公司首次覆盖报告：成功转型模块化供应商，压铸业务迎收获期

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 博俊科技（300926.SZ） 2025 年 12 月 10 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/12/9 当前股价(元) 29.59 一年最高最低(元) 36.70/20.49 总市值(亿元) 128.51 流通市值(亿元) 88.17 总股本(亿股) 4.34 流通股本(亿股) 2.98 近 3 个月换手率(%) 139.72 股价走势图 数据来源：聚源 成功转型模块化供应商，压铸业务迎收获期 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 赵旭杨（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002  汽车结构件领域新星，业绩高增 公司成立于 2004 年，总部位于江苏省昆山市，以模具起家逐步拓展至冲压、压铸领域。公司总营收从 2021 年的 8 亿元增长至 2024 年的 42 亿元，实现高速增长，同时盈利能力稳步提升，未来有望跻身国内领军汽车结构件企业。我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 9.32/13.34/16.97 亿元，EPS 分别为 2.15/3.07/3.91元，当前股价对应 PE 为 13.9/9.7/7.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  冲压件市场空间大，公司市占率仍然较低 冲压件是汽车重要组成部分，国内 3000 亿左右市场规模，全球约 1.5 万亿市场规模，目前市场格局分散。结构件与下游车企深度绑定，随着自主品牌崛起带动结构件市场持续增长；同时近年一体化压铸由于降本增效显著逐步为市场接受迅速放量，有望 2025 年突破百亿市场规模，成为新增长点。  技术、管理构筑长期竞争优势，核心客户放量推动业绩成长 深耕技术研发，精进管理能力，构筑长期竞争优势。公司深耕技术研发，模具开发能力强，激光焊接、热成型等工艺领先；同时公司管理能力持续精进，“以销定产”，产能扩张审慎，“先有订单、再扩产”使得公司盈利能力大幅高于同行。 精准选定核心客户，成为推动业绩增长源动力。公司在不同阶段精准把握车型周期，切入大客户供应链，在理想汽车、赛力斯等车企推动下，实现业绩倍增，未来随着小鹏汽车、零跑汽车等高成长性车企车型放量，公司业绩有望持续实现高增长。 产品品类拓张，一体化压铸助力 ASP 增加。公司冲压产品 ASP 约 2000 元，压铸拓宽产品品类后，ASP 有望大幅提升；公司压铸产品目前已布局减震塔、后底板、前围板等；压铸业务目前已拓展客户有理想、赛力斯、吉利、比亚迪、零跑等）。  风险提示：下游汽车市场竞争激烈；汽车销量低于预期；轻量化及车身模块化业务拓展进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,600 4,227 6,006 8,966 11,223 YOY(%) 87.0 62.5 42.1 49.3 25.2 归母净利润(百万元) 309 613 932 1,334 1,697 YOY(%) 108.2 98.7 52.0 43.1 27.2 毛利率(%) 25.5 27.6 27.2 25.9 25.9 净利率(%) 11.9 14.5 15.5 14.9 15.1 ROE(%) 17.7 24.6 27.7 28.8 27.0 EPS(摊薄/元) 0.71 1.41 2.15 3.07 3.91 P/E(倍) 42.0 21.1 13.9 9.7 7.6 P/B(倍) 8.3 5.4 4.0 2.8 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2024-122025-042025-08博俊科技沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 内容目录 1、 立足主业，致力成为具有全球竞争力的汽车零部件厂商 ..................................................................................................... 4 1.1、 深耕汽车零部件领域二十余载，布局压铸业务打造新成长曲线 .............................................................................. 4 1.2、 股权结构较为集中，设立员工持股平台刺激核心人员积极性 .................................................................................. 5 1.3、 产能扩张+降本增效双轮驱动，业绩实现高速增长 ................................................................................................... 6 2、 汽车结构件行业稳健，一体化、客户结构调整带来机会 ..................................................................................................... 8 2.1、 冲压是汽车四大工艺之一，市场规模随销量企稳 ...................................................................................................... 8 2.2、 一体化压铸，结构件领域的蓝海市场 .......................................................................................................................... 9 2.3、 市场竞争格局分散，结构变化带来机会 .................................................................................................................... 10 3、 技术/管理优异，精准客户布局，拓展业务领域带来新增量 ............................................................................................. 11 3.1、 以销定产，精进管理能力，带来高盈利水平 ...........................................................