大消费行业联合系列报告：不可忽视的刚需消费

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 消费行业 2020-2-6 大消费联合系列报告：不可忽视的刚需消费 跨小组报告┃专题 报告要点 基于刚需角度，我们甄选消费行业中同时还具备中长期逻辑的子行业，认为当下生猪养殖、超市、母婴连锁、大众食品消费板块具有比较优势，建议积极关注。重点推荐标的：牧原股份、温氏股份、永辉超市、家家悦、爱婴室、伊利股份、双汇发展、海天味业、千禾味业、洽洽食品。  农业：关注刚需且具有长期逻辑的生猪养殖板块 从民生物资的刚需角度来看，我们认为，猪肉作为我国居民主要的肉制品蛋白来源，消费刚性较强，60%为家庭消费，受外出餐饮消费下滑影响较小，板块具有比较优势。且中长期来看，非洲猪瘟预计将长期存在，去年冬季及 1 月份由于疫情原因部分地区产能仍在持续去化，我们预计能繁母猪存栏较难呈现快速回升趋势，2020 年猪价或超预期。此外非洲猪瘟疫情使得行业壁垒提高，行业高回报期延长，具备防疫优势的龙头企业有望充分受益，市场份额有望持续提升。看好生猪养殖板块投资机会，首推牧原股份，其次重点推荐温氏股份。  零售：把握超市及母婴连锁领域成长龙头 从趋势来看，整体终端消费中枢或将延续中低增速，意味着寻找结构性的细分景气领域及有较强组织能力和经营效率的企业成为核心，对比来看，我们认为超市及母婴连锁渠道是未来较优的投资赛道，兼具需求稳定性、行业空间扩容、优质龙头快速崛起及盈利效率提升的特性。从短期而言，在当前疫情影响居民外出的形势下，超市及母婴渠道也体现出较强的韧性。基于优质龙头快速崛起及盈利效率提升的特性，重点推荐细分领域龙头：永辉超市、家家悦和爱婴室。  食品饮料：大众品刚需属性较强，长跑好赛道 从长期看，行业覆盖的人群范围、消费频次（取决于产品创新空间、消费需求的多元化、消费情景的丰富化等）决定行业空间，而定价权以及产业链地位决定了行业的盈利能力，我们认为大众品刚需属性强，属于高频消费，决定了大众品行业空间，属于长跑的好赛道。从细分子行业看，乳制品行业产品创新空间大且低线城市渗透率尚在提升阶段，具备长期成长的属性，产业链地位决定长期盈利空间；肉制品行业消费结构转化和消费升级为成长提供长期空间，良好的竞争格局带来龙头较好的定价权；调味品行业稳如磐石，御势则可谋新；休闲食品行业仍处于成长周期，长期成长空间足。核心推荐伊利股份、洽洽食品、双汇发展、海天味业、千禾味业。 [Table_Author] 分析师 陈佳 （8621）61118733 执业证书编号：S0490513080003 分析师 李锦 （8627）65799539 执业证书编号：S0490514080004 分析师 董思远 （8621）61118732 执业证书编号：S0490517070016 分析师 余昌 (8621)61118733 执业证书编号：S0490517030001 分析师 陈亮 （8627）65799539 执业证书编号：S0490517070017 分析师 张伟欣 （8621）61118732 执业证书编号：S0490518060003 分析师 分析师 分析师 分析师 分析师 分析师 分析师 分析师 分析师 风险提示： 1. 家庭消费下滑超出预期； 2. 疫情持续时间超出预期。 64447 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 跨小组报告┃专题 目录 农业：关注刚需且具有长期逻辑的生猪养殖板块 .......................................................................... 4 生猪需求刚性较强 ................................................................................................................................................... 4 非瘟疫情持续，2020 年猪价或超预期 .................................................................................................................... 5 行业进入三高时代，龙头优势明显 .......................................................................................................................... 7 重点推荐：牧原股份和温氏股份 ............................................................................................................................. 8 零售：超市及母婴连锁维持较高景气 ............................................................................................ 9 复盘海外，超市及母婴是值得长期投资的赛道 ....................................................................................................... 9 以运营刚需品类为主，行业终端销售稳定 ............................................................................................................. 10 规范化渠道占比提升，行业空间扩容 .................................................................................................................... 11 低消费环境汰换加速，优质龙头加速扩张 ............................................................................................................. 11 非耐用消费价格敏感度降低，企业迎来盈利提升 .................................................................................................. 12 重点推荐：永辉超市、家家悦及爱婴室 ..........