保健品行业深度报告：千亿成长赛道，变局引领机遇

请阅读最后一页的重要声明！ 保健品行业深度报告 食品饮料 证券研究报告 行业深度分析报告 / 2025.12.16 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 联系人 马咏怡 mayy@ctsec.com 相关报告 1. 《 白 酒 板 块 跟 踪 点 评 报 告 》 2025-12-14 2. 《 食 品 饮 料2026年 度 策 略 》 2025-12-07 3. 《 食 品 饮 料 2025 年 三季 报 总 结 》 2025-11-09 千亿成长赛道，变局引领机遇 核心观点 ❖ 营养保健千亿成长赛道，需求细分驱动产业变革。 2024 年中国营养健康食品市场规模达到 2602 亿元，2019-2024 年 CAGR 为 6.3%，但对比美韩澳等国，人均消费额仍有较大提升空间。人口老龄化、健康意识提升驱动老年保健市场扩容，社会压力、慢性病年轻化助推 Z 世代成为保健新兴消费力。随着下游需求分化，人群细分逐渐从“泛人群覆盖”向“精准分众”跃迁，同时品类层面功能性食品成为行业重要增长点。 ❖ 渠道端：线上渠道占比六成，抖音&跨境高速增长。随着消费者画像年轻化，行业销售渠道也在发生变革，24 年营养保健电商渠道占比达 60%（较21 年提升 12 个百分点），其中消费者教育属性突出的抖音渠道（24 年增速53%） 、便于成分功效创新的跨境渠道实现高速增长。 ❖ 品类端：传统品类稳中有增，新兴品类增速高&迭代快。传统品类呈现大规模、稳健增长、剂型创新、人群扩展等趋势，其中骨骼健康市场为典型的通过成分创新焕发新春的传统功效赛道；新兴品类则呈现小基数、爆发式增长、强营销属性、快速迭代等趋势，近年在明星成分（例如麦角硫因）和专利菌株的驱动下，口服美容/抗衰、益生菌赛道增速亮眼，催生出斐萃、wonderlab 等一系列新兴品牌。 ❖ 产业链：下游竞争格局分散，中游代工优势凸显。众多新兴功能食品品牌通过线上渠道入局，下游竞争格局整体较为分散，其中 Swisse 凭借年轻定位、精准营销、“Mega Brand”综合品牌矩阵稳固保健品牌龙头地位；同时行业需求扩容&新兴品牌轻资产入局为中游代工带来广阔机会，我国营养保健代工率较欧美市场仍处于较低水平，仙乐健康、百合股份等龙头有望进一步提升规模效应、享受行业增长红利。 ❖ 建议关注：多条业务线潜力充足的保健品原料龙头供应商【金达威】、聚焦肌肉&关节健康的全球 HMB 龙头企业【技源集团】、国内新消费增量充足&海外成长空间较大的全球营养保健代工龙头【仙乐健康】、具备柔性供应链&布局宠物赛道、海外并购带来增量的【百合股份】、强品牌力&年轻化定位的品牌龙头【H&H 国际控股】、线上线下并行&逐步走出调整期的【汤臣倍健】、百年品牌背书&持续推新的【民生健康】、产能扩张&布局 C 端的国内益生菌头部企业【科拓生物】。 ❖ 风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；食品安全事件风险；海外扩张不及预期风险等。 -11%-5%2%8%15%21%食品饮料沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 内容目录 1 营养保健千亿成长赛道，需求细分驱动产业变革 ........................................................... 6 2 渠道端：线上渠道占比六成，抖音&跨境高速增长 ........................................................ 10 3 功效端：传统功效稳中有增，新兴功效增速高&迭代快 ................................................. 14 4 产业链：下游竞争格局分散，中游代工优势凸显 .......................................................... 19 5 重点公司 ............................................................................................................. 21 5.1 金达威：保健品原料供应商，多条业务线潜力可观 ................................................... 21 5.2 技源集团：全球最大 HMB 供应商，聚焦肌肉&关节健康 ........................................... 22 5.3 仙乐健康：领航营养健康 CDMO，全球成长未来可期 .............................................. 23 5.4 百合股份：蓝帽子备案数量榜首，柔性供应满足新兴需求 .......................................... 24 5.5 汤臣倍健：VDS 龙头地位稳固，品类持续迭代升级 .................................................. 25 5.6 H&H 国际控股：全品牌矩阵出击，线上营养健康龙头 .............................................. 26 5.7 民生健康：百年药业品牌，期待新品表现 ............................................................... 27 5.8 科拓生物：国内益生菌龙头，赛道增长动能充足 ...................................................... 28 6 风险提示 ............................................................................................................. 29 图表目录 图 1： 全球主要市场营养保健市场规模（亿美元） .......................................................... 6 图 2： 2024 年全球主要市场营养健康食品人均消费额（美元） ......................................... 6 图 3： 2022 年中国和美国各年龄段保健品渗透率 ........................................................... 6 图 4： 疫情后 20-25 岁和 36-40 岁人群对营养补剂关注度提高 ........................................ 7 图 5： 2015-2022 年国内居民健康素养水平（卫健委