通信行业专题研究：2025Q3财报总结，业绩持续增长，看好算力景气度持续及端侧AI放量

行业研究 / 通信 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 通信行业专题研究 2025Q3财报总结：业绩持续增长，看好算力景气度持续及端侧AI放量 2025 年 11 月 21 日 【投资要点】  2025 年以来显著跑赢大盘，北美 AI 板块领涨。截至 2025 年 11 月 20日，通信（申万）指数自年初以来累计上涨 58.8%，在 31 个申万一级行业中排名第 2，市场表现显著超越同期大盘，细分领域中北美 AI、国产算力、物联网、海光缆、5G、运营商板块自 2025 年初以来累计涨跌幅分别为 265%、65%、52%、48%、37%、-1%。  整体业绩持续增长，利润端增速高于营收。2025 年前三季度通信（申万）行业营收合计为 19549 亿元，同比+3.3%；归母净利润合计为 1943亿元，同比+9.0%。2025Q3 行业营收合计为 6313 亿元，同比+3.7%；归母净利润合计为 567 亿元，同比+12.1%。成分股业绩增速区间分布来看，通信板块利润端表现分化程度大于营收端。  板块间业绩分化明显，2025 年前三季度及 Q3 单季度表现如下：1）运营商：营收分别同比+0.6%、+1.1%，归母净利润分别同比+4.3%、+2.1%，利润率稳健提升；2）5G：剔除中国铁塔后营收分别同比+3.6%、+11.2%，归母净利润分别同比-1.3%、+22.3%，Q3 业绩边际改善；3）北美 AI：营收分别同比+71.5%、+71.1%，归母净利润分别同比+129.5%、+137.3%，盈利能力持续上行；4）国产算力：营收分别同比+22.0%、+3.2%，归母净利润分别同比+38.8%、+60.6%，产业链不同环节业绩表现差异较大；5）物联网：营收分别同比+15.9%、+9.7%，归母净利润分别同比+37.5%、+26.7%，业绩稳步增长；6）北斗：营收分别同比+36.0%、+58.5%，归母净利润分别同比+74.8%、+149.9%，部分公司实现扭亏为盈；7）军工通信：营收分别同比-5.7%、+1.1%，归母净利润分别同比-76.9%、-51.0%，利润端显著承压；8）海光缆：营收分别同比+12.0%、+9.8%，归母净利润基本持平。 【配置建议】  2025 年前三季度通信行业整体业绩延续增长趋势，盈利能力稳中有升。细分领域中，运营商增长稳健，北美 AI、国产算力、物联网、北斗等板块业绩增速较高，5G、军工通信、海光缆等领域相对承压。展望 2026 年，综合考虑行业景气度及公司核心竞争力对业绩的影响，建议关注光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等）、铜互连（兆龙互连、瑞可达等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、温控及电力配套设备（英维克、申菱环境、金盘科技等）、IDC 机房（润泽科技、奥飞数据、大位科技等）、端侧 AI（移远通信、广和通、和而泰等）、机器人方向（和而泰、拓邦股份、珠城科技等）、运营商（中国移动、中国电信、中国联通）。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙 证书编号：S1160524120005 联系人：隆军德 相对指数表现 相关研究 《算力持续景气，端侧大有可为》 2025.11.18 《华为发布昇腾新系列及超节点新品，推动“算力可持续”到“产业可持续”》 2025.09.23 《高额投资支撑长期算力订单，行业景气度有望延续》 2025.09.16 《AI 算力投资主体趋向全球化、多元化，主权 AI 接棒驱动海外算力产业增长》 2025.09.05 《海外算力产业链专题研究系列（一）：从Coherent 看光通信互连技术趋势》 2025.09.04 -20%0%20%40%60%80%2024/112025/52025/11通信沪深300通信行业专题研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 【风险提示】  国际局势等宏观因素影响市场需求。全球政治和经济的不确定性，如贸易争端、地缘政治紧张和经济制裁，都可能对市场需求产生负面影响。  新产品的市场接受程度不及预期。新产品的成功很大程度上取决于市场接受度。如果新产品未能满足消费者的期望或者市场推广不力，可能会导致销售不佳，影响企业的盈利能力和市场份额。  中美摩擦加剧带来全球产业链重构。中美之间的贸易摩擦可能会迫使企业重新考虑其供应链布局，以规避潜在的贸易壁垒和关税。这种产业链的重构可能会导致成本上升、生产效率下降，甚至影响全球供应链的稳定性。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 通信行业专题研究 正文目录 1. 通信行业年内涨幅排名第 2，北美 AI 板块累计+265% .............................. 4 2. 整体业绩：收入增速放缓，利润率稳中有升 .............................................. 5 3. 重点板块业绩分析 ...................................................................................... 8 3.1. 运营商：业绩稳健增长，利润率显著提高 ............................................... 8 3.2. 5G：业绩增速维持低位，三季度边际好转 .............................................. 8 3.3. 北美 AI：业绩高速增长，盈利能力持续上行........................................... 9 3.4. 国产算力：板块整体向好，各环节业绩分化 ......................................... 10 3.5. 物联网：业绩稳步增长，归母净利率有所提升 ...................................... 12 3.6. 北斗：营收高速增长，利润端显著改善................................................. 13 3.7. 军工通信：营收相对韧性，归母净利率持续承压 .................................. 14 3.8. 海光缆：收入端稳中有升，利润端增长承压 ......................................... 15 4. 投资建议 ................................................................................................... 16 5. 风险提示 ................................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 2025 年以来通信（申万）指数及大