银行业2026年经营展望：价格篇，货币政策相机抉择，净息差下降尾声

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月05日优于大市银行业 2026 年经营展望：价格篇货币政策相机抉择，净息差下降尾声核心观点行业研究·行业专题银行优于大市·维持证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良证券分析师：张绪政021-60933163021-60875166chenjunliang@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980519010001S0980525040003证券分析师：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cnS0980525040002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行业投资策略-中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？》 ——2025-11-18《迎接“十五五”：科创时代的银行新范式》 ——2025-11-17《银行理财 2025 年 11 月月报-理财 2026 年转型的十个判断》——2025-11-09《银行业 2025 年三季报综述：预计明年收入利润增速回升》 ——2025-11-01《唇齿相依，向创而行-二十届四中全会学习体会》 ——2025-10-24目前大行净息差底线水平约 1.2%~1.3%，已在底线附近。（1）净息差底线思维的必要性：从资本平衡、盈亏平衡以及风险定价机制等角度而言，净息差维持一个合理水平是守住经济增长和金融稳定必要条件。（2）大行净息差底线测算：首先，确定经济增速目标以及对应的银行业总资产增速。预计“十五五”期间名义 GDP 增速为 6.0%~6.9%，对应的 M2 增速需要维持在约7.0%~8.0%；根据 M2 派生方式，银行业总资产扩张速度约 6.0%~7.0%。然后，资本角度测算，大行 ROE 底线约 7%~8%，据此测算净息差底线约 1.2%~1.3%。若 LPR 下降 10bps，存款利率不调降，2026 年净息差同比下降约 5~8bps。（1）首先，不考虑 LPR 继续下降，模型测算结果显示，2026 年贷款利率下降约 24bps，存款利率下降约 14~17bps，对应的存贷业务拖累净息差下降约 2~5bps。（2）不过我们判断 2026 年 LPR 大概率下降 10bps，存款挂牌利率维持不变，银行会加大五年期等高息存款管控力度，测算结果显示净息差同比下降约 5~8bps。结合净息差底线思维以及经济现状，我们判断 2026 年大概率也是此轮净息差下行周期的尾声。2026 年货币政策展望：合理充裕+相机抉择，LPR 下降约 10bps，降准 50bps。（1）2026 年降息需要精准审慎：“合理充裕+相机抉择”的总基调是“战略适配、现实约束、工具支撑”三大维度综合考量的最优选择。目前净息差和存款利率都已进入稳为主阶段，相机抉择地保持稳定大概率将是人行的政策选择，我们预计 2026 年 LPR 大概率下降 10bps，更大幅度下降需要经济复苏受阻等数据触发。不过若 LPR 降幅扩大，则存款挂牌利率预计同步调降，净息差降幅受影响较小。不过经济复苏不及预期会冲击信贷需求和资产质量。（2）若 M2 增速 7.0%~8.0%，测算的 2026 年基础货币缺口约为 2.7~3.0 万亿元。一是通过降准 0.5%释放资金约 1 万亿元，二是广义再贷款和国债买卖合计投放约 1.5~2.0 万亿元；其中，国债买卖工具常态化，未来将逐步成为弥补货币缺口的重要工具。投资建议：2026 年净息差降幅大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，这与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比。2026 年聚焦两条主线，一是，净息差率先迎来拐点的优质个股以及改善幅度较大的低估值个股，重点推荐宁波银行、常熟银行；同时，积极关注长沙银行、渝农商行等，布局此类个股追求超额收益。二是，绝对收益角度，积极布局股息率具有吸引力的基本面稳健个股，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等。风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E600036.SH招商银行优于大市43.2210,9005.766.057.57.1002142.SZ宁波银行优于大市28.471,8804.274.646.76.1601398.SH工商银行优于大市8.0528,6910.970.988.38.2601128.SH常熟银行优于大市7.252401.431.655.14.4600919.SH江苏银行优于大市10.701,9641.932.195.54.9601577.SH长沙银行优于大市9.663882.012.124.84.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录净息差底线思维和底线水平测算 .................................................. 5近年来净息差持续收窄，银行盈利能力下降 ................................................ 5净息差底线思维核心价值：守住经济增长和金融稳定 ........................................ 6净息差底线水平测算：资本平衡角度 ...................................................... 72026 年净息差测算：不考虑降息 ..................................................9贷款：下降约 24bps，拖累净息差同比下降约 15bps ......................................... 9存款：利率下降约 14~17bps，提振净息差约 10~13bps ...................................... 12总结：不考虑降息，2026 年净息差收窄约 2~5bps .......................................... 132026 年货币政策展望 ...........................................................14总的基调：合理充裕，相机抉择 ......................................................... 14LPR 下降 10bps，相机抉择下的精准平衡 .................................................. 14降准 50bps，国债买卖工具常规化 .............................