食品饮料行业周报：白酒筑底，关注餐饮链复苏

请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2025 年 12 月 01 日白酒筑底，关注餐饮链复苏——食品饮料行业周报华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《底部修复，关注成长性较好的子板块龙头—食品饮料行业周报》2025.11.25《白酒报表端承压，关注高质量增长的大众品龙头—食品饮料行业 2025 年三季报综述》2025.11.19《白酒估值处于低位，大众品关注高质量发展的龙头 —食品饮料行业周报》2025.11.11摘要：上周食饮板块跑输沪深 300 指数。上周（2025 年 11 月 24 日-11月 28 日），申万食品饮料指数涨跌幅为+0.07%，在申万一级行业中排名第 27 位，跑输上证指数（+1.40%）1.33pct，子行业中仅预加工食品（+5.64%）、零食（+2.88%）涨幅居前，白酒（-0.73%）跌幅居前。我们认为整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头价值修复，我们维持行业“推荐”评级。白酒：根据酒业家发布的信息，11 月 28 日，茅台集团党委书记、董事长陈华在贵州茅台 2025 年临时股东大会上明确，茅台将坚持高质量发展，创造可持续价值，并部署五方面重点任务：一是始终铸牢质量根基不动摇，坚守传统工艺，健全全产业链质量管理；二是全力推进营销市场化转型，以市场需求为导向，以消费者为中心，推动渠道融合与数字化转型；三是不断做优文化价值赋能，推动文化创造性转化和创新性发展，坚持“文化出海”拓展国际化传播；四是全面推进企业转型升级，加速数字化、绿色化转型发展；五是持续深入践行 ESG 理念，守护酿造生态，努力打造“美丽茅台”示范样本，履行社会责任，实现企业发展与社会繁荣共生，提高公司治理水平，不断提升市值管理能力，坚持稳定的现金分红政策，更好地回馈股东们的信赖和支持。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒。大众品：万辰集团发布投资者关系活动记录表，公司今年持续完善系统化的协同运营策略，通过继续深度整合供应链，奠定了高质效、低成本、快速响应的产品基础；公司在此基础上：①重视食品安全红线，持续焕新商品力，通过常规零食品类的迭代与爆款自有产品打造，构筑核心竞争优势；②尝试部分非食品类的产品，进一步丰富消费场景；③精耕细作会员体系，有效提升用户黏性与复购；④持续加大品牌宣传，强化品牌影响力。持续形成从前端产品、中端会员到后端供应链的良性闭环，在前三季度共同驱动门店业绩实现可持续增长。涪陵榨菜发布投资者关系活动记录表，目前榨菜行业已处于存量竞争市场，近年来整体市场需证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款求变化不大，且行业内公司众多，各企业目标消费群体、区域不同产品定价也有区别，公司产品定位于行业内中高端，近几年以来公司利润率较稳定，且随着原材料青菜头的价格平稳，公司成本基本可控；2024 年以来公司加快推出新品，目前新品毛利率低于榨菜产品、体量较小，且推出同时公司针对新品投入的推广费用增加，对整体利润率有一定影响。目前公司销售渠道主要分为三类：一是线上电商，目前体量 1 亿左右；二是餐饮渠道；三是家庭消费渠道，为公司主要的经销渠道。大众品建议关注具备成长确定性的细分子行业龙头安井食品、西麦食品、伊利股份、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业。风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/11/28EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E600519.SH贵州茅台1450.5068.6474.3880.8688.3922.219.517.916.4增持600809.SH山西汾酒194.3010.0410.0110.6411.6118.419.418.316.7未评级605499.SH东鹏饮料263.666.408.5110.8813.2738.831.024.219.9买入000568.SZ泸州老窖135.889.188.178.529.2613.716.615.914.7未评级000596.SZ古井贡酒166.3010.449.049.6710.8216.618.417.215.4未评级002847.SZ盐津铺子71.392.362.983.654.3626.723.919.616.4未评级000858.SZ五粮液117.858.217.057.297.7717.116.716.215.2未评级603288.SH海天味业36.961.141.261.401.5740.229.326.423.5增持002956.SZ西麦食品25.810.600.791.031.2827.932.725.120.2未评级600887.SH伊利股份29.381.331.781.942.0922.716.515.214.1未评级002568.SZ百润股份23.510.690.700.800.9340.933.729.225.3未评级603345.SH安井食品81.455.084.264.735.2116.119.217.315.7未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所（贵州茅台、东鹏饮料、海天味业盈利预测来源于华龙证券研究所，其他数据来源于 iFinD）。行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 一周市场行情...........................................................................................................................................12 周内价格波动............................................................................................................................................23 行业要闻...................................................................................................................................................34 重点上市公司公告......................................................................