公司动态研究报告：战略收购元拾科技：切入英伟达生态，完善AI硬件全域布局

2025 年 12 月 17 日战略收购元拾科技：切入英伟达生态，完善 AI硬件全域布局—蓝思科技（300433.SZ）公司动态研究报告买入(维持)投资要点分析师：何鹏程S1050525070002hepc@cfsc.com.cn联系人：石俊烨S1050125060011shijy@cfsc.com.cn基本数据2025-12-17当前股价（元）29.65总市值（亿元）1567总股本（百万股）5284流通股本（百万股）497252 周价格范围（元）17.49-33.87日均成交额（百万元）2027.3市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《蓝思科技（300433）：消费电子平台型公司，布局人形机器人赛道打造第二增长曲线》2025-06-18▌元拾科技：以镁合金技术引领 AI 服务器结构革新，深度绑定英伟达核心生态蓝思科技发布公告称公司于 2025 年 12 月 10 日与吕松寿LEU, SONG-SHOW 签订《股权收购意向协议》，拟以现金及其他合法方式收购其持有的 PMG International Co.,LTD.100%股权。标的公司 PMG International Co.,LTD.为萨摩亚注册的有限责任公司，法定代表人为吕松寿，其核心资产为持有元拾科技（浙江）有限公司 95.12%股权。元拾科技是一家专注于机柜壳制造的领先企业，作为台湾品达科技集团前子公司，其继承了全球领先的镁合金研发与制造能力，其产品借助镁合金"轻量化+高导热+成本优化"的三重优势，在服务器轻量化与散热效率方面建立不可复制的技术壁垒，是镁合金在服务器领域应用的开拓者，产品主要包括机架/滑轨系统、液冷系统组件、服务器托盘及 Busbar 电力分配等关键品类。作为全球仅 5 家持有英伟达 RVL 认证的企业之一，元拾科技已为英伟达 GB200/GB300 系列提供 MGX Rack 机架、滑轨系统等核心组件，并正式切入英伟达下一代主力服务器 VeraRubin 开发团队，担任核心开发角色，深度参与该平台关键硬件的研发与落地。元拾继富士康、Interplex 之后成为 NV服务器机柜三大官方供应商，为英伟达超算中心提供高密度机柜解决方案，其采用的"计算-供电-冷却"三位一体集成架构，使服务器部署效率提升 4.1 倍，大幅降低数据中心 PUE值，是 AI 基础设施建设的核心配套。▌英伟达 Rubin NVL144 迈向 3.3 倍算力与全液冷时代英伟达的服务器包括多种型号和平台，其中涵盖 DGX 系列、HGX 模组服务器、使用 GB200 芯片的液冷服务器以及 RTX PRO服务器等。2025 年 9 月 10 日，NVIDIA 宣布了专门用于大规模上下文处理的 Rubin CPX，并披露了新一代 AI 服务器。“ Vera Rubin NVL144 ”定位于 AI 训练与推理用途的旗舰公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效产品，是英伟达 Blackwell 架构的下一代产品，计划于 2026年下半年量产。其 NVL144 型号算力可达前代产品的 3.3 倍，且采用全液冷散热、无缆化设计及 M9 级覆铜板等尖端技术，单机柜产值实现翻倍增长。根据 NVIDIA 最新公布的路线图，2027 年推出升级版 Rubin Ultra，其性能将是 GB 300 NVL72的 14 倍。▌蓝思科技：从消费电子代工到 AI 硬件生态构建者蓝思科技完成了其自成立以来最具颠覆性的业务重构。作为以智能手机玻璃盖板代工闻名于全球供应链的企业，蓝思科技在其传统优势领域，通过技术升级与价值提升，实现了智能汽车与消费电子业务的稳健增长与协同进化。在智能汽车方面，公司依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，持续深化智能座舱产品矩阵的技术纵深与市场渗透。公司正加速进入小米汽车供应链体系，为其供应中控显示屏、陶瓷前车徽标、无线充电模组、翻转屏、B 柱装饰件等关键外观件与结构件。同时，蓝思预计明年可形成覆盖 100–150 万辆整车的车载玻璃产能。在消费电子领域，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。在 AI 端侧硬件领域，公司自 2016 年开始布局，2025 年 11月 18 日，蓝思智能机器人永安园区正式启用，具备年产 1 万台/套大型自动化设备以及 50 万台具身智能机器人等 AI 硬件产品的能力。目前公司已切入北美及国内多家头部机器人企业的供应链，预计今年人形机器人出货 3000 台以上，四足机器狗 10000 台，初步成为最大的具身智能硬件制造平台之一。2026 年，预计实现人形机器人核心部件和整机组装规模翻番，2027 年人形机器人与四足机器狗出货量稳居全球前列。与此同时，公司在智能头显与 XR 设备领域的进展同样引人注目。公司具备智能头显、AI 眼镜及智能手表等智能穿戴设备的光学镜片、结构件、功能模组至整机组装的全栈式解决方案能力，在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户 AI 眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作，充分受益于行业的快速发展。此次收购，标志着蓝思从 AI 端侧硬件向底层算力基础设施延伸，完善“终端+算力”生态闭环，为支撑全球 AI 产业提供硬件底座。通过获取元拾科技在服务器机柜、液冷散热系统的成熟技术与客户认证，公司将与自身“材料-模组-整机”垂直整合能力形成协同，首次从“内部研发驱动”转向“战略并购补链”，其目标直指 AI 服务器硬件这一高壁垒、高价值的基础设施领域。展望 AI 算力高速发展的未来，我们看好此次收购为公司带来的长期价值与竞争优势。证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效▌盈利预测预 测 公 司 2025-2027 年 收 入 分 别 为 910.62 、 1162.58 、1399.28 亿元，EPS 分别为 0.96、1.29、1.58 元，当前股价对应 PE 分别为 30.9、23.0、18.8 倍，我们看好公司在消费电子业务稳步增长的同时，积极拓展 AI 硬件业务，给予“买入”投资评级。▌ 风险提示汇率风险；市场周期波动；客户集中度高；收购失败风险。预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）69,89791,062116,258139,928增长率（%）28.3%30.3%27.7%20.4%归母净利润（百万元）3,6245,0786,8048,331增长率（%）19.9%40.1%34.0%22.4%摊薄每股收益（元）0.730.961.291.58ROE（%）7.4%9.8%12.2%13.7%资料来源：Wind、华鑫证券研究公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2024A2025E2026E2027E流动资产:现金及现金等价物10,98811,40013,45817,055应收款11,36113,72215,92