煤炭开采行业研究简报：美国冬季供电稳定性压力凸显，煤炭压舱石作用重申

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 美国冬季供电稳定性压力凸显，煤炭压舱石作用重申 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 11 月 28 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 63.2 美元/桶，较上周上涨 0.64 美元/桶（+1.02%）；WTI 原油期货结算价为 58.55 美元/桶，较上周上涨 0.49美元/桶（+0.84%）。天然气价格方面，东北亚 LNG现货到岸价为10.749美元/百万英热，较上周下降 0.442 美元/百万英热（-3.95%）；荷兰TTF 天然气期货结算价 28.65 欧元/兆瓦时，较上周下降 1.55 欧元/兆瓦时（-5.13%）；美国 HH 天然气期货结算价为 4.85 美元/百万英热，较上周上涨 0.27 美元/百万英热（+5.90%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA港口煤炭（6000K）到岸价 97.3 美元/吨，较上周下降 1.44 美元/吨（-1.46%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 111.1 美元/吨，较上周上涨 0.2 美元/吨（+0.18%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价85.1 美元/吨，较上周上涨 0.2 美元/吨（+0.18%）。 《数据中心引领增长，连续第三年上调电力需求预测》报告显示，未来五年美国峰值电力需求将增 166GW，约为纽约市峰值需求的 15倍。美国知名能源咨询公司“电网策略”最新预测显示，仅在过去三年中，美国电力需求预计就增长了六倍，其中数据中心为核心增量。 ➢ 冬季风暴高峰期风电发电能力预计降 14GW；天然气也受管道冻堵、供暖和发电双重需求冲突等因素的影响，电力供给端约束显著。 ➢ 冬季电力紧缺时，煤电以燃料安全、可调度的属性填补缺口，是核心保供电源。2025 年冬季及未来，煤电保供作用将进一步凸显，保持煤电并网并最大化发挥其作用，已从策略选择转向必要举措。 ➢ 投资建议：推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性较大的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：“现实需求”是当下驱动煤价上行的核心》 2025-11-23 2、《煤炭开采：EIA《能源短期展望 2511》：煤炭梳理》 2025-11-23 3、《煤炭开采：产地扰动仍存，进口煤同环比下滑—强调 3 个观点》 2025-11-20 -20%-10%0%10%20%30%2024-112025-032025-072025-11煤炭开采沪深3002025 11 30年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 9.40 11.19 10.49 9.69 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.56 2.71 2.86 14.40 16.07 15.17 14.41 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.23 1.47 1.62 9.00 11.51 9.63 8.75 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.86 12.00 9.96 9.65 9.10 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 10.20 14.12 11.78 10.18 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.06 0.27 0.47 14.60 45.46 10.80 6.24 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.65 1.86 1.99 9.80 13.73 12.20 11.40 600397.SH 江钨装备 买入 -0.28 -0.26 0.03 0.03 - - 262.14 225.98 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 11 302025 11 30年 月 日年 月 日 gszgszqdqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：油价价格下降 ....................................................................................................................................... 4 2.天然气：天然气价格震荡整理 ......................................................................................................................... 5 3.煤炭：海运煤炭价格小幅调整 ......................................................................................................................... 7 4.电力：煤电需求边际启动 ................................................................................................................................ 8 5.气温：边际下降步入淡季 .....................................................