银都股份(603277)深度报告：商用餐饮设备龙头，薯条机器人等智能化产品有望打开空间

证券研究报告 | 公司深度 | 通用设备 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银都股份(603277) 报告日期：2025 年 12 月 08 日 商用餐饮设备龙头，薯条机器人等智能化产品有望打开空间 ——银都股份深度报告 投资要点 ❑ 银都股份：商用餐饮设备龙头，业绩稳健增长 1）公司主营业务为商用餐饮设备，其中主要产品为商用餐饮制冷设备，2017-2025H1，商用餐饮制冷设备的营收占比始终高于 69%。 2）业绩稳健增长，盈利能力保持较高水平： 2017-2024 年，公司营收从 13.6 亿元增长至27.5 亿元，CAGR=10.6%；归母净利润从 2.0 亿元增长至 5.4 亿元，CAGR=15.5%。2025Q1-3，公司实现营收 21.4 亿，同比增长 2%；归母净利润 4.7 亿元，同比下降 3%。2017-2025 前三季度，销售净利率从 15%提升至 22%。 ❑ 商用餐饮设备行业：2024 年全球规模约 374 亿美元，北美为最大消费市场 1）商用餐饮设备包括餐饮制冷、自助餐、西厨等设备，行业竞争激烈，主要参与者包括True manufacturing、Turbo air、Williams Refrigeration、日本星崎、银都股份等。 2）北美为最大消费市场，全球规模有望持续增长：2023 年全球商用厨房设备规模为360.4 亿美元，预计将从 2024 年的 374.4 亿美元增长至 2032 年的 543.5 亿美元，2024-2032年 CAGR=4.8%。其中北美市场为全球最大市场，2023 年市场份额约为 32%。 3）美国是全球最大的餐饮市场之一，2024 年餐饮服务市场规模约为 1.20 万亿美元，预计2024-2032 年 CAGR=7%。餐饮行业的快速发展有望持续带动餐饮设备的采购需求。 ❑ 需求+供给共振，优质出海企业业绩有望高速增长 1）供给侧：美国在全球范围加征对等关税，中国出海企业迎结构性机会，拥有海外产能、本土化运营能力的公司有望获得竞争优势。 2）需求侧：①美联储开启降息周期；②“大而美” 法案落地，有望提振消费。 ❑ 公司拥有自有品牌、本土化运营能力，智能化产品有望打造新增长极 1）公司以市场全球化作为发展战略，近年来国外收入占比持续提升，2025H1 达到93%。目前产品已远销 80 多国，已在美、英等多个国家设立自主品牌的销售子公司。 2）公司以品牌自主化作为经营策略，2024 年自有品牌销售占比达到 73%。旗下拥有“银都餐饮设备”、“五箭”、“伊萨”、“ATOSA”等品牌。 3）公司的海外本土化运营能力持续提升：截至 2025 年上半年已完成海外 19 个自有仓、22 个代理仓的铺设；泰国生产基地地块二（一期）正式进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，初步达成产能预期。公司作为拥有海外产能、本土渠道、本土化运营能力、自有品牌的优质出海公司，业绩有望超预期。 4）公司积极布局智能化赛道，其中新品万能蒸烤箱已在美国市场试点销售、薯条机器人已迭代至 3.0 版本，正在数十家大型连锁品牌方进行送样验证。预计至 2030 年，美国市场的万能蒸烤箱和薯条机器人市场空间有望达到 91.7 亿美元，2025-2030 年 CAGR=69% ❑ 盈利预测与估值 预计 2025-2027 年公司营业收入为 30.3、34.5、39.4 亿元，同比增长 10%、14%、14%；归母净利润为 6.1、7.1、8.5 亿元，同比增长 13%、17%、20%，24-27 年复合增速为 16%，对应 PE 为 17、15、12 倍，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示：1）上游原材料价格波动；2）竞争格局变化；3）贸易局势变化。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 研究助理：蒋逸 jiangyi01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥17.30 总市值(百万元) 10,617.00 总股本(百万股) 613.70 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2753 3026 3447 3940 (+/-) (%) 4% 10% 14% 14% 归母净利润 541 610 712 852 (+/-) (%) 6% 13% 17% 20% 每股收益(元) 1.29 0.99 1.16 1.39 P/E 20 17 15 12 ROE 19% 19% 18% 18% 资料来源：浙商证券研究所 -23%-14%-5%5%14%23%24/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/1025/1125/12银都股份上证指数银都股份(603277)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 银都股份：商用餐饮设备龙头，业绩稳健增长 ........................................................................................ 4 1.1 股权结构稳定，进行多次股权激励 .................................................................................................................................. 6 1.2 公司业绩稳健增长，盈利能力保持较高水平 ................................................................................................................... 6 1.3 公司经营规模较小，但盈利能力竞争力较强 ................................................................................................................... 7 2 商用餐饮设备：2024 年全球规模约 374 亿美元 ................................................................