基础化工行业动态研究：双碳约束重塑供给，化工行业持续优化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 05 月 12 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：杨丽蓉S0350524090008yanglr@ghzq.com.cn[Table_Title]双碳约束重塑供给，化工行业持续优化——基础化工行业动态研究最近一年走势行业相对表现2026/05/11表现1M3M12M基础化工3.1%0.9%47.7%沪深 3006.8%5.0%28.7%相关报告《基础化工行业周报：双碳综合评价考核正式落地，关注海外化工产能加速退出—看好全球化工反内卷大周期+AI 需求大周期（推荐）*基础化工*董伯骏，仲逸涵》——2026-05-12《新材料产业周报：IDC 预测 2026 年全球半导体收入大幅增长（推荐）*基础化工*董伯骏，杨仁文，王鹏》——2026-05-11《新材料产业周报：集邦咨询预估 2026 年全球 AI光收发模块市场规模达 260 亿美元（推荐）*基础化工*董伯骏，杨仁文，李娟廷》——2026-04-26《基础化工行业周报：双碳综合评价考核正式落地，关注海外化工产能加速退出—看好全球化工反内卷大周期+AI 需求大周期（推荐）*基础化工*董伯骏，李振方》——2026-04-26《新材料产业周报：甲骨文欲向 BE 采购 2.8GW 燃料电池，一箭八星发射成功（推荐）*基础化工*董伯骏，杨仁文》——2026-04-19投资要点:供给刚性约束确立，行业格局持续优化，现金流与分红能力将系统性提升。2026 年 4 月 23 日据新华网，中共中央办公厅、国务院办公厅于 2026年 4 月 12 日印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。核心是通过建立可量化的评价考核机制，推动各省（自治区、直辖市）党委和政府落实“双碳”责任。其主要要点包括：一是设定“十五五”时期的关键控制目标，即确保 2030 年碳排放强度比 2005 年降低 65%以上、非化石能源消费占比达 25%，并实现煤炭与石油消费总量达峰；二是建立包含碳排放总量、强度及能源结构等控制指标与多领域支撑指标的考核体系，实行党政同责、年度考核；三是强化结果运用，将考核结果与领导干部综合评价、选拔任用等直接挂钩，并对未达标地区实施整改问责；四是推动能耗“双控”向碳排放“双控”平稳过渡，通过碳市场等市场化机制促进减排，严控“两高”项目盲目发展，引导经济社会发展全面绿色转型。“十五五”期间，我国将围绕 2030 年前碳达峰目标，在碳排放总量、碳排放强度、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等方面设定约束性指标，并推动能耗“双控”向碳排放“双控”平稳过渡。其中，明确要求到 2030 年碳排放强度比 2005 年降低 65%以上、非化石能源消费占比达到 25%，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰，合理控制煤电，力争新增清洁能源逐步覆盖全社会新增用电。同时，将坚决遏制“两高”项目盲目上马，并强化碳市场等市场化减排机制作用，有序推动传统行业碳减排。在“双碳”目标与能耗总量、强度“双控”的刚性约束下，高耗能、高排放的化工行业新增产能审批将面临更严格的环保、能耗与技术标准，审批难度和周期显著增加，行业资本开支被限制。预计未来化工行业，尤其是传统大宗化学品领域的新增产能增速将系统性放缓。随着国内“双碳”政策推进落地，国内化工行业未来新增产能审批难度提高，新增产能增速放缓，供给持续优化。化工行业自由现金流有望持续增厚。同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升、长期中枢的上行，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。详见我们的深度报告《化工行业深度：中国化工引领全球——国内双碳管控升级，欧洲产能退出2395944证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2加速》能源结构加速迭代，化工产业低碳转型升级需求端，政策明确要求“煤炭消费总量和石油消费总量达峰”，并严控煤电。这将直接制约以煤炭、石油为原料或燃料的大宗化学品的需求增长空间，相关领域需求增速将系统性放缓，并随能源结构转型逐步进入平台期或收缩期。在碳排放总量和强度“双控”考核下，下游行业将被迫减少对高碳排放化工品的依赖，转向低碳替代品或提升循环利用比例，从而压制部分高耗能化工品的需求总量，逐步向低碳精细化工、高端新材料升级。关注清洁能源、材料迭代与减碳产业崛起三条主线。清洁能源产业链直接受益。为实现非化石能源消费占比 25%的目标，光伏、风电、储能、氢能等清洁能源产业链将持续高景气，与之配套的高分子材料、特种化学品、膜材料、电解槽材料等化工子行业需求将持续快速增长。下游产业向绿色低碳转型，将催生对轻量化材料、生物基材料、可降解材料、节能环保材料等绿色化工新材料的需求。在碳排放成为重要考核指标和潜在成本项的背景下，通过技术改造、循环经济、节能降耗、布局绿色能源等手段实现能效领先和碳减排的化工企业，不仅能够减少潜在的碳成本压力，更将在未来的产能获取和市场竞争中获得显著优势，其盈利稳定性和估值理应享有溢价。减碳工艺路径很多，以下我们主要介绍三个路径。1）碳税的推进将进一步提升二氧化碳+绿氢制甲醇的经济性。二氧化碳和绿氢结合制甲醇在工艺端相比煤制甲醇可减少碳排放 3.44 吨。目前煤制甲醇过程中，生产一吨甲醇的 CO2总排放量为 3.85 吨，其中包括 2.06吨的工艺排碳。而二氧化碳和绿氢结合制甲醇，会消耗 CO2作为原料，实现 CO2减排。长期来看二氧化碳和绿氢结合制甲醇产业有望得到进一步发展。详见我们的深度报告《双碳深度之一：二氧化碳加氢制甲醇有望迎来产业化》2）在政策支持和技术进步的双重推动下，绿电成本下降，我国绿氢产业呈现蓬勃发展态势。传统氨合成工艺以煤或天然气等化石能源为原料，属于高能耗、高排放项目。绿氨指通过新能源发电后电解水制氢再合成氨，使原料轻质化，此路线可以实现氨生产过程的低碳或无碳化。随着“碳达峰碳中和”战略的实施，各国都在布局建设绿氨示范性项目，将促进氮肥原料的低碳化，同时合理利用新能源电力助力绿氨发展，并耦合氨发动机、氨燃料电池等技术的进步，绿氨在能源市场将迎来新的发展机遇。详见我们的深度报告《绿氢行业深度：绿醇绿氨崛起，投资机证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3会涌现》3）国内碳约束下减碳需求增加，通过 SOEC+绿电将排碳转化为油品，大幅降低碳交易成本。SOEC 电解槽可利用风电、光电、核电等可再生能源，将化工等行业企业排放的二氧化碳，通过绿电共电解，生成合成气（CO+H2），合成气再通过“费托合成”不仅可转化为汽油、煤油、柴油等合成燃料，还可制备甲醇、二甲醚后作为基础化工产品的原料，减少煤化工和石油化工碳排放的同时，获得油品产物。不但符合企业降碳减排需求，也符合国家能源安全的战略要求。详见我们的深度报告《碳排放约束时代的破局之道：SOFC 行业的五重机会——SOFC&两机系列深度之九》行业评级及投资策略国内“双碳”政策推进落地，我们认为国内化工行业未来新增产能审批难度提高，新增产能增速放缓，供给持续优化。化工行业自由现金流有望持续增厚，长期来看，化工行业的潜在分红能力大幅提升。这将重估中国化工行业，中国化工行业有望实现从“吞金兽”到“