北交所首次覆盖报告：高端钛材龙头，卡位消费电子与航空航天黄金赛道

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 天工股份（920068.BJ） 2025 年 12 月 03 日 投资评级：增持（首次） 日期 2025/12/2 当前股价(元) 17.01 一年最高最低(元) 26.52/16.46 总市值(亿元) 111.52 流通市值(亿元) 10.67 总股本(亿股) 6.56 流通股本(亿股) 0.63 近 3 个月换手率(%) 213.3 高端钛材龙头，卡位消费电子与航空航天黄金赛道 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国内钛合金材料领先企业，全球消费电子用钛材市场的主要供应商 天工股份是国内从事钛及钛合金材料研发、生产与销售的高新技术企业。公司持续强化钛材研发与生产工艺革新，以高端钛材为开发方向，优化产品结构，深耕钛材高端产品市场。公司所生产的钛合金类产品应用于消费电子、航空航天、医疗等高端领域，并且具备 3D 打印用钛合金粉材生产能力；公司是全球消费电子用钛材市场的主要供应商之一，终端客户为全球知名的消费电子制造厂商。我们看好公司高端钛材产能投放及消费电子领域需求修复带来的业绩增长，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为 1.30/2.14/2.69 亿元，对应 EPS 分别为 0.20、0.33、0.41 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 86.0/52.0/41.5 倍，高于可比公司平均估值，公司是高端钛材领域的核心供应商，随着未来消费电子、航空航天、3D打印市场的需求释放，公司业绩有望进入快速增长期，因此估值具备一定合理性，首次覆盖，给予“增持”评级。  钛材需求结构性升级，高端化产品发展空间广阔 钛及钛合金凭借其优异的性能广泛的应用在化工能源、消费电子、航空航天、海洋工程、生物医学等领域。近年来，我国钛加工材产销量保持稳定增长，分别由2015 年的 4.86 万吨、4.37 万吨，增长至 2023 年的 15.91 万吨、14.84 万吨。我国钛材行业正由过去的中低端需求逐步转型向中高端需求，打开了高端化工、船舶制造、航空航天、消费电子、医疗器械等领域的大门；另外随着 3D 打印技术日益发展成熟，钛及钛合金的应用场景进一步得到拓展。  高附加值类产品占比不断提升，产能扩张打开未来成长空间 公司经过多年布局和投入，成功研发出符合下游客户要求的各类消费电子用钛材，并率先应用于全球知名消费电子厂商的高端机型。增强高端产品的生产能力，投资建设 3000 吨高端钛及钛合金线材产能以及 1000 吨 3D 打印用钛合金粉材；为公司未来高质量发展奠定坚实基础。  风险提示：原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、客户需求大幅下降风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,035 801 682 1,009 1,125 YOY(%) 170.1 -22.6 -14.9 48.1 11.5 归母净利润(百万元) 170 172 130 214 269 YOY(%) 142.6 1.6 -24.8 65.2 25.3 毛利率(%) 25.5 30.4 26.5 30.5 33.3 净利率(%) 16.4 21.5 19.0 21.2 23.9 ROE(%) 20.1 16.7 11.1 15.6 16.4 EPS(摊薄/元) 0.26 0.26 0.20 0.33 0.41 P/E(倍) 65.7 64.7 86.0 52.0 41.5 P/B(倍) 13.1 10.9 9.6 8.1 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 钛材行业“小巨人”，稳步迈向钛合金高端市场 ................................................................................................................... 4 1.1、 产品涵盖板材、管材、线材等多种形态 ...................................................................................................................... 4 1.2、 产销两旺，积极扩充产能打开未来成长空间 .............................................................................................................. 5 1.3、 公司股权结构稳定 ......................................................................................................................................................... 7 1.4、 公司财务情况 ................................................................................................................................................................. 7 2、 钛材下游应用广泛，高端应用打开行业成长空间 ............................................................................................................... 10 2.1、 钛金属性能优异，应用场景多样 ............................................................................................................................... 10 2.2、 我国海绵钛供应充足，为下游钛产业发展奠定坚实基础 ........................................................................................ 12 2.3、 我国钛材市场不断扩容，未来将向高端化发展 ........................................................................................................ 13 2.4、 天工股份钛金属产品应用于