高频数据跟踪：生产边际改善，物价整体回升

证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《涨不动后，信用如何参与？——信用周报 20251125》 - 2025.11.26 固收周报 生产边际改善，物价整体回升 ——高频数据跟踪 20251130  核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产端热度边际改善，焦炉、沥青、PTA、全钢胎开工率均回升，螺纹钢产量及半钢胎、高炉开工率下降。第二，商品房成交面积连续两周改善，百城土地供应面积迎季节性峰值。第三，物价整体回升，原油、金属、农产品价格均上涨，LME 铜期货价格盘中创历史新高，焦煤猪肉价格持续下行。第四，波罗的海干散货指数持续大幅上行，录得 2023 年 12 月 7 日以来新高。短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况。  生产：焦炉、沥青、PTA、全钢胎开工率回升 11 月 28 日当周，焦炉产能利用率升高 0.92 pct，高炉开工率下降 0.62 pct，螺纹钢产量减少 1.88 万吨；石油沥青开工率企稳回升3.0 pct；化工 PX 开工率持平，PTA 开工率升高 2.64 pct；汽车全钢胎开工率升高 2.02 pct，半钢胎开工率下降 1.88 pct。  需求：土地供应迎季节性峰值，BDI 创近两年新高 11 月 23 日当周，商品房成交面积持续回升，存销比升高，土地供应面积迎年内峰值，住宅用地成交溢价率下降；电影票房较前一周下降 1.93 亿元；汽车厂家日均零售增加 0.38 万辆，日均批发增加 1.67万辆。11 月 28 日当周，SCFI 指数小幅上涨 0.69%，CCFI 指数微跌0.09%；BDI 指数大幅上涨 12.53%，创 2023 年 12 月 7 日以来新高。  物价：原油、金属、农产品价格均回升，焦煤延续下行 11 月 28 日当周，布伦特原油价格上涨 0.64%至 63.2 美元/桶，焦煤期货价格下降 4.4%至 1064 元/吨，LME 铜、铝、锌期货价格变动分别为+3.69%、+2.03%、+1.97%，国内螺纹钢期货价格上涨 1.24%；农产品整体价格上涨，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.45%、+1.24%、+1.94%、+1.83%。  物流：国内航班量下降，城市拥堵指数持续回升 11 月 27 日当周，地铁客运量北京、上海均减少；执行航班量国内减少，国际增加；一线城市高峰拥堵指数持续回升。  风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 发布时间：2025-12-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：热度边际改善，焦炉、沥青、PTA、全钢胎开工率回升 ...................................... 4 2 需求：土地供应迎季节性峰值，BDI 创近两年新高 ............................................... 5 3 物价：原油、金属、农产品价格均回升，焦煤延续下行 ........................................... 8 4 物流：国内航班量下降，城市拥堵指数持续回升 ................................................. 9 5 总结：生产边际改善，物价整体回升 .......................................................... 11 6 风险提示 ................................................................................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 沥青开工率企稳回升 ............................................................. 4 图表 2： PX 开工率持平，PTA 开工率升高 .................................................... 4 图表 3： 螺纹钢产量小幅下降 ............................................................. 5 图表 4： 半钢胎开工率持续下行 ........................................................... 5 图表 5： 11.23 当周 30 城商品房成交面积持续回升 ........................................... 6 图表 6： 11.23 当周 100 大中城市供地面积持续上行 .......................................... 6 图表 7： 11.23 当周商品房存销比升高，土地溢价率下降 ...................................... 6 图表 8： 11.23 当周电影票房环比减少 1.93 亿元 ............................................. 6 图表 9： 11.23 当周乘用车日均零售量增加 0.38 万辆 ......................................... 7 图表 10： 11.23 当周乘用车日均批发量增加 1.67 万辆 ........................................ 7 图表 11： 11.28 当周 SCFI 企稳微涨 ........................................................ 7 图表 12： 11.28 当周 BDI 持续大幅上涨，创近两年新高 ....................................... 7 图表 13： 铜、铝、锌价格均回升 .......................................................... 8 图表 14： 原油、螺纹钢价格上涨，焦煤下降 ................................................. 8 图表 15： 猪肉价格下降，蔬菜、鸡蛋、水果均回升 ........................................... 9 图表 16： 农产品价格转涨 ...............