电力设备与新能源行业：统一电力市场建设下主网投资望提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 统一电力市场建设下主网投资望提升 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 戚腾元 研究员 SAC No. S0570524080002 SFC No. BVU938 qitengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 平高电气 600312 CH 22.80 买入 许继电气 000400 CH 32.40 买入 国电南瑞 600406 CH 28.75 买入 四方股份 601126 CH 35.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 10 日│中国内地 动态点评 浙江环网获核准，看好十五五期间主网投资提升 根据浙江日报，浙江特高压交流环网工程正式获国家发展和改革委核准批复，预计在 2029 建成投运，总投资约 293 亿元，是迄今为止国内投资最高、单体工程量最大的特高压交流工程。我们看好全国统一电力市场建设加速推进下，十五五期间电网投资保持稳步增长态势，跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确，特高压建设需求处于高位，主网投资有望进一步提速。相关标的包括平高电气、思源电气、四方股份、中国西电、许继电气、国电南瑞。 特高压年内已核准 2 直 3 交，Q4 推进节奏提速 截至目前，25 年已核准 2 条特高压直流（藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀）、3 条特高压交流（烟威、攀西、浙江环网），我们预计年内仍有特高压线路有望加速核准（待核准直流：陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝；交流：达拉特-蒙西）。 特高压 25 年 1-4 批设备招标金额达 203.2 亿元（24 年全年招标金额 261.6 亿元），考虑到年内仍有招标计划；同时输变电设备招标需求强劲，主网设备公司全年订单有支撑。 特高压十五五期间订单盘有望保持充足 展望十五五，我们预计特高压年均开工量或在“4 直 2 交”高位，订单盘充足。展望十五五，当前披露的在储备项目较多，包括直流：青海-广西、库布齐-上海、腾格里-江西、乌兰布和-京津冀鲁、内蒙古-江苏、青海海南外送、松辽-华北、内蒙古-华东；交流：大同-巴彦淖尔、大同-包头、长治-南阳第二回、赣江-赣南等诸多特高压项目。我们预计年均开工量或在“4 直 2交”，订单盘充足；同时，网外的大型火电厂、核电厂开始逐步直接接入特高压网架，网外设备需求提升。 非特高压主网方面，跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确 非特高压主网投资有望进一步提速，全国统一电力市场建设下，跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确。一方面，需要加强区域间的电网互联互济能力，高电压主网网架互通是全国统一电力大市场搭建的底层支撑；另一方面，西部区域逐渐成为我国能源的“富矿区”，外送需求迫在眉睫，当前西部主网架不能满足电力外送要求，需要建设更强大的主网网架。从近年来的招标数据来看，750、500kV 设备招标需求快速提升，其中 750kV 变压器招标容量占比从 2020 年的 3.9%提升至 2025 年的 21.4%，容量提升 11.2倍；750kV 组合电气招标间隔数占比从 2020 年的 0.1%提升至 2025 年的0.8%，数量提升 12.6 倍。25 年 1-5 批国网输变电招标金额同比增速达到19.1%，我们预计 2026 年有望进一步加速。 十五五电网投资有望超四万亿，主网仍是重点建设方向 全国统一电力市场建设加速推进，我们预计“十五五”期间电网投资有望达到 4 万亿元以上，相比于“十四五”期间电网投资 2.8 万亿元显著提升。其中，主网建设助力全国电网网架实现互联互通，是全国统一电力大市场搭建的重要支撑，我们认为仍将是重点建设方向。 风险提示：政策落地不及预期，电网投资不及预期。 (20)(8)41628Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 近期已明确规划的特高压重大项目开工进程 路线 特高压类型 线路长度（公里） 投资额（亿元） 开工时间/最新进展 实际/预计投运时间 已开工项目 金上-湖北 直流 1784 334 2023 年 2 月 2025 年 9 月试运行 陇东-山东 直流 938 207 2023 年 3 月 2025 年 5 月 哈密-重庆 直流 2300 300 2023 年 8 月 2025 年 6 月 宁夏-湖南 直流 1619 281 2023 年 6 月 2025 年 8 月 陕北-安徽 直流 1069 280 2024 年 3 月 预计 2026 年 6 月底 甘肃-浙江 直流 2370 353 2024 年 7 月 预计 2026 年 蒙西-京津冀 直流 699 -- 2025 年 6 月已核准 预计 2027 年 藏东南-粤港澳 直流 2698 549 2025 年 9 月 预计 2029 年 武汉-南昌 交流 463 91 2022 年 9 月 2024 年 11 月 张北-胜利 交流 732 68 2023 年 8 月 2024 年 10 月 川渝特高压 交流 658 286 2022 年 9 月 2024 年 12 月 阿坝-成都东 交流 372 145 2024 年 7 月 预计 2026 年 12 月 大同-怀来-天津北-天津南 交流 770 230 2025 年 3 月 预计 2027 年 6 月 烟威 交流 567 125 2025 年 5 月 预计 2026 年 10 月 攀西 交流 502 232 2025 年 10 月已核准 预计 2028 年 浙江环网 交流 490 293 2025 年 12 月已核准 预计 2029 年 未开工项目 陕西-河南 直流 765 -- 预计于 2025 年核准 南疆-川渝 直流 1999 322 预计于 2025 年核准 甘肃巴丹吉林-四川 直流 1436 -- 预计于 2025 年核准 青海-广西 直流 -- -- 预计于 2025/26 年核准 青海海南外送-广东 直流 预计于 2026 年核准 内蒙古库布齐-上海 直流 2025 年 11 月环评公示 东北松辽-华北 直流 2025 年 12 月环评公示 达拉特-蒙西 交流 268 预计于 2025 年核准 长治—南阳第二回 交流 预计 2025 年 12 月完成可研