【宏观快评】等待进一步信息——政治局会议极简学习

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2025 年 12 月 08 日 【宏观快评】 等待进一步信息——政治局会议极简学习 事 项 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 主要观点  1、篇幅“短”——篇幅非常短，往往意味着经济工作会议大概率几天内召开 本次政治局会议通稿与经济相关的核心内容仅 934 字，接近历史最低水平（2024 年为 924 字）。根据以往经验，政治局会议先开定调，经济工作会议后开部署。通稿篇幅越短，通常意味着经济工作会议有可能将在 2-4 天内召开。预计更多政策细节将在几天后的经济工作会议通稿中公布（篇幅通常为 4000-5000 字）。政治局通稿信息颗粒度较粗，属于定调性质，不宜过度解读。  2、“优化供给”——反内卷进入“弱化提法，强化做法”的务实阶段 本次通稿强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”。当前“反内卷”已从强化提法转向强化做法，进入务实阶段。反内卷未在高层文件中出现，并不代表降温或停止，而是进入具体执行抓手阶段。  3、再提“跨周期”——超常规政策不能常态化存在 通稿提出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。自 2024 年 7 月起，政治局会议频繁强调“逆周期调节”，如“加强逆周期调节”、“加大...逆周期调节力度”、“加强超常规逆周期调节”等。本次会议将“逆周期与跨周期”并提，或表明过去一年的非常规救急状态告一段落。  风险提示：反内卷推进不及预期。  证券分析师：张瑜 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 相关研究报告 《【华创宏观】非农报告之外的美国就业市场观察》 2025-12-08 《【华创宏观】等待“两大会”召开——政策周观察第 58 期》 2025-12-08 《【华创宏观】CPI 同比或明显上行——11 月经济数据前瞻》 2025-12-03 《【华创宏观】京沪社零为何背离？》 2025-12-03 《【华创宏观】“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第 57 期》 2025-12-01 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、篇幅“短”——篇幅非常短，往往意味着经济工作会议大概率几天内召开 ..... 4 二、“优化供给”——反内卷进入“弱化提法，强化做法”的务实阶段 ....................... 4 三、再提“跨周期”——超常规政策不能常态化存在 ..................................................... 5 附录：政治局会议通稿对比 ............................................................................................. 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 政治局会议篇幅较短时，中央经济工作会议通常“紧随其后” ......................... 4 图表 2 此次政治局会议重提跨周期调节 ............................................................................. 5 图表 3 本次政治局通稿与 2024 年 12 月政治局通稿、2025 年 7 月政治局会议通稿的对比 ................................................................................................................................. 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、篇幅“短”——篇幅非常短，往往意味着经济工作会议大概率几天内召开 核心内容篇幅极短：本次政治局会议通稿与经济相关的核心内容仅 934 字，接近历史最低水平（2024 年为 924 字）。 会议召开的时间预判：根据以往经验，政治局会议先开定调，经济工作会议后开部署。通稿篇幅越短，通常意味着经济工作会议有可能将在 2-4 天内召开。 政策细节披露时间：预计更多政策细节将在几天后的经济工作会议通稿中公布（篇幅通常为 4000-5000 字）。 信息解读建议：政治局通稿信息颗粒度较粗，属于定调性质，不宜过度解读。 图表 1 政治局会议篇幅较短时，中央经济工作会议通常“紧随其后” 资料来源：中国政府网，新华社，华创证券 二、“优化供给”——反内卷进入“弱化提法，强化做法”的务实阶段 （一）政策提法变化：本次通稿强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”。 （二）反内卷进入务实阶段 “优化供给”是大方向，核心之一是“反内卷”。 当前“反内卷”已从强化提法转向强化做法，进入务实阶段。 （三）具体举措：1、统一大市场建设。2、优化竞争秩序。3、重点行业产能治理。4、规范地方招商引资行为。 （四）政策解读：反内卷未在高层文件中出现，并不代表降温或停止，而是进入具体执行抓手阶段。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 三、再提“跨周期”——超常规政策不能常态化存在 （一）“跨周期”提法回归：通稿提出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。 （二）政策阶段变化 自 2024 年 7 月起，政治局会议频繁强调“逆周期调节”，如“加强逆周期调节”、“加大...逆周期调节力度”、“加强超常规逆周期调节”等。 本次会议将“逆周期与跨周期”并提，或表明过去一年的非常规救急状态告一段落。 （三）市场预期建议：政策对经济仍将保持支持和动态呵护，政策力度预计仍有加码，但不再处于超常规状态。资本市场需做好合理预期。 图表 2 此次政治局会议重提跨周期调节 资料来源：中国政府网，新华社，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 附录：政治局会议通稿对比 图表 3 本次政治局通稿与 2024 年 12