侵袭性真菌检测龙头，原料及研发构筑护城河

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 12 月 02 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 82.47 元 丹娜生物（920009） 医 药生物 目标价： 102.00 元（6 个月） 侵袭性真菌检测龙头，原料及研发构筑护城河 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.55 流通 A 股(亿股) 0.07 总市值(亿元) 45.68 总资产(亿元) 5.71 每股净资产(元) 10.86 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司 2024年营收 2.40亿元，归母净利润为 0.87亿元，2025上半年净利润为 4996万元，同比增长 29.55%，在侵袭性真菌检测领域布局全面，已进入 1300 余家医疗机构；2）中国侵袭性真菌诊断试剂市场规模预计 2025年约 12 亿元，2030 年可达 30 亿元；3）公司在库存稀缺鲎血原料可满足 5-7年生产需求的条件下，积极拓展越南原料渠道，同时布局替代产品，通过库存+进口+技术替代三种方式破解供应瓶颈。  产品丰富、资质健全、技术创新共筑公司护城河。1）公司凭借丰富产品矩阵已成细分领域龙头：拥有酶动力学、酶联免疫法等 5大系列试剂，2024年试剂业务占比 93.7%，市占率超 30%，已进入 1300余家医疗机构；2）公司拥有原料资质核心优势：全国仅 6 家公司可使用鲎产品，库存可满足 5-7 年需求，2024年启动越南进口，替代产品 2024H1 收入 208 万元，同比增 298%，占比提升至 4.79%；3）公司注重研发创新投入，并已形成产出：2020-2025H1 研发投入从 1967万元增至 3000万元以上，业内首个推出“5G+联合检测方案”，提升诊断符合率 15-20%，检测通量达 70T/h。  政策利好搭配产品认证，国内外市场潜力共同释放。政策利好推动下，强制病原学送检率提升至 50%，催生年检测需求 2640万人次，市场规模从 35亿元增至 52亿元。中国侵袭性真菌诊断试剂市场规模 2025年约 12亿元，2030年预计达 30 亿元，年均复合增速超 20%。核心患者群体超 900 万例，主要包括血液病/恶性肿瘤、糖尿病、呼吸系统疾病及艾滋病等免疫抑制高危人群。公司境内业务占比超 95%，但海外拓展初显成效：产品已进入 80 余国，2022 年通过ODM 向波兰出口收入达 7731万元，占当年收入 64%；目前正加速 CE 认证，目标 2027 年海外收入占比增长至 20%以上。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 1.1亿元、1.4亿元和 1.7亿元，对应 PE 为 42 倍、32倍和 27 倍。考虑到北交所享有一定估值溢价，给予 2026年 40倍估值，对应股价为 102元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：主要原材料供应风险；行业政策变化风险；集采降价风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 239.59 243.06 277.99 325.55 增长率 1.21% 1.45% 14.37% 17.11% 归属母公司净利润（百万元） 87.19 107.68 141.18 168.20 增长率 12.36% 23.50% 31.12% 19.14% 每股收益 EPS（元） 1.57 1.94 2.55 3.04 净资产收益率 ROE 18.81% 18.85% 19.82% 19.10% PE 52 42 32 27 PB 9.85 8.00 6.41 5.19 数据来源：Wind，西南证券 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%25-1125-1125-1125-1125-12丹娜生物 沪深300 公 司研究报告 / 豆 神 教育（300010） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 多元产品局，打造侵袭性真菌检测龙头企业 ...................................................................................................................................... 1 1.1 十年专注布局，上市开启发展新征程 ............................................................................................................................................ 1 1.2 核心团队专业引领成长，股权集中利于经营决策 ...................................................................................................................... 1 1.3 体外诊断试剂仪器一体化发展，共筑公司成长曲线.................................................................................................................. 3 1.4 应急业务波动不改长期成长趋势，聚焦常规业务更显创新能力............................................................................................ 6 2 IFD 检测需求持续高速增长，行业龙头持续受益 ................................................................................................................................ 7 2.1 IFD 检测渗透率持续提升，市场规模有望持续增长.................................................................................................................... 7 2.2 侵袭性真菌诊断有望超过体