银行行业月报：总量平稳，结构分化

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 总量平稳，结构分化 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 15 日 [Table_Summary] 事件： 2025 年 12 月 12 日，央行发布《2025 年 11 月金融统计数据报告》。 投资要点： 11 月社融存量同比增速 8.5%，增速环比持平：11 月，社融新增2.49 万亿元，同比多增 1597 亿元。11 月社融同比多增，受企业债同比多增支撑，而政府债和新增贷款均同比少增。其中，企业债融资规模 4169 亿元，同比多增 1788 亿元，政府债净融资规模为 1.2 万亿元，同比少增 1048 亿元。11 月末，社融存量规模 440.07万亿元，同比增速 8.5%，增速环比持平。其中，2025 年 1-11 月，社融新增合计 33.39 万亿元，同比多增 3.99 万亿元；政府债净融资额达到 13.15 万亿元，同比多增 3.61 万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。我们预计社融增速在年内或仍会小幅回落。 ⚫ 信贷需求仍然偏弱：11 月，贷款增加 3900 亿元，同比少增 1900亿元。11 月末，金融机构人民币贷款余额 271 万亿元，同比增长6.4%，环比下降 0.1%。居民端，11 月减少 2063 亿元，同比多减，其中，短期贷款减少 2158 亿元，同比多减，中长期贷款增加 100亿元，同比少增。企业端，11 月新增 6100 亿元，同比多增，其中，短期贷款增加 1000 亿元，同比多增；中长期贷款增加 1700亿元，同比少增；票据融资增加 3342 亿元，同比多增。总体看，居民部门融资需求仍偏弱，企业部门融资需求扩张，不过以短期需求为主。 ⚫ M1 同比增速 4.9%，增速环比回落：11 月，M2 同比增长 8.0%，增速环比回落 0.2%； M1 同比增长 4.9%，增速环比回落 1.3%。11 月新增人民币存款 1.41 万亿元，同比少增 7600 亿元，人民币存款余额同比由 10 月的 8.0%降至 7.7%。 投资策略：11 月金融数据呈现总量和结构的分化，政策发力的效果继续体现，宏观经济内生动能尚待修复。银行端，我们预计 2025年和 2026 年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。 ⚫ 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 单季净利润同比增速继续回升 保持合理的利率比价关系 政策性金融工具提振效果或逐步显现 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 11 月社融存量同比增速 8.5%，增速环比持平 ............................................................. 3 2 信贷需求仍然偏弱 ........................................................................................................... 3 3 M1 同比增速 4.9%，增速环比回落 ............................................................................... 4 4 投资建议 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2： 当月分项数据同比变动（单位：亿元） .......................................................... 3 图表 3： 表外融资规模变动（单位：亿元） .................................................................. 3 图表 4： 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） ................................... 4 图表 5： 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） .......................................................... 4 图表 6： 企业新增贷款结构图（单位：亿元） .............................................................. 4 图表 7： M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 11 月社融存量同比增速 8.5%，增速环比持平 11月，社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元。11月社融同比多增，受企业债同比多增支撑，而政府债和新增贷款均同比少增。其中，企业债融资规模4169亿元，同比多增1788亿元，政府债净融资规模为1.2万亿元，同比少增1048亿元。 11月末，社融存量规模440.07万亿元，同比增速8.5%，增速环比持平。其中，2025年1-11月，社融新增合计33.39万亿元，同比多增3.