环保行业跟踪周报：中央经济工作会议强化双碳转型，优质运营资产迎市场化改革-国际化拓展

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 中央经济工作会议强化双碳转型，优质运营资产迎市场化改革&国际化拓展 2025 年 12 月 15 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《东吴证券环保行业 2026 年年度策略》 2025-12-13 《上实优质资产低估，高能 H 股上市推进，龙净受益 26 年环保专项资金预算提前下达》 2025-12-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：瀚蓝环境，龙净环保，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 政策跟踪：中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待。2025 年中央经济工作会议多项部署引领环保行业发展方向。1）全面绿色转型&能源强国。对比 2024 年重点任务，“双碳”从第八位提升到第六位，会议延续并强化上年对于全国碳市场建设、固体废物综合治理行动、蓝天、碧水、净土保卫战、“三北”工程攻坚战等要求；新增明确“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”。2）化债修复&市场化改革。环保企业有望受益于化债带来的三表修复，要素市场化理顺商业模式，促现金流&ROE 双升，提振估值。3）绿色贸易&国际化拓展。2026 年欧盟碳关税实施在即，绿色贸易倒逼高耗能产业的优化升级，带动清洁能源、节能减排、再生资源、碳监测等行业发展。我国环保基础设施日益健全，东南亚、中亚等“一带一路”地区仍处于起步阶段，如垃圾焚烧、污水处理等领域，出海拓展空间广阔。4）优化实施“两重”项目&推进城市更新。城市地下管网、防洪排涝抗灾基础设施、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资落地。投资建议：1）绿色转型&绿色贸易：①清洁能源：绿电运营重点推荐【龙净环保】等；绿色氢氨醇重点推荐【佛燃能源】，建议关注【中国天楹】等。②再生资源：危废资源化重点推荐【高能环境】【塞恩斯】等；生物油建议关注【朗坤科技】【山高环能】【海新能科】【卓越新能】等；再生塑料重点推荐【英科再生】；锂电回收重点推荐【天奇股份】等。2）化债&市场化带动优质运营重估：重点推荐①固废：【瀚蓝环境】【绿色动力 H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】【三峰环境】等，②水务：【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】等。3）出海拓展启新篇：关注垃圾焚烧企业海外投资运营及设备出海机遇，重点推荐【伟明环保】【三峰环境】【军信股份】等。 ◼ 环保行业 2026 年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！ ◼ 主线 1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25 年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从 114%提至 141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与 ROE 双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力 H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和 PE 估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。 ◼ 主线 2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。 ◼ 主线 3——双碳驱动：“十五五”为 2030 达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额合理收紧，CCER 新增供给释放中，欧盟碳关税实施在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF 扩产使 UCO 稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等；短期 SAF 供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】等。 ◼ 行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-10 环卫新能源销量同增 61.32%，渗透率同比提升 6.33pct 至 18.02%。25M1-10 环卫车销量 60675 辆（同比+4.61%），其中新能源10931 辆（同比+63.32%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为31%/15%/7%。2）生物柴油：生物柴油价格持平，单吨净利持平。2025/12/5-2025/12/11生柴均价 8300 元/吨(周环比持平)，地沟油均价 6253 元/吨(周环比-2.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利-36 元/吨（周环比持平）。3）锂电回收：三元极片粉折扣系数上升，盈利能力略有改善。截至 2025/12/12，三元电池粉系数周环比上升，锂/钴/镍系数分别为 74.0%/76.5%/76.5%。截至 2025/12/12，碳酸锂 9.64 万（周环比+1.5%），金属钴 41.40 万（周环比持平），金属镍 11.87 万（周环比-1.3%）。根据模型测算单吨废料毛利 0.28 万（周环比+0.002 万）。 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024/12/162025/4/162025/8/152025/12/14环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/26 内容目录 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待 ...... 4 环保行业 2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其