化妆品行业月报：2019化妆品零售增13％，春节影响1月线上销售降10%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 10 日 化妆品 2019 化妆品零售增 13%，春节影响 1 月线上销售降 10% ——化妆品行业月报（20200210） 行业月报 ◆行情回顾 上月（2020.01）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 2.41%、涨 2.41%、跌 2.26%，化妆品板块涨 4.31%，跑赢沪深 300 6.57PCT。在板块对比中、化妆品居消费板块的中游。个股方面，珀莱雅、壹网壹创、丸美股份等涨幅居前。 ◆重点数据跟踪及点评 总体：2019 年化妆品零售额同增 12.60%，较 2018 年提速 2.95PCT：高端化趋势加速及彩妆消费升级等推动 2019 年化妆品零售额提速增长。我国自化妆品行业 2000 年步入成长期，一直保持双位数增长的高景气度。 线上：2020 年 1 月阿里全网化妆品零售波动，部分品牌表现靓丽：1 月阿里全网化妆品销售额首次同比下滑、同比降 9.66%，主要为春节较上一年度提前至1 月所致。我们跟踪的重点护肤品牌 1 月全月销售额同比增 25%，若剔除春节影响，1 月前三周销售额同比增 67%、总体仍持续景气。 1 月重点品牌天猫旗舰店销售表现来看：1）珀莱雅主品牌同降 8%，主要为月份波动，小品牌中的悦芙媞及猫语玫瑰等快速增长，其他品牌仍在培育中；2）上海家化旗下佰草集 19 年 12 月、20 年 1 月前三周销售增速持续靓丽、分别同增72%、44%，1 月天猫旗舰店销售额同增 2.47%、受春节、疫情拖累影响较大，建议持续关注，玉泽 1 月同比增 198%、继续靓丽，其他品牌增长承压；3）丸美1 月表现优于行业、同比增 58.70%、在眼部护理领域排名上升至本土第一；4）壹网壹创代运营的百雀羚、OLAY 等品牌持续快速增长，1 月分别同增 22%、43%。 进口：2019 年我国美妆进口额同比增 34.18%、增速较 2018 年放缓34.51PCT。自 18 年 11 月以来我国美妆进口增速放缓、主要受新电商法影响。分量价来看，主要为进口量增速放缓影响。 ◆行业公司动态 行业新闻：三生花洗护 7 天销售额超 100 万；润百颜 2020 走向“聚光灯”；爱茉莉太平洋持续扩大在华产品线，引入专业彩妆品牌 espoir；《化妆品监督管理条例（草案）》 通过。 重点公告：壹网壹创预计 2019 年净利同比增 30~40%，拟 103.63 元/股向激励对象定向发行 17 万股，其中首次激励对象 14 名，目标 2020~2023 年净利年均复合增速不低于 24%；青松股份预计 2019 年净利同比增 1.40%-22.39%。 ◆行业估值与投资建议 当前美妆、个护、代运营商、生产商及渠道商平均估值水平（2020 年 2 月 3日的动态市盈率）分别为 47、46、70、12、22 倍，其中美妆、个护、代运营商、生产商估值高于历史平均水平、而渠道公司低于历史平均。 我们认为化妆品行业持续景气，2019 年其零售额在高端化趋势及彩妆消费升级助力下提速增长，全年线上继续快速增长、持续向线下渗透、2020 年 1 月受春节提前及疫情影响出现波动，但不改长期景气趋势。疫情主要带来短期波动，从需求端看，化妆品可选属性增强、本次疫情影响预计大于 03 年，从供给端，电商渠道发展、行业抵御能力增强，疫情影响弱于 03 年，疫情预计拖累化妆品上市公司全年营收增速 3~8PCT，并将加速电商渗透、内容营销等两大趋势。 短期建议关注抗风险性优的标的，如丸美股份、珀莱雅、华熙生物、壹网壹创、上海家化等；长期行业成长性不变，短期调整将带来优质龙头布局机会，关注运营能力出色的优质标的，大众领域的珀莱雅，中高端领域的丸美股份、华熙生物，成长性优的壹网壹创。 ◆风险分析：疫情升级影响加剧；终端消费疲软。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-52523339 lijie_yjs@ebscn.com 罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001 ) 021-52523673 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%0%20%40%60%19/119/419/719/9化妆品上证指数 资料来源：Wind 相关研报 化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题：短期需求波动，不改长期成长趋势 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2020-02-05 化妆品月报：2019 年化妆品总体景气，部分本土品牌继续表现靓丽 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2020-01-03 优中选优：行业总体景气、精选优质个股——化妆品行业 2020 年投资策略 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-12-07 优质化妆品电商深度服务提供商——壹网壹创（300792 SZ）投资价值分析报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-11-20 全球透明质酸生产龙头，拓展下游成长行业铸 全 产 业 链 业 务 矩 阵 — — 华 熙 生 物（688363.SH）新股定价报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••