资金跟踪专题：中长期资金和产业资本支撑资金面平稳

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 中长期资金和产业资本支撑资金面平稳 ——资金跟踪专题 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 2 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 策略专题 [Table_Author] 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱：lichang@cindasc.com 徐国铨 策略研究助理 执业编号：S1500123070016 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 中长期资金和产业资本支撑资金面平稳 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 2 日 [Table_Summary] 核心结论： ➢ 年度层面上，2025 年资金稳步净流入。年度资金净流入占自由流通市值之比为 3.9%，年度资金流入速度平稳。居民资金流入速度平稳，且流入渠道可能和历史牛市相比发生变化。ETF、私募、“固收+”等理财产品或成为本轮居民资金入市的重要渠道。另外政策支持下，中长期资金入市空间较大。保险资金入市速度较 2024 年明显加快。年内较高的回购和分红规模成为资金面的有力支撑。资金流出项虽有回升但距离历史高位仍有距离，我们认为资金供需格局大幅转弱的可能性不大。 ➢ 月度层面上，Q4 以来居民资金流入速度放缓。主要原因在于主动权益基金份额明显下降，新开户和融资余额上升速度均有所放缓，私募基金仓位也有所回落，居民资金流入速度有所降温。但资金面积极因素在于，回购和分红保持稳定增长，股权融资规模和产业资本净减持尚未出现大幅放量迹象。 ➢ 融资余额 10 月增速继续放缓。2025 年 10 月融资余额环比增加 904.48亿元。11 月 1 日至 11 月 28 日，融资余额减少 123.24 亿元。2025 年 1月 1 日至 11 月 28 日，融资余额相较去年底增加了 6023.54 亿元，整体呈现净流入的状态。截至 11 月 28 日，全 A 融资余额占流通市值的比例为 2.81%，处于 2016 年以来的中等偏上水平。 ➢ 2025 年 10 月偏股型公募基金份额下降，ETF 保持净流入。1）公募基金方面：2025 年 10 月偏股型公募基金份额环比减少 1973.67 亿份（前值为增加 292.19 亿份），如果考虑 ETF 份额的变动，偏股型公募基金份额总体减少 1779.47 亿份（前值为增加 2010.50 亿份）。2）ETF 方面：2025 年 10 月股票型 ETF 基金净流入 491.02 亿元；11 月 1 日至 11月 28 日，股票型 ETF 基金净流出 644.40 亿元。 ➢ 2025 年保险资金净流入规模或进一步增加。2025 年 Q3 保险公司资金运用余额增加至 37.46 万亿，2023 年保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比约 12%，假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们测算，截至 2025 年 Q3 保险公司资金相较于 2025 年 Q2继续净流入 1066.0 亿元。年度数据方面，假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们测算，截至 2025 年 Q3 保险公司资金相较于 2024 年 Q4 净流入 5907.03 亿元。 ➢ 10 月股权融资规模环比提升。2025 年 10 月的股权融资规模为 609.44亿元，较 9 月 436.85 亿元环比增加；11 月 1 日至 11 月 28 日的股权融资规模为 549.25 亿元。年度数据方面，2025 年 1 月 1 日至 11 月 28 日的股权融资规模为 5120.30 亿元，已超过去年全年水平。 ➢ 风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、总览：年度资金稳步净流入，四季度以来流入速度有所放缓 ................................................ 4 1.1 年度层面上，2025 年资金稳步净流入 ..................................................................... 4 1.2 月度层面上，Q4 以来居民资金流入速度放缓 ........................................................... 5 1.3 A 股资金流入及流出分项的关键变化汇总 .............................................................. 7 二、2025 年 10 月新增开户数环比下降 ............................................................................................ 8 三、Q4 以来融资余额增速有所放缓 ................................................................................................. 9 四、主动权益基金份额下降，ETF 小幅增长 ................................................................................. 10 4.1 主动权益基金份额下降，ETF 小幅增长 .................................................................. 10 4.2 2025 年 10 月南下资金净流入速度有所回落 .......................................................... 11 4.3 私募基金仓位 2025 年 10 月环比下降 .................................................................... 11 4.4 2025 年 Q3 保险资金持续净流入 ............................................................................ 12 五、回购金额环比小幅下降，产业资本净减持规模上升 ................................................