保险行业月报(2025年1-10月)：产、寿景气度均环比下降，分红险或成开门红主力

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 12 月 03 日 保险行业月报（2025 年 1-10 月） 推荐 （维持） 产、寿景气度均环比下降，分红险或成开门红主力 ❑ 行业概述：产、寿险累计保费增速均有所下降。2025 年 1-10 月，保险行业实现原保费收入 54833 亿元，同比+8%，环比-0.8pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费 42519 亿元，同比+9.6%；财产险保费 12314亿元，同比+2.7%，产、寿险累计保费增速均有所下降。1-10 月寿险保费 32748元，累计同比+12%，环比上月-0.7pct；健康险、意外险均实现增长，但增速亦均环比下降，健康险 8943 亿元（同比+2.3%），意外险 828 亿元（同比+2.3%）。赔付情况来看，1-10 月累计赔付支出 20286 亿元，占原保费收入 37%，环比+1pct，其中人身险赔付比例 29%，财产险 63%，均环比提升 1pct。 ❑ 人身险公司：股市景气带动市场风偏，分红险、万能险等产品预计销售向好。2025 年 1-10 月，人身险公司实现原保费收入 39924 亿元，同比+9.6%。其中，寿险同比+12%，健康险同比+0.1%，意外险同比-9.2%。寿险累计增幅收缩，单月保费同比下降，10 月寿险同比-5.2%至 1040 亿元，环比-0.6pct。预定利率下调持续对销售端产生短期冲击，预计 10 月险企陆续开展开门红预热，工作重心或在于产品体系准备与队伍培训。2025 年 1-10 月，以万能险为主的保户投资款累计新增交费同比+2.3%，累计增速环比+0.3pct，单 10 月同比+7.2%，预计主要是权益市场景气度攀升带动客户风偏提高。预定利率非对称下调后，分红险“看涨期权”吸引力加大，预计新单中占比显著提升。投连险独立账户单 10 月保费同比-28.6%，月度间增速波动较大，部分受基数影响。 ❑ 财产险公司：多数险种累计增速环比下降，健康险增幅略有提升。2025 年 1-10 月，财产险公司实现原保费收入 14908 亿元，同比+4%，增速环比-0.9pct。其中，车险占比 51%，健康险 14%，农险 10%，责任险 8%，意外险 3%。车险 1-10 月累计保费 7612 亿元，同比+3.2%，环比-1.2pct。单 10 月汽车销量332 万辆，同比+8.8%，环比-6pct；其中新能源车销量 10 月 172 万辆，同比+20%，环比-4.4ct。非车险 1-10 月累计保费同比+4.9%，环比-0.6pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+11.6%（环比-1.6pct），健康险+10.6%（环比+0.3pct），责任险+3.9%（环比-0.6pct），农险+2.5%（环比-0.3pct）。 ❑ 资产变化：截至 2025 年 10 月底，保险行业资产总额达到 40.6 万亿，较上年末+13%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司 35.68 万亿，较上年末+13.1%；财产险公司 3.15 万亿，较上年末+8.7%；再保险公司 8557 亿元，较上年末+3.4%；保险资管 1409 亿元，较上年末+10.3%。截至 2025 年 10 月底，保险行业达到净资产 3.81 万亿，较上年末+14.7%。 ❑ 投资建议：展望 Q4，预计寿险持续受预定利率调整影响，险企工作重心预计在于开门红产品准备与队伍人员培训。非对称下调后，分红险“看涨期权”吸引力提升，权益市场向好提升市场风偏，预计分红险或将成为开门红主力产品。财险方面，非车险报行合一预计带动行业盈利能力改善，但或对 2026 年增速带来一定压力，长期来看利于行业稳健发展，格局上进一步利好头部。 推荐顺序：中国人寿 H、中国太保、中国财险、中国太平。 ❑ 风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。 ❑ 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 601601.SH 35.17 5.68 6.15 6.81 6.20 5.72 5.17 1.12 推荐 中国人寿 601628.SH 43.69 6.34 4.10 4.74 6.89 10.65 9.21 1.97 推荐 中国财险 02328.HK 17.18 2.07 2.16 2.32 7.54 7.24 6.73 1.19 推荐 中国太平 00966.HK 17.40 3.00 3.19 3.46 5.28 4.95 4.57 0.67 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 12 月 1 日收盘价 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 32,040.19 2.68 流通市值(亿元) 22,048.26 2.29 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.8% 13.7% 12.8% 相对表现 2.7% -4.9% -2.6% 相关研究报告 《保险行业 2026 年度投资策略：固本培元，资负相生》 2025-12-02 《保险行业周报（20251117-20251121）：“报行合一”再深化，《人身险产品费用分摊指引》出炉》 2025-11-23 《保险行业周报（20251110-20251114）：25Q3 险资提升核心权益资产配置》 2025-11-18 -11%-1%10%20%24/1225/0225/0425/0725/0925/122024-12-02~2025-12-02保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业月报（2025 年 1-10 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 图表 1 2025m1-2025m10 保险行业累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 2 2025m1-2025m10 人身险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 3 2025m1-2025m10 财产险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 -10%-5%0%5%10%15%20%01000020000300004000050000600002025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月寿险健康险意外伤害保险财产险yoy-保费收入yoy-人身险yoy