2026年软饮料行业策略报告：包装水，需求细分发展，关注价值突围

请务必阅读正文之后的重要声明部分包装水：需求细分发展，关注价值突围——2026 年软饮料策略报告食品饮料证券研究报告/行业投资策略报告2025 年 12 月 05 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn分析师：罗丽文执业证书编号：S0740525060002Email：luolw@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)45,593.71行业流通市值(亿元)44,968.38行业-市场走势对比相关报告1、《报表端持续出清，行业预期筑底- 白 酒 板 块 2025 年 三 季 报 总 结 》2025-11-152、《收入增速放缓、需求韧性犹在，龙头优势进一步强化》2025-11-153、《中外对比看我国保健食品发展机会》2025-10-22重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E农夫山泉48.141.071.081.311.511.7038.1029.1733.4229.0625.76/泉阳泉7.29-0.640.01///-16.36839.66////华润饮料10.42/0.790.540.670.78/15.9317.3814.2412.15/备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种，股价截止 2025 年 12月 4 日报告摘要复盘 2025：行业竞争加剧下的价值突围龙头表现分化，部分区域性品牌表现亮眼。2025 年中国包装水（不含 8L 以上大包装）市场规模预计为 2242.31 亿元，同比增长 3%，市场呈现多维度价值竞争，行业龙头表现分化明显。截止到 2025 年 9 月农夫山泉以 33%的市场份额位居行业首位，娃哈哈市占率同比提升 2%位居第二，怡宝市占率下降 3%，同时部分区域性品牌凭借牢固的经销商关系、地缘文化以及较短的运输半径在品牌重点区域实现快速增长，泉阳泉前三季度营收同比增长 13.86%，上半年饮品公司销量增长 14.50%。消费群体分层，平价与高端同步增长。从价格方面来看，2025 年上半年包装水价格指数下行幅度略有收窄，6-9 月开始明显走低，包装水厂商在旺季采取“以价换量”的措施，同时成本方面，自 2024 年以来 PET 价格持续保持下行趋势，在 2025 年 4月价格触底后有所回升但仍保持下行趋势，整体来看 PET 价格的下行一定程度上为包装水企业开启价格战带来底气。我们认为包装水行业并非单一的价格战，背后的底层逻辑实际是消费需求端的变迁，同时是在倒逼行业进行升级与变革。同时高端水凭借稀缺水源及健康的消费理念实现快速增长，根据中国报告大厅发布的《2025-2030 年中国矿泉水行业发展趋势分析与未来投资研究报告》，预计 2025 年单价 10 元以上的矿泉水新品数量同比增长 42%，占全部新品的比例首次突破 30%。特通渠道表现亮眼，现代渠道有所承压。从渠道方面来看，2025 年以来包装水渠道格局发生显著改变，1-7 月饮用水水线下渠道中，特通渠道 GMV 同比增速达到 13.8%，5-7 月间增速稳定在 15%左右，传统渠道 GMV 同比增速为 12.0%，而现代渠道 GMV同比下滑 14.2%。从品牌方面来看，以泉阳泉为例，公司通过深度开发南航航空系统用水需求等措施，成功拓展特通渠道资源；同时随着折扣店包含，各大品牌加码折扣店渠道，推出专属产品抢占市场份额。展望 2026：聚焦价值深耕，行业竞争向资源端转移产品价值深耕，健康化趋势延续。消费者对于产品溢价的接受程度更多体现在产品本身而非对于品牌的溢价，目前消费者对于包装水的需求已超过“解渴”的单一需求，而是更多追求产品健康价值与功能性，根据艾媒咨询数据，消费者希望纯净水进行升级的方面调研中，71.37%的消费者希望“增加功能性（如抗氧化、增强免疫力）”，60.39%的消费者期待“改善口感，添加天然风味物质（如水果味）”，凸显健康与饮用体验的核心地位。整体来看，我们认为中国包装水市场的竞争已经由“价格战”转向“价值战”。未来中国包装水行业将呈现价值驱动价格的趋势，包装水品牌将通过提升产品价值的方式抢占市场。包装细化以适应多元化场景需求。我们认为未来包装水的消费场景将实现细分化发展，产品的增量空间在于尚未完全被挖掘的场景而非存量空间竞争。对于包装水行业而言，包装水是一个标准化程度非常高的品类，但在实际的消费过程中，消费者的饮用场景属于多元化、碎片化的场景，中长期来看，我们认为包装水行业的全场景覆盖程度将决定行业话语权。行业竞争焦点向资源端转移。我们认为当前中国包装水行业正在经历由量变到质变的过程，行业供给方面的核心竞争力为水资源而并非工业化生产，未来包装水的竞争将由渠道逐渐向上游水源进行转移，水源地竞争成为未来核心要素。投资逻辑：我们认为随着行业对于价值的关注度不断提升，消费者对于产品品质以及场景聚焦的需求不断增加，包装水行业将由价格战向价值战进行迁移，随着包装水场行业投资策略报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分景需求逐渐细分化，考虑到头部品牌有望凭借完善的产品矩阵以及快速市场响应能力，我们建议积极关注农夫山泉等行业头部公司。同时考虑到水源地竞争将成为未来核心关注点，我们认为部分区域性包装水品牌在行业竞争中将凭借地缘优势在区域内抢占先机的同时，水源地优势将成为区域突破的重点，建议积极关注以泉阳泉为代表的高品质区域包装水公司。风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、研报使用信息更新不及时风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、食品安全风险。行业投资策略报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录复盘 2025：行业竞争加剧下的价值突围....................................................................4龙头表现分化，部分区域性品牌表现亮眼...........................................................4消费群体分层，平价与高端同步增长..................................................................5特通渠道表现亮眼，现代渠道有所承压.............................................................. 6展望 2026：聚焦价值深耕，行业竞争向资源端转移................................................. 7产品价值深耕，健康化趋势延续......................................................................... 7包装细化以适应多元化场景