板块轮动月报(2025年12月)：成长价值继续均衡，关注大市值消费股

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 11 月 27 日 成长价值继续均衡，关注大市值消费股 ——板块轮动月报（2025 年 12 月） 核心观点 三季度以来公募基金定价权持续提升，保险、外资等资金 12 月通常呈现季节性净流入的特征，年末部分资金求稳需求上升，叠加海外美联储降息预期升温，我们认为 12 月流动性更好、盈利稳定性更强的大市值风格有望占优，市场正反馈效应衰减背景下成长价值风格继续均衡配置，行业风格重视消费和周期。行业配置方面，建议关注食品饮料、出行链消费者服务（免税、酒店）和交通运输（航空）、医药生物（创新药），农林牧渔（生猪养殖）以及传媒（AI 应用）。 ❑ 风格轮动：市值看大盘，估值向均衡，行业关注消费风格 1）市值风格：巨潮大盘＞巨潮中盘＞巨潮小盘，市值风格或偏向大盘；2）估值风格：相对占优的风格指数成长、价值均匀分布，估值风格趋向均衡；3）中信行业风格：消费＞周期＞金融＞稳定＞成长，预计消费、周期风格相对占优。综合而言，12 月成长价值风格继续均衡，重点关注大市值消费股。 公募基金定价权继续提升，利好大中市值风格。截至 11 月 25 日，今年以来普通股票型+混合型（剔除偏债）公募累计新发行同比增长 138.2%；主动权益规模较去年末增加 7830 亿元，其占 A 股流通市值比重在经历二季度低点后持续回升。 偏好大市值的保险、外资等资金有望在 12 月出现季节性净流入。1）年末通常是保险公司实现次年“开门红”的预热关键期，每年 12 月至次年 1 月保费收入具有季节性集中流入的特征。2）每年 11 月至次年 2 月通常是外资净流入高峰期，或与稳增长政策预期升温有关。 年末部分资金求稳需求上升，流动性更好、盈利稳定性更强的大盘股或受益。从三季报业绩来看，部分顺周期、金融行业前期未受市场热捧，但资本回报有一定改善。预计在部分资金“保收益”需求上升、风格均衡化的过程中，大市值消费、周期、金融风格有望表现活跃。 美联储 12 月降息预期升温，A 股大市值风格有望受益。截至 11 月 26 日，CME数据显示 12 月降息 25BP 的概率从之前的约 40%大幅升至 84.4%。全球流动性边际趋宽、美债收益率预期下行，有助于驱动国际资金更多流入新兴市场。 ❑ 行业配置：消费为先，关注景气 根据行业打分表，得分排名前十的行业为食品饮料、消费者服务、交通运输、商贸零售、计算机、石油石化、电力设备、农林牧渔、传媒、医药和银行。 结合基本面，建议关注日历效应占优、本轮行情相对滞涨的食品饮料，关注受益于政策支持、基本面验证的出行链消费者服务（免税、酒店）和交通运输（航空），受联储降息预期抬升催化、FDA 重磅换人利好带动的医药生物（创新药），“反内卷”政策持续推进、供给收缩的农林牧渔（生猪养殖），以及谷歌 Nano Banana Pro问世催化的传媒（AI 应用）。 ❑ 下月板块配置建议 未来一个月风格或继续均衡化，相对看好大市值均衡风格，行业风格重点关注消费和周期方向。行业配置方面，建议关注食品饮料、出行链消费者服务（免税、酒店）和交通运输（航空）、医药生物（创新药），农林牧渔（生猪养殖）以及传媒（AI 应用）。 ❑ 风险提示 模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换手率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《切勿盲目杀跌，盯券商、等待弹性重扩张》 2025.11.22 2 《2026 年策略金股报告》 2025.11.19 3 《AI 为海，价值为帆》 2025.11.17 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 风格轮动：市值看大盘，估值向均衡，行业关注消费风格 ................................................................... 4 1.1 经济层面：扰动增多经济降温，但年末或有韧性 .......................................................................................................... 5 1.2 市场层面：成长价值继续均衡，大市值风格谋先机 ...................................................................................................... 8 2 行业配置：消费为先，关注景气 ............................................................................................................. 11 2.1 行业轮动展望：继续均衡配置 ....................................................................................................................................... 11 2.2 基本面逻辑阐述：消费为先，关注景气........................................................................................................................ 12 3 下月板块配置建议：关注食品饮料、消费者服务、交通运输、医药生物（创新药）、农林牧渔（生猪养殖）、传媒（AI 应用） .......................................................................................................................... 17 4 附录：宏观友好度计算公式 ..................................................................................................................... 17 5 风险提示 .............