医药生物行业：英克司兰钠进入医保，国产小核酸产业链获益加速

请阅读最后一页的重要声明！ 英克司兰钠进入医保，国产小核酸产业链获益加速 医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2025.12.07 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 1. 《创新是永恒的主线，看好小核酸、双抗等新兴领域》 2025-11-26 2. 《理解 MNC 供应链的壁垒》 2025-11-24 3. 《关注小核酸产业链带来的投资机遇》 2025-11-17 英克司兰钠进入医保，国产小核酸产业链获益加速 核心观点  药品目录发布：12 月 7 日，2025 年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》和 2025 年《商业健康保险创新药品目录》在广州发布。备受病友关注的英克司兰钠注射液正式纳入 2025 年国家医保药品目录。同时，11 月 25 日，诺华公司宣布 Schweizerhalle 基地将获得 8000 万美元的投资，用于扩大心血管、肾脏和代谢疾病领域的小干扰 RNA（siRNA）生产规模。  Inclisiran 进入医保将推动其销售放量并利好诺华小核酸产业链：我国血脂异常人数已超 4 亿，且发病呈年轻化趋势，相关药物市场需求巨大。Inclisiran 进入医保，将会极大推动产品持续放量。诺华 Inclisiran 销售持续快速放量，还在扩大产能已应对激增的市场需求。我们预计 Inclisiran 的进入医保会加速诺华小核酸整体产能在中国的扩张，利好小核酸产业链制造端符合 FDA 审计标准、尤其是进入诺华产业链相关公司。  投资建议：建议关注进入诺华等 MNC 相关产业链或达到 FDA 审计标准的小核酸 CDMO 及关键原材料生产公司，重点关注联化科技、诚达药业、九洲药业、药明康德、凯莱英、蓝晓科技等。  风险提示：商业化不及预期的风险；贸易摩擦的风险；产能提升不及预期的风险。 -13%-6%0%7%13%20%医药生物沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 1 关注小核酸产业链带来的投资机遇 ............................................................................. 3 2 板块行情回顾 ........................................................................................................ 3 2.1 医疗保健行业估值情况 ......................................................................................... 3 2.2 行业指数表现 ..................................................................................................... 3 2.3 子行业一周表现 .................................................................................................. 5 2.4 行业个股表现 ..................................................................................................... 5 3 行业动态 .............................................................................................................. 5 4 风险提示 .............................................................................................................. 8 图表目录 图 1： 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ............................. 3 图 2： 上证综指和创业板等指数走势（2025 年 2 月 12 日-2025 年 12 月 5 日） .................. 4 图 3： 各行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 12 月 1 日-2025 年 12 月 5 日） ...................... 4 图 4： 子行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 12 月 1 日-2025 年 12 月 5 日） ...................... 5 表 1： 行业个股表现（2025 年 12 月 1 日-2025 年 12 月 5 日） ....................................... 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 关注小核酸产业链带来的投资机遇 12 月 7 日，2025 年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》和2025 年《商业健康保险创新药品目录》在广州发布。备受病友关注的英克司兰钠注射液正式纳入 2025 年国家医保药品目录。同时，11 月 25 日，诺华公司宣布Schweizerhalle 基地将获得 8000 万美元的投资，用于扩大心血管、肾脏和代谢疾病领域的小干扰 RNA（siRNA）生产规模。 我国血脂异常人数已超 4 亿，且发病呈年轻化趋势，相关药物市场需求巨大。Inclisiran 进入医保，将会极大推动产品持续放量。诺华 Inclisiran 销售持续快速放量，还在扩大产能已应对激增的市场需求。我们预计 Inclisiran 的进入医保会加速诺华小核酸整体产能在中国的扩张，利好小核酸产业链制造端符合 FDA 审计标准、尤其是进入诺华产业链相关公司。 2 板块行情回顾 2.1 医疗保健行业估值情况 医药生物相对沪深 300 市盈率处于合理位置：截至 2025 年 12 月 5 日医药生物行业 TTM-PE 为 49.81 倍，比历史最低 PE 估值（20190103）的 24.38 倍高出 104%；相对沪深 300 溢价率 255%，相对沪深 300 历史最低估值溢价（20180206）的 124%高出 131 个百分点，高于过去十年平均估值溢价率 15个百分点（过去十年相对沪深 300 的平均估值溢价率为 241%）。 图1： 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） 数据来源：W