煤炭行业定期报告：日耗爬坡缓慢拖累煤价，供应偏紧不改后市可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分日耗爬坡缓慢拖累煤价，供应偏紧不改后市可期煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 12 月 06 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,360.92行业流通市值(亿元)18,986.29行业-市场走势对比相关报告1、《新周期：长短结合，进退皆宜》2025-12-022、《港口煤价震荡，需求提升可期》2025-11-293、《电煤需求爬坡提振煤价，板块超跌配置机会再现》2025-11-23重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.721.190.550.350.400.455.612.219.216.814.9买入潞安环能12.932.650.820.690.760.894.915.818.717.014.5买入平煤股份7.881.710.950.310.340.394.68.325.423.220.2增持兖矿能源13.892.011.441.011.041.136.99.613.813.412.3买入中国神华41.533.002.952.522.572.6413.814.116.516.215.7买入陕西煤业22.622.192.311.781.922.0910.39.812.711.810.8买入中煤能源13.681.471.461.201.281.429.39.411.410.79.6买入山煤国际10.562.151.140.650.740.914.99.316.214.311.6增持淮北矿业11.782.311.801.261.551.685.16.59.37.67.0买入上海能源12.431.340.990.770.870.989.312.616.114.312.7买入淮河能源3.630.220.220.290.520.7016.516.512.57.05.2买入晋控煤业14.381.971.681.181.291.507.38.612.211.19.6买入新集能源7.020.810.920.760.800.868.77.69.28.88.2买入广汇能源4.990.790.450.440.530.616.311.111.39.48.2增持备注：股价为 2025 年 12 月 5 日收盘价报告摘要行业观察：需求释放仍需等待，港口煤价延续震荡。本周受南方电厂日耗不振与港口持续垒库的影响，港口煤价短期继续承压下行。展望后市，煤价上行有望。一方面，天气逐步转冷，为电厂补库需求释放创造了条件，并且本周以来发运倒挂现象有所改善，港口垒库速度有望放缓；另一方面，“反内卷”预期继续强化，供给释放持续受制约。在供需两侧的合力下，港口煤价有望维持震荡偏强运行。需求端：短期电耗不振，静待寒潮提振需求。近期，冷空气接连来袭，华北、东北等北方电厂日耗拉高，但华东、华南地区电厂日耗迟迟不振，沿海八省电厂日耗在 180-190 万吨之间徘徊。在采购方面，电厂综合考虑成本控制与库存安全，主要依靠长协和进口煤来补充库存，对市场煤的采购积极性不高，需求较为有限。部分贸易商判断下一个采购节点预计在两节到来的 12 月下旬或 1 月上旬。随着冬季供暖需求增加，电厂日耗有望逐步提升，补库需求可能会阶段性释放。我们判断随着冬季深入，南方地区将逐步受到冷空气的袭扰，拉动电厂日耗攀升，整体煤炭需求将有所提振。供给端：新版《安全生产违法行为行政处罚办法》出台，安监力度持续加强。根据 12 月 2 日发布的应急管理部令（第 18 号），《安全生产违法行为行政处罚办法》（下称《办法》）已经于 11 月 24日应急管理部第 29 次部务会议审议通过，并将自 2026 年 2 月 1 日起施行。新版《办法》明确了应急管理部门在监督检查时，对发现的安全生产违法行为应当场予以纠正或要求限期改正；对事故隐患应责令立即排除。此外，《办法》还对七类常见违法行为，如违章指挥、强令冒险作业、超能力生产、隐瞒隐患、拒不执行指令等提高了处罚标准。新版《办法》反映出政策端正在通过更具威慑力的处罚手段，进一步压实企业安全生产主体责任，从而可能对部分煤矿的生产节奏与供应能力形成更大约束。库存端：港口垒库或将放缓。近期，港口煤炭调入量稳定在高位水平：大秦线秋检结束后，铁路发运量猛增，日发运量增至 130 万吨。本周以来环渤海港煤炭库存较 11 月初增加超 400 万吨（截至 12 月 5 日，环渤海港煤炭库存为 2767 万吨，周环比上涨4.62%，同比下降 6.42%），后续调入速度或将放缓。“反内卷”政策再强化叠加部分煤矿提前完成年度任务，煤炭供给边际收紧预期仍强；伴随冬季电煤需求逐步走强，与工业生产进入年底冲刺阶段，煤炭需求或将稳步走强，煤炭价格易涨难跌。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。近期煤炭板块受煤价趋稳上涨不及预期干扰及大盘出现向下大幅度调整影响，下跌较多。展望后市，煤炭股投资逻辑未发生变化：一方面，今年以来煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，迎峰度冬旺季需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，继续看好板块投资机会。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【华阳股份】【中煤能源】- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 31 元/吨。供应方面，截至 2025 年 12月 5 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 551.20 万吨，周环比增长 0.22%，同比下降 7.53%。需求方面，截至 2025 年 12 月 4 日，25 省综合日耗煤 583.90 万吨，相比于上周增长 42.80 万吨，周环比增长 7.91%，同比增长 4.03%。港口价格方面，截至12 月 5 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 790 元/吨，相比于上周下跌 31 元/吨，周环比下降 3.78%，相比于去年同期下跌 26 元/吨，年同比下降 3.19%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌 40 元/吨。供应方面，截至 2025 年12 月 5 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 75.37万吨和 27.12 万吨，周环比分别为-1.36%和+2.03%，同比分别-6.14%和+4.51%。需求方面，截至 2025 年 12 月 5 日，247 家钢企铁水日产为 232.30 万吨，周环比下降1.01%，同比下降 0.13%。产地价格方面，截至 12 月 5 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1300 和 1500 元/吨，相比于上周分别下跌 80 和 60 元/吨，周环比分别-5.80%和-3.