速冻食品行业2025年回顾与2026年展望：需求恢复可期，产品创新突围

请务必阅读正文之后的重要声明部分需求恢复可期，产品创新突围——速冻食品行业 2025 年回顾与 2026 年展望食品饮料证券研究报告/行业专题报告2025 年 12 月 06 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：熊欣慰执业证书编号：S0740519080002Email：xiongxw@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)45,795.07行业流通市值(亿元)45,166.35行业-市场走势对比相关报告重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E安井食品80.045.045.084.204.665.1215.88 15.76 19.04 17.17 15.64买入立高食品38.650.431.592.072.472.8589.63 24.24 18.70 15.66 13.55买入千味央厨37.761.580.870.810.981.1623.90 43.40 46.44 38.62 32.47买入备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2025 年 12 月 5 日收盘价）报告摘要回顾：2025 年前三季度，受制于餐饮需求波动以及禁酒令、预制菜舆论等不利因素影响，速冻食品行业增速有所放缓，企业通过精准控费、创新产品、把握商超定制需求、开拓新零售客户等措施应对变化，步入 Q4 旺季，终端需求出现回暖迹象，业绩环比有望加速。展望：2026 年，收入端期待下游餐饮维持恢复态势，利润端，控费背景下对利润提振效果逐季显现，同时新品带动结构升级，预计明年利润率有望稳中有升。投资建议：我们看好短期具备稳健性，渠道、品类均有新想法，兼具中长期增长势能的安井食品；新品开发进度加速、锚定重点客户加深合作、通过产线责任制优化费用效率的立高食品；关注深耕餐饮供应链，提供定制化专属产品解决方案和服务的千味央厨。风险提示：新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动超预期、食品安全事件、研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分需求缓慢恢复，业绩逐季改善餐饮需求缓慢恢复，Q4 收入增速企稳回升。国家统计局数据显示，2025年 1-10 月，全国餐饮收入累计 46188 亿元，同比增长 3.3%；限额以上单位餐饮收入 13510.5 亿元，同比增长 2.4%。分月度来看，受 5 月颁布的禁酒令影响，餐饮需求承压，餐饮收入增速呈现“年初高增，年中降速，年末企稳回升”的态势。图表 1：2025 年月度餐饮收入（单位：亿元）来源：国家统计局，中泰证券研究所连锁化率有所提升，对标海外仍有空间。美团数据显示，全国餐饮连锁化率从 2020 年的 15%稳步上升至 2024 年的 23%，预计 2025 年连锁化率有望达到 25%。对标美日，根据 NRA（美国全国饭馆协会）预测，2025 年美国餐饮市场连锁化率达 60%，日本早在 2021 年连锁化率便达到 50.8%，中国餐饮连锁化率仍然有较大提升空间。随着行业集中度与标准化程度不断提高，上游冻品行业稳步扩容，据统计,我国速冻食品市场规模至 2022 年底已强势突破 1688 亿元大关，预计将在 2025 年有望达到 2131 亿元。图表 2：2020-2024 年国内餐饮连锁化率变化情况（单位：%）图表 3：2025E 中美餐饮连锁化率对比（单位：%）来源：美团，红餐产业研究院，中泰证券研究所来源：美团，红餐产业研究院，美国全国饭馆协会，中泰证券研究所品类端：25H1 速冻食品在商超零售渠道领涨，品类表现分化。马上赢数据显示，2025 年 1-6 月，我国商超中的速冻食品品类同比增长 5%，领涨了食品饮料大类。去年同期，这一数字为-9.5%。分品类来看，速冻食品市场正在呈现出“传统主食类承压，多场景零食化细分类目崛起”的结构性变化，速冻饺子、包子、馄饨/云吞等传统类目份额同比下滑，披萨类、速冻点心、手抓饼等品类展现出强劲的成长潜力。行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 4：25H1 二级类目份额占比及销售额同比（基于食品、饮料和酒）图表 5：25H1 速冻食品各四级类目份额得失分析（HSM）二级类目连锁超市（HSM）份额销额同比休闲零食13.50%-14.78%饮料12.08%-3.14%乳制品11.37%-5.90%酒9.53%1.08%调味品9.24%-1.51%方便速食7.46%1.92%个人护理6.48%-9.97%米面杂粮6.19%-1.96%食用油5.45%-3.57%纸品清洁3.52%-4.23%速冻食品3.39%5.06%来源：马上赢数据，中泰证券研究所（注：HSM 包括大卖场、大超市及连锁小超）来源：马上赢数据，中泰证券研究所渠道端：把握渠道多元化趋势，商超、特通、新零售渠道增速亮眼。2025年，受益于商超调改趋势，冻品企业普遍积极响应大型连锁商超的需求定制开发新品，商超渠道增速有所提升。此外，各企业积极开拓新渠道，新零售渠道增量明显。图表 6：安井分渠道增速拆分（单位：%）图表 7：千味分渠道增速拆分（单位：%）来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司年报，中泰证券研究所行业专题报告- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 8：立高分渠道占比变化（单位：%）图表 9：立高分渠道增速拆分（单位：%）来源：公司年报，中泰证券研究所来源：公司年报，中泰证券研究所成本端；主要原料成本有所回落，部分包材价格仍高企。成本角度来看，食品原料价格多数有所回落，瓦楞纸价格仍处高位，冻品企业成本压力有所缓和。图表 10：面粉价格（单位：元/公斤）图表 11：稻米价格（单位：元/吨）来源：农业农村部，中泰证券研究所来源：国家统计局，中泰证券研究所图表 12：猪肉价格（单位：元/公斤）图表 13：棕榈油价格（单位：元/吨）来源：农业农村部，中泰证券研究所来源：汇易网，中泰证券研究所行业专题报告- 5 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 14：瓦楞纸价格（单位：元/吨）图表 15：PET 价格（单位：元/吨）来源：农业农村部，中泰证券研究所来源：化工在线，中泰证券研究所终端需求筑底回温，业绩逐季改善。我们选取速冻龙头企业安井食品和三全食品、预制菜龙头企业千味央厨、速冻烘焙龙头企业立高食品进行分析。2025 年前 3 季度四家企业合计收入增速同比+3.0%，收入增长稳健；其中25Q3 收入增速环比 Q2 有所加速，实现收入增速 5.7%。费用投入方面，25Q3起，各家企业费用投放更为理性，毛利率降幅明显收窄，销售费用率有所下降，毛销差实现正增长。展望明年，收入端期待餐饮端维持恢复态势，利润端，理性控费+结构升级红利逐步释放，利润率预计稳中有升。收入端期待，下游餐饮端消费需求逐步回暖。利润端，控费背景下