风电行业专题报告：量利向上，两海可期

行业评级：看好证券研究报告2025年12月17日量利向上，两海可期——风电行业专题报告分析师邱世梁分析师陈明雨分析师曹宇证书编号S1230520050001证书编号S1230522040003证书编号S1230525080007风电行业投资要点2⚫核心观点（陆风招标量价齐升，重视海风及出海逻辑）全球风电中长期需求保持稳健增长，中国、欧洲、美洲是传统装机区域，拉美、中东、印度及其他亚太地区增长较快。结合GWEC、WindEurope、Woodmac等机构预测，我们预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW，同比增长14.0%，其中陆上风电新增装机161.5GW，同比增长7.7%，海上风电新增装机24.7GW，同比增长85.6%；2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9%，其中陆上风电9.3%、海上风电26.3%。欧洲海上风电进入装机高峰期，陆上风电增速较快。根据WindEurope预测，2025-2030年，欧洲新增海上风电装机量分别为3.03、8.04、7.69、5.99、6.16、12.13GW，合计装机规模有望达到43.04GW，2025-2030年复合增速为32%。其中装机量较大的国家为英国、德国、波兰、荷兰、法国、丹麦。从平均单机功率来看，海上风机大型化提速，2022-2024年平均单机功率分别为8.0、9.7、10.1MW。国内：（1）量价：国内陆风招标价格持续回升，招标量维持高位。根据每日风电及风电头条数据，2024年陆上风机（含塔筒）月度中标均价最低值为4月份的1553元/kW,陆上风机（不含塔筒）月度中标均价最低值为6月份的1133元/kW，2025年10月陆上风机（含塔筒）、陆上风机（不含塔筒）月度中标均价均值分别回升至2248元/kW、1687元/kw。根据风芒能源，2025Q1-Q3风电整机累计招标量达到127.3GW，同比增长16%。（2）招标价格回升叠加出口规模扩大推动风电整机毛利率重回上行通道。风机环节从中标到确收通常需要4-8季度，今年Q3-Q4是观察盈利回升的重要窗口期。同时伴随整机企业出口容量快速提升，有望进一步增厚盈利能力。根据风芒能源统计，2024年中国整机企业中标海外订单34.3GW，2025年前三季度达到19.28GW。⚫建议关注：（1）整机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。（2）海风基础及塔筒：大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能等。（3）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电等。（4）零部件：金雷股份、德力佳、时代新材、日月股份、广大特材等。⚫风险提示：中国、欧洲等主要风电装机市场需求低于预期；国内风电项目竞价结果低于预期；欧洲海风项目开发节奏低于预期；产业链价格下行；原材料价格上涨。01全球：中国市场稳健增长，海上风电及亚太地区增长亮眼023◼ 全球风电中长期需求保持稳健增长，中国、欧洲、美洲是传统装机区域，拉美、中东、印度及其他亚太地区增长较快。结合GWEC、WindEurope、Woodmac等机构预测，我们预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW，同比增长14.0%，其中陆上风电新增装机161.5GW，同比增长7.7%，海上风电新增装机24.7GW，同比增长85.6%；2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9%，其中陆上风电9.3%、海上风电26.3%。表：全球风电新增装机预测（GW、%）新增装机容量（GW）YOY2024-2030CAGR202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E20242025E2026E2027E2028E2029E2030E全球116.5116.9163.3186.2201.8202.8207.3217.80.3%39.7%14.0%8.4%0.5%2.2%5.0%10.9%全球陆上105.6108.9150.0161.5176.5177.0181.7185.23.1%37.7%7.7%9.3%0.3%2.6%2.0%9.3%北美8.15.36.59.013.07.06.05.0-34.6%22.6%38.5%44.4%-46.2%-14.3%-16.7%-1.0%拉丁美洲6.34.73.73.53.65.97.67.7-25.4%-21.3%-5.4%2.9%63.9%28.8%1.3%8.6%欧洲14.513.816.120.324.524.824.725.1-4.8%16.3%26.2%20.7%1.5%-0.6%1.9%10.5%非洲0.61.41.61.93.43.43.63.6133.3%14.3%18.8%78.9%0.0%5.9%0.0%17.0%中东0.30.61.31.31.11.41.41.5100.0%116.7%0.0%-15.4%27.3%0.0%7.1%16.5%中国69.375.8110.0110.0112.0115.0118.0120.09.4%45.1%0.0%1.8%2.7%2.6%1.7%8.0%印度2.83.44.96.17.17.57.67.521.4%44.1%24.5%16.4%5.6%1.3%-1.3%14.1%其他亚太3.73.95.99.411.812.012.814.85.4%51.3%59.3%25.5%1.7%6.7%15.6%24.9%全球海上10.98.013.324.725.425.825.732.5-26.6%66.6%85.6%2.6%1.6%-0.5%26.8%26.3%亚太7.15.29.513.516.819.019.520.4-26.8%82.7%42.1%24.4%13.1%2.6%4.6%25.6%欧洲3.82.73.08.07.76.06.212.1-28.9%12.2%165.3%-4.4%-22.1%2.8%96.9%28.5%北美0.00.10.83.20.90.80.00.0-700.0%300.0%-71.9%-11.1%-100.0%--100.0%资料来源：GWEC、WindEurope、Woodmac，浙商证券研究所欧洲：海风装机高峰来临，大型化提速034◼ 欧洲海上风电进入装机高峰期，陆上风电增速较快。根据WindEurope预测，2025-2030年，欧洲新增海上风电装机量分别为3.03、8.04、7.69、5.99、6.16、12.13GW，合计装机规模有望达到43.04GW，2025-2030年复合增速为32%。其中装机量较大的国家为英国、德国、波兰、荷兰、法国、丹麦。2025-2027年，欧洲新增陆上风电装机量分别为16.05、20.26、24.45GW，同比增速分别为16%、26%、21%。从平均单机功率来看，海上风机大型化提速，2022-2024年平均单机功率分别为8.0、9.7、10.1MW。2024年英国海上风电平均单机功率达到12.7MW，其中Moray West项目达到14.7MW。图：欧洲陆上及海上风电新增装机预测（GW、%）资料来源：WindEurope，浙商证券研究所表：欧洲各国海上风电新增装机预测（MW）2025E2026E2027E2028E2029E2030E 2025-2030E合计