.08%；实现归母净利合计245.84亿元，同比增长17.54%，行业毛利率同比提升1.57个百分点。n 细分子行业来看:除水泥及玻纤行业外，其余细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑，毛利率及净利率同比均有所下降。说明水泥和玻纤行业盈利能力提升。建材行业2025年前三季度营业收入小幅下滑，盈利能力改善6请认真阅读文后免责条款建材行业年初至今整体保持上涨，其中玻纤行业表现亮眼02n 建材行业年初至今市场表现疲软。2025年1月2日-12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43%。p 建材各子行业中玻纤行业市场表现亮眼。全部子行业中，玻纤（90.37%），耐火材料（27.67%），水泥制造（11.63%），玻璃制造（-1.54%），管材（-8.19%）。图6：建材各子板块年初至12月23日涨跌幅资料来源：Wind，华龙证券研究所图5：申万一级行业年初至12月23日涨跌幅资料来源：Wind，华龙证券研究所7请认真阅读文后免责条款目录3传统建材需求疲软，“反内卷”优化竞争格局2房地产市场持续筑底，专项债投向土地储备规模大增建材行业业绩改善，玻纤行业市场表现优异15总结及风险提示4高端化引领需求重构，玻纤行业潜力释放8请认真阅读文后免责条款2.1 地产销售弱势延续：商品房销售面积及价格均下行02n 商品房销售面积降幅收窄。2025年1-11月，商品房累计销售面积为7.87亿平方米，同比下降7.8%，降幅较2024年同期收窄6.5个百分点。n 住房价格持续下降。2025年11月份，70座大中城市新建商品住房价格同比下降2.78%，跌幅较上月扩大0.18个百分点。一线城市价格同比平均下降1.25%，跌幅较上月扩大0.47个百分点；二、三线城市分别平均下降2.21%和3.46%，跌幅分别较上月扩大0.25个和0.09个百分点。70座大中城市二手住宅价格环比平均下降0.66%，与上月持平。一线城市平均下降1.08%，跌幅较上月扩大0.13个百分点；二线城市平均下降0.65%，跌幅扩大0.03个百分点；三线城市平均下降0.61%，跌幅缩小0.06个百分点。图8：我国70个大中城市房屋销售价格指数当月同比（%）资料来源：Wind，华龙证券研究所图7：商品房销售面积累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所9请认真阅读文后免责条款2.1