长盈通(688143)聚焦特种光纤、相变材料，景气成长可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 公司深度研究|通信设备 证券研究报告 [Table_Title] 长盈通（688143.SH） 聚焦特种光纤、相变材料，景气成长可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司聚焦光纤环惯导产品，拓展特种光纤应用领域和新型材料。主营业务是光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案，主要产品是光纤环器件、特种光纤、新型材料、高端装备、特种线缆及其他。同时公司于 2024 年推出限制性股票激励计划，充分调动员工的积极性。2025年 10 月完成对武汉生一升 100%股权的“定增+并购”并发行新股，在光纤陀螺光子芯片器件制造与光通信领域形成协同。 ⚫ 核心投资逻辑：（1）专注光纤陀螺综合解决方案，深耕惯性导航领域，开拓相变材料第二增长曲线。光纤陀螺是光纤惯性导航系统的核心部件，广泛应用于精确制导领域；相变材料是相变储热温控技术的核心部件，是新型装备高效温控的重要技术，有望形成未来新增长极。（2）拓展多领域下游应用边界，打造特种光纤平台。公司布局的水听器、通信、数据中心以及光纤激光等重点光纤领域对特种光纤需求持续增长；相变材料应用领域同样广阔。（3）人工智能与数据中心需求快速增长，并购生一升拓展光通信领域。武汉生一升所处光器件环节是光模块上游，受益β需求拉动和绑定大客户。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 2025-27 年 EPS 分别为 0.51/0.89/1.21 元/股。考虑公司在特种惯性导航领域具有重要配套地位，以及公司收购生一升后拓展光通信领域，受益人工智能与数据中心需求快速增长，一体化微型产业链发展可期。结合可比公司估值，我们认为适合给予公司26 年 50 倍 PE 估值，对应合理价值为 44.56 元/股，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：列装需求及交付不及预期；重大政策调整；市场开拓不及预期；客户集中度较高；部分原材料进口依赖及断供；技术研发创新及新产品验证定型风险。 盈利预测： [Table_Finance] 单位:人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 220 331 495 773 1,029 增长率（%） -29.8% 50.2% 49.6% 56.1% 33.2% EBITDA 34 58 91 149 195 归母净利润 16 18 66 115 156 增长率（%） -80.7% 15.3% 267.0% 74.3% 35.6% EPS（元/股） 0.13 0.15 0.51 0.89 1.21 市盈率（P/E） 278.9 150.2 71.8 41.2 30.4 ROE（%） 1.3% 1.5% 5.3% 8.5% 10.3% EV/EBITDA 122.4 43.4 50.4 30.5 23.0 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 36.73 元 合理价值 44.56 元 报告日期 2025-11-25 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 128.78/94.52 总市值/流通市值（百万元） 4652.85/3415.10 一年内最高/最低（元） 55.45/19.62 30 日日均成交量/成交额（百万） 3.20/126.75 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -30.01/12.83 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 邵艺阳 SAC 执证号：S0260525060005 010-59136696 shaoyiyang@gf.com.cn 请注意，邱净博,韩东,邵艺阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 ts] -30%-4%23%49%76%102%11/2401/2503/2505/2507/2509/2511/25长盈通沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 长盈通|公司深度研究 目录索引 一、公司：光纤环惯导龙头，打造一体化光纤产业链 ........................................................ 5 （一）主营业务：提供光纤环组件全面解决方案，主要用于特种惯导领域 ............... 5 （二）历史沿革：光纤环起家，自主研发特种光纤逐步实现微产业链配套 ............... 5 （三）股权结构：第一大客户航天科工参股，核心员工持股比例持续提高 ............... 7 （四）经营情况：营收规模稳步增长，盈利能力较强，高度重视研发投入 ............... 8 二、行业和产品：深耕光纤陀螺惯导领域，拓展特种光纤应用领域，相变材料布局可期 11 （一）行业情况：特种光纤光纤环应用广泛，相变材料形成新增长极 .................... 11 （二）生一升：深耕无源光器件，助力光模块发展，受益 AI 需求高景气 ............... 17 （三）公司产品：5+1 聚焦同心圆，光纤环为核心布局一体化微型产业链 ............. 20 三、格局：应用领域和配套层级差异化，国内“光纤环”细分龙头 ................................ 29 （一）市场格局：应用领域和配套层级差异化，光纤陀螺惯导市占率高 ................ 29 （二）竞争优势：打通一体化微型产业链，与航天科工等单位长期合作 ................ 31 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 32 五、风险提示 .................................................................................................................... 35 识别风险，发现价值 请务必阅