交通运输行业：关注超跌配置机会，重点推荐航空油运

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 22 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)33,488.49行业流通市值(亿元)31,355.54行业-市场走势对比相关报告1、《红利资产配置推荐高速，“反内卷”背景下关注快递》2025-11-162、《供需格局持续改善，航空向上周期开启》2025-11-163、《快递“反内卷”或强化，航空淡季迎新催化》2025-11-16重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空7.08-0.23-0.090.300.440.54 -30.78 -78.67 23.44 16.25 13.00买入中国东航5.18-0.37-0.190.130.250.36 -14.00 -27.26 40.12 20.45 14.45买入春秋航空55.332.312.332.202.773.5123.95 23.75 25.14 20.00 15.76买入吉祥航空13.240.340.420.480.670.9038.94 31.52 27.83 19.66 14.67买入华夏航空11.22-0.760.210.480.710.89 -14.81 53.33 23.39 15.79 12.56买入上海机场32.010.380.780.851.091.3584.24 41.04 37.59 29.25 23.72买入顺丰控股39.111.702.112.222.532.9423.01 18.54 17.66 15.47 13.32买入申通快递14.050.230.691.101.361.6461.09 20.36 12.79 10.338.58增持韵达股份7.030.560.660.550.670.7812.55 10.65 12.90 10.569.05增持山东高速9.450.570.540.710.750.7916.46 17.50 13.39 12.65 11.96买入东莞控股11.170.590.910.990.950.9618.93 12.29 11.33 11.80 11.67买入皖通高速15.271.001.011.101.141.1015.26 15.17 13.92 13.39 13.85增持宁沪高速13.290.880.981.021.051.1115.17 13.54 12.99 12.67 12.00增持青岛港8.570.760.810.850.910.9511.28 10.58 10.069.429.01买入唐山港3.930.320.330.330.340.3512.10 11.77 11.89 11.57 11.34增持日照港3.040.210.210.220.220.2214.48 14.48 14.08 13.83 13.61增持备注：股价为 2025 年 11 月 21 日收盘价。报告摘要物流快递：10 月快递公司量价增速有所分化，阿里关于申通购股权再延期。数据跟踪：11 月 10 日-11 月 16 日，邮政快递累计揽收量约 44.19 亿件，周环比+4.72%，同比+8.87%；累计投递量约 44.40 亿件，周环比+5.59%，同比+5.79%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。11 月 18 日，2025（第六届）快递业大会在桐庐召开，大会发布《桐庐共识》，提及“坚决维护公平竞争的市场秩序，反对无序扩张与恶性价格战等破坏行业生态的行为，倡导将竞争焦点转向服务质量提升、技术创新与精细化管理”等内容。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）10 月，行业、顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为 176.0、15.24、27.90、22.73、21.35 亿票，同比分别+7.9%、+26.26%、+12.78%、+3.97%、-5.11%；单票收入分别为 7.48、13.18、2.23、2.18、2.11 元，同比分别-3.00%、-9.97%、-3.38%、+7.39%、+4.46%，环比分别-0.06、-0.69、+0.02、+0.06、+0.09 元。2）11 月 17 日，申通快递发布公告，公司控股股东和实际控制人陈德军和陈小英、股东德殷投资与阿里网络签署《购股权延期协议二》，阿里网络购股权行权期再度延长至2028 年 12 月 27 日。3）11 月 20 日，中通快递发布 2025 年第三季度未经审计财务业绩，包裹量增长 9.8%至 96 亿件，调整后净利润增长 5.0%至 25 亿元。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：日本航线生变干扰国际恢复节奏，关注市场调整下的航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：11 月 17 日-11 月 21 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2248.80、2129.20、1644.80、726.00、501.80、312.00、366.40 架次，周环比分别+0.46%、-4.98%、-0.04%、+0.91%、行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分+0.88%、-1.04%、+3.96%，同比分别+2.39%、-1.01%、+6.72%、+4.91%、+13.42%、-5.21%、+4.30%。2）平均飞机利用率：11 月 17 日-11 月 21 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.60、7.40、7.90、8.10、8.50、7.20、6.70 小时/日，周环比分别持平、-3.90%、持平、持平、+2.41%、+1.41%、+3.08%，同比分别+1.33%、-3.90%、+5.33%、+1.25%、+7.59%、-4.00%、-5.63%。本周观察：11 月 14 日，外交部发布消息提醒中国公民近期避免前往日本，随后，包括三大航在内的众多航司相继发